有色金属行业周报：小金属普涨

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2024 年 4 月 14 日 有色金属 小金属普涨 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 30,215.79 行业流通市值(亿元) 26,615.23 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 图表：LME 镍库存分布（截至 24 年 3 月底） 数据来源：LME、中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点 1. 【关键词】英美拟对俄罗斯镍实行制裁 2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： ➢ 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格底部反弹，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到 2027 年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设 2025 年新增高效节能电机占比达到 70%以上，其中稀土永磁电机占比 50%，预计新增钕铁硼需求约 2-3 万吨，板块中长期趋势明确； ➢ 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期； ➢ 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； ➢ 4）钨：矿山开工率持续较低，25 年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。 3. 行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所主力合约LC2407合约下跌 0.49%，电池级碳酸锂现货价格上涨 0.90%、电池级氢氧化锂现货价格环比持平；稀土价格上涨，氧化镨钕价格上涨 1.85%，氧化 镝 价 格 上 涨 2.03%；SHFE 锡 价 上涨 9.16%，LME 锡 价 上涨13.34%。 4. 3 月需求环比改善： ➢ 1）光伏板块：2024 年 1-2 月国内光伏新增装机 36.72GW，同比增长 80.27%。 ➢ 2）新能源汽车板块：3 月新能源车产销分别完成 86.3 和 88.3 万辆，同比分别增长 28.1%和 35.3%，市场占有率 32.8%；24 年 3月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计 20.47 万辆，同比下降 8.25%，环比增长 61.22%；美国 24 年 3 月电动车销量 13.51 万辆，环比+22.53%，同比+16.49%，渗透率 9.4%。 ➢ 3）电池方面：24 年 3 月我国动力和其他电池合计产量为75.8GWh，环比增长 73.8%，同比增长 39.8%。 ➢ 4）正极材料：2024 年 3 月，正极材料产量 27.53 万吨，环比+54.56%；国内三元材料产量为 6.21 万吨，环比+20.76%，同比+10.89%；磷酸铁锂产量为 21.32 万吨，环比+68.29%，同比+20.70%。 5. 锂：产业链博弈加剧，锂价维持震荡。本周广期所主力合约 LC2407合约下跌 0.09%，收于 11.22 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 11.25 万元/吨，环比上涨 0.90%，电池级氢氧化锂价格为 10.13万元/吨，环比持平。短期维持供需双增的局面，政策支持下需求预期向好，正极排产环比继续改善，但当前碳酸锂库存较高，且未见到去库趋势（ SMM 碳酸锂周度样本库存总计 79656 吨，环比+375 吨），下游对高价接受意愿较低，产业链博弈加剧。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大 NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司四季度业绩转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6. 稀土永磁：价格底部反弹。本周厂家报价坚挺，下游采购增加，本周氧化镨钕价格上涨 1.85%至 38.45 元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03有色金属（申万）沪深300俄罗斯36%澳大利亚36%中国10%南非9%加拿大3%马达加斯加3%芬兰2%英国1%巴西0%津巴布韦0% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 上涨 2.03%至 201.50 万元/吨，氧化铽价格上涨 5.88%至 630.00 万元/吨；北方稀土发布 4 月挂牌价，氧化镨钕报价 36.57 万元/吨，环比持平。总结来看，价格已经接近历史底部区间，供应端增速有所放缓（23 年指标同比增长 20%+），静待需求回暖。 7. 镍：英美拟对俄罗斯镍制裁，供给不确定性或抬升价格中枢。2024 年4 月 12 日，美国财政部及英国政府发布了两项新的禁令，禁止进口俄罗斯产的铝、铜和镍，并限制在全球金属交易所 LME、CME 交易中使用 4 月 13 日及以后俄罗斯产的铝、铜和镍。俄罗斯精炼镍产量 20 万吨，约占全球精炼镍产量的20%，截至24年3月底，LME镍库存6.89万吨，其中俄罗斯占比约 36%，俄镍是全球纯镍主要供应商之一。俄乌冲突后，俄镍贸易流向发生了很大变化，23 年 3 月后，俄罗斯已经不再向美国出口，增大了对中国的出口比例；交割品牌来看，国内华友、格林美、中伟等品牌成为 LME 注册交割品，合计产能达到 17 万吨以上，可以弥补 LME 交割品不足的问题。总结来看，短期可能增加潜在 lme 逼仓风险，供应担忧提振价格，中期可以通过贸易流向改变来解决。 8. 锑：价格维持反弹。国内锑精矿价格 7.70 万元/吨，环比上涨 1.99%；锑锭价格为 9.2 万元/吨，环比上涨 2.23%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，锑价维持高位震荡。 9. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。 SHFE 锡价收于 24.89万元/吨，环比上涨 9.16%，LME 锡收于 32,700 美元/吨，环比上涨13.34%。基本面来看，Mysteel 国内锡锭社会库存环比上周增加 555吨至 16538 吨，供给端缅甸佤邦复产仍未明确，供应收缩预期导致锡价易涨难跌。 10. 钨：供给紧张，价格坚挺。本周矿山开工率持续较低，