2023年报点评：业绩持续高增，材料+设备平台化布局

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶盛机电（300316） 2023 年报点评：业绩持续高增，材料+设备平台化布局 2024 年 04 月 15 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 32.32 一年最低/最高价 29.50/75.00 市净率(倍) 2.83 流通A股市值(百万元) 39,803.87 总市值(百万元) 42,324.13 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.43 资产负债率(%,LF) 56.12 总股本(百万股) 1,309.53 流通 A 股(百万股) 1,231.56 相关研究 《晶盛机电(300316)：推出“质量回报双提升”行动方案，助力公司设备+材料高质量发展》 2024-02-05 《晶盛机电(300316)：2023 年业绩预告点评：业绩符合预期，光伏&半导体、设备&材料双轮驱动》 2024-01-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 10,638 17,983 21,946 24,656 27,418 同比 78.45% 69.04% 22.04% 12.35% 11.20% 归母净利润（百万元） 2,924 4,558 5,581 6,521 7,303 同比 70.84% 55.85% 22.45% 16.86% 11.99% EPS-最新摊薄（元/股） 2.23 3.48 4.26 4.98 5.58 P/E（现价&最新摊薄） 14.14 9.07 7.41 6.34 5.66 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 材料业务表现亮眼，Q4 计提存货减值损失影响利润：2023 年公司实现营业收入 179.8 亿元，同比+69%，其中设备及其服务收入 128.1 亿元，同比+51%，占比 71%，材料收入 41.6 亿元，同比+186%；归母净利润 45.6 亿元，同比+56%；扣非归母净利润 43.8 亿元，同比+60%；2023Q4营收 45.2 亿元，同比+42%，环比-11%，归母净利润 10.4 亿元，同比+14%，环比-20%，主要系 Q4 出于审慎原则计提了约 2.6 亿的存货跌价损失。 ◼ 盈利能力保持稳定，坩埚全年净利率约 49%：2023 年公司毛利率为 41.7%，同比+2pct，其中设备毛利率为 38.9%，同比-2.0pct，材料为 56.2%，同比+17.2pct；净利率为 29.5%，同比+0.6pct，其中坩埚业务 2023 全年净利率约 48.5%（美晶 2023 全年营收 36.7 亿元，净利润 17.8 亿元）；期间费用率为 9.1%，同比-1.4pct，其中销售费用率为 0.5%，同比+0.03pct，管理费用率（含研发）为 8.7%，同比-1.5pct，公司重视研发投入，2023 年研发费用 11.5 亿元，同比+44%，占营收比重为 6.4%，研发项目集中在半导体设备及碳化硅领域，财务费用率为-0.1%，同比+0.1pct。 ◼ 存货&合同负债高增，在手订单充沛：截至 2023 年底公司合同负债为 107.2 亿元，同比+13%，存货为 155.1 亿元，同比+25%，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 282.6 亿元（含税），其中未完成半导体设备合同 32.7 亿元（含税）。我们测算得到公司 2023 全年新签订单约 173 亿元，相较于 2022 年的 150 亿元同比+16%。 ◼ 光伏设备：实现硅片、电池、组件设备全覆盖：（1）第五代低氧单晶炉：助力电池片效率提升低氧超导磁场单晶炉是确定性趋势；（2）电池片设备：开发了兼容 BC 和 TOPCon 工艺的管式PECVD、LPCVD 扩散、退火、单腔室多舟 ALD 和舟干清洗等设备；（3）组件设备：强化叠瓦组件的整线设备供应能力。 ◼ 晶盛半导体设备定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅：（1）大硅片设备：晶盛为国产长晶设备龙头，能提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案；（2）先进封装：成功开发应用于晶圆制造及先进封装的 12 英寸三轴减薄抛光机及 12 英寸减薄抛光清洗一体机；（3）先进制程：公司研发的 8 英寸及 12 英寸硅减压外延生长设备以及 ALD 设备相继进入验证阶段；（4）碳化硅外延设备：开发了 6-8 英寸碳化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设备及外延设备，8-12 英寸常压硅外延设备等，推出双片式碳化硅外延设备。同时零部件方面，公司全资子公司晶鸿精密以核零部件国产化为目标，持续加强关键零部件的研发攻关。 ◼ 材料：布局碳化硅衬底&石英坩埚&金刚线：（1）碳化硅衬底：8 英寸碳化硅衬底片已实现批量生产；（2）石英坩埚：加速推进坩埚的产能提升，持续研发高品质超级坩埚；（3）金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。 ◼ 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 56（原值 58，下调 4%）/65（原值 70，下调 7%）/73 亿元，对应 PE 为 7/6/6倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。 -55%-49%-43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2023/4/172023/8/162023/12/152024/4/14晶盛机电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 8 1. 材料业务表现亮眼，Q4 计提存货减值损失影响利润 2023 年公司实现营业收入 179.8 亿元，同比+69%，其中设备及其服务收入 128.1 亿元，同比+51%，占比 71%，材料收入 41.6 亿元，同比+186%；归母净利润 45.6 亿元，同比+56%；扣非归母净利润 43.8 亿元，同比+60%；2023Q4 营收 45.2 亿元，同比+42%，环比-11%，归母净利润 10.4 亿元，同比+14%，环比-20%，主要系 Q4 出于审慎原则计提了约 2.6 亿的存货跌价损失。 图1：2023 年公司实现营业收入 179.8 亿元，同比+69% 图2：2023 年公司归母净利润 45.6 亿元，同比+56% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力保持稳定，坩埚全年净利率约 49% 2023 年公司毛利率为 41.7%，同比+2pct，其中设备毛利率为 38.9%，同比-2.0p