公司盈利同比大幅增长，持续高额分红回馈股东

证券研究报告 -163 68 1,076 272 366 -806.5% 141.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 12.8% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% -4.3% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% -0.16 0.07 1.07 0.27 0.37 — 114.65 7.20 28.43 21.13 2.05 2.03 1.58 1.50 1.40 35.85 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 宇通客车(600066) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 宇通客车（600066.SH）：公司盈利同比大幅增长，持续高额分红回馈股东 [Table_ReportDate] 2024 年 4 月 15 日 [Table_Summary] 事件：宇通客车发布 2023 年年报，公司 23 年实现营收 270.4 亿元，同比+24.1%；实现归母净利润 18.2 亿元，同比+139.4%；实现客车销量 36518辆，同比+20.9%。 点评： ➢ 国内外客运需求持续恢复，公司盈利同比大幅增长。公司 23 年实现营收 270.4 亿元，同比+24.1%；实现归母净利润 18.2 亿元，同比+139.4%；实现客车销量 36518 辆，同比+20.9%。公司净利润同比增加主要系国内旅游客运需求持续恢复、海外出口业务持续发力，销量同比实现增长。根据中国客车统计信息网数据显示，2023 年客车行业 7 米及以上客车实现销售 87926 辆，同比+4.42%。单季度来看，23Q4 公司实现营收80.9 亿元，同比-6.84%；实现归母净利润 7.7 亿元，同比+22.0%；毛利率为 31.92%，同比+5.87pct，环比+8.77pct。净利率为 9.60%，同比+2.30pct，环比+2.15pct。 ➢ 现金流持续增长，持续高额分红回馈股东。23 年公司现金流量净额为47.2 亿元，同比 22 年增加 14.6 亿元。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 15 元（含税），合计拟派发现金红利 33.2 亿元（含税）。公司 2023 年度现金分红合计占公司 2023 年合并报表中归母净利润比例的 182.8%。 ➢ 全球化进程加速，截止 23 年底累计出口客车超 10 万辆。2023 年公司出口销量 10615 辆，同比+78.9%；海外客车实现销售收入 104.1 亿元，同比+86.0%；海外平均单车售价 102.4 万元，远高于国内 52.0 万元的平均单车售价；海外客车高平均销售单价带来 31.66%的高毛利率，相比国内高 8.7pct。公司新能源客车已在 40 多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营，累计出口新能源客车超 4800 辆。展望 24 年，我们认为海外客车市场仍将实现稳中有升，受益于经济复苏、新能源客车需求增长以及一带一路、多边/双边贸易的协定签署和落地，客车出口有望持续向好，宇通有望充分受益。 ➢ 盈利预测：公司为全球大中型客车龙头企业，在国内客车行业稳步复苏+海外市场持续开拓的背景下，公司传统客车份额有望稳步提升，睿控E 平台充分赋能新能源与智能化领域，有望带来全新增量。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 28、35、41 亿元，对应 PE 分别为 19、16、13 倍。 ➢ 风险因素：宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期、海外竞争加剧、国际局势动荡风险、新能源客车推广不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(亿元) 218 270 330 387 437 增长率 YoY -6.2% 24.1% 22.1% 17.1% 13.0% 归 属 母 公 司 净 利 润(亿元) 8 18 28 35 41 增长率 YoY 23.7% 139.4% 54.2% 23.8% 18.2% 毛利率 22.8% 25.6% 25.7% 26.3% 26.3% 净资产收益率ROE 5.2% 13.1% 16.9% 17.3% 16.9% EPS(摊薄)(元) 0.34 0.82 1.27 1.57 1.85 市盈率 P/E(倍) 71.48 29.86 19.37 15.64 13.24 市净率 P/B(倍) 3.75 3.90 3.27 2.70 2.24 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为 2024 年 4 月 15 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年营收（亿元）与增速（%） 图 2：公司分季度营收（亿元）与增速（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 3：公司历年归母净利润（亿元）与增速（%） 图 4：公司分季度归母净利润（亿元）与增速（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率（%） 图 6：公司季度费用率（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%-300-200-10001002003004002017201820192020202120222023营业总收入（亿元）同比（%）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-100-80-60-40-200204060801001202020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4营业总收入（亿元）同比（%）0102030402017201820192020202120222023归属母公司股东的净利润（亿元）-202468102020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4归属母公司