沪硅产业(688126)2023年收入减少11%，300mm半导体硅片月产能达45万片

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月14日增 持沪硅产业（688126.SH）2023 年收入减少 11%，300mm 半导体硅片月产能达 45 万片核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价12.77 元总市值/流通市值35081/34738 百万元52 周最高价/最低价26.33/12.56 元近 3 个月日均成交额154.03 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《沪硅产业-U（688126.SH）-短期业绩受行业周期性影响，300mm硅片产能继续增加》 ——2023-08-13《沪硅产业-U（688126.SH）-2022 年收入增长 46%，300mm 硅片毛利率由负转正》 ——2023-04-11《沪硅产业-U（688126.SH）-扣非归母净利润连续两个季度盈利》——2022-10-27《沪硅产业-U（688126.SH）-二季度扣非归母净利润扭亏为盈》——2022-08-182023 年收入减少 11%，毛利率承压。受整体经济环境和半导体市场下行周期的影响，公司 2023 年实现收入 31.90 亿元(YoY -11.39%)，归母净利润 1.87亿元(YoY -42.61%)，扣非归母净利润-1.66 亿元(YoY -244%)；毛利率由于产能利用率降低下降 6.3pct 至 16.46%，研发费用增长 5%至 2.22 亿元，研发费率提高 1.1pct 至 6.96%。其中 4Q23 营收 8.00 亿元(YoY -20.3%, QoQ-2.0%)，归母净利润-2600 万元，扣非归母净利润-1.03 亿元，毛利率 9.42%（YoY -14.2pct，QoQ -5.7pct）。300mm 半导体硅片产能达 45 万片/月，12 月当月实现满产出货。子公司上海新昇 2023 年新增 300mm 半导体硅片产能 15 万片/月，合计产能已达到 45 万片/月，并且在 2023 年 12 月当月实现满产出货，预计 2024 年底将实现 60万片/月的建设目标。公司历史累计出货近 1000 万片，已实现逻辑、存储、图像传感器等应用全覆盖，2023 年实现收入 13.79 亿元(YoY -6.55%)，占比43%，毛利率下降 1.90pct 至 10.45%。另外，上海新昇已与太原市人民政府、太原中北高新技术产业开发区管理委员会签署合作协议，计划与其他投资方共同在太原当地投资建设“300mm 半导体硅片拉晶以及切磨抛生产基地”，总投资额 91 亿元，预计将于 2024 年完成中试线的建设。扩产 200mm 特色硅片，已建成约 6 万片/年的 300mm 高端硅基材料试验线。200mm 及以下半导体硅片方面，公司 2023 年实现收入 14.52 亿元(YoY-12.62%)，占比 45%，毛利率下降 9.22pct 至 17.23%。子公司新傲科技和Okmetic 200mm 及以下抛光片、外延片合计产能超过 50 万片/月，SOI 硅片合计产能超过 6.5 万片/月。新项目方面，Okmetic 正在推进 200mm 半导体特色硅片扩产项目，以巩固在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的市场地位；新傲科技继续推进 300mm 高端硅基材料研发中试项目，现已建成产能约 6 万片/年的 300mm 高端硅基材料试验线。投资建议：高端产线建设持续推进，维持“增持”评级由于新产能投产和利用率下降短期影响毛利率，我们略下调公司2024-2025 年归母净利润至 3.02/3.98（前值 3.39/4.34 亿元），预计2026 年归母净利润为 4.89 亿元，对应 2024 年 4 月 12 日股价的 PE 分别为 116/88/72x,PS 分别为 8.3/6.8/5.8x。公司高端产线建设持续推进，维持“增持”评级。风险提示：需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,6003,1904,2135,1286,001(+/-%)46.0%-11.4%32.0%21.7%17.0%归母净利润(百万元)325187302398489(+/-%)122.5%-42.6%61.9%31.9%22.6%每股收益（元）0.120.070.110.150.18EBITMargin6.8%-2.2%1.0%3.0%5.1%净资产收益率（ROE）2.3%1.2%2.0%2.5%3.0%市盈率（PE）107.3188.1116.188.071.8EV/EBITDA49.669.035.025.621.5市净率（PB）2.442.322.282.242.18资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物76257301550867326434营业收入360031904213