宏观周报：生产需求低波动运行

宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 2024 年 04 月 14 日 《人民币信贷低增的正反面—宏观经济点评》-2024.4.13 《出口实质性回暖的直接与间接动能—宏观经济点评》-2024.4.13 《核心 CPI 背后的消费韧性来源—宏观经济点评》-2024.4.11 生产需求低波动运行 ——宏观周报 何宁（分析师） 郭晓彬（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790123070017  供需：修复速度阶段性放缓 1. 基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周（3 月 30 日至 4 月 12 日），石油沥青装置开工率先降后升，绝对值仍处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率延续回升，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，汽车轮胎开工延续高位。最近两周，PX 等化工链开工率高位回落、汽车轮胎开工率表现良好，高炉、焦炉开工率升降分化。 3．需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比保持正增。工业需求端，4 月前 4天，电厂煤炭日耗均值整体较 3 月回落。最近两周（3 月 30 日至 4 月 12 日），地产链需求低于历史同期。消费需求端，中国轻纺城成交量有所回落，但平均值处于历史同期高位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。  商品价格：国际大宗品普遍上升，国内整体震荡上行 1.国际大宗商品：原油与有色延续上升。最近两周，原油价格延续上升；铜、铝价格普遍回升，黄金价格延续上升。 2.国内工业品：整体震荡上升，黑色系商品普降。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡上行。黑色系商品价格普降，最近两周，铁矿石、螺纹钢平均价格较上两周均下降。化工链商品价格涨跌分化，最近两周，顺丁橡胶平均价格较上两周有所上升，甲醇、聚氯乙烯、涤纶长丝下降。建材价格涨跌分化，最近两周，沥青平均价格较上两周环比上升，水泥、玻璃下降。 3. 食品：农产品价格延续回落，猪价延续回升。最近两周，农产品价格延续回落，农产品价格 200 指数平均值较上两周环比下降 0.8%，猪肉价格延续回升，猪肉平均批发价较上两周环比上升 1.1%。  地产与流动性：二手房成交量表现尚可，资金利率有所下行 1.商品房：成交面积仍处历史低位。最近两周，全国 30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落 33.1%，从季节性上看处于同期历史低位,较 2021、2022、2023 年同期分别同比下降 64.3%、24.9%、47.9%。二手房市场看，价格方面，截至 3 月 25 日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量接近 2019、2021年，弱于 2023 年。 2.土地：成交面积环比上升，同比下降。截至 4 月 7 日，100 大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升 34.6%，当月同比下降 66.5%。 3. 流动性：资金利率有所下行，逆回购以净回笼为主。最近两周，资金利率有所下行。截至 4 月 12 日，R007 为 1.9%，DR007 为 1.8%。最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净回笼 3960 亿元。近两周质押式回购成交量共为 52 万亿元。本周质押式逆回购较上周减少 9.3 万亿元。  交通运输：居民出行同比正增，出口运价波动运行 1.居民出行：地铁客运与航运同比正增。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落 3.2%，较 2023 年同期同比上升 5.3%。国内执行航班数平均值较上两周环比回落 0.9%，较 2023 年同期同比上升 1.0%。 2.货运物流：有所回落。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比下降 2.5%、3.2%、3.0%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数春节以来连续回升至 3 月末，至清明有所回落。 3.运价：出口运价波动运行，大宗商品运价整体回落。最近两周，出口运价波动运行，内贸运价延续回升，大宗商品运价中 BDI 指数、BDTI 指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-21.6%、-1.0%、-14.6%。  风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观周报 宏观研究 宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 供需：修复速度阶段性放缓 .................................................................................................................................................... 4 1.1、 基建开工：开工率处于历史同期低位 .......................................................................................................................... 4 1.2、 工业生产：汽车轮胎开工延续高位.............................................................................................................................. 4 1.3、 工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比保持正增 .............................................................................. 5 2、 价格：国际大宗品普遍上升，国内整体震荡上行 ................................................................................................................. 7 2.1、 国际大宗商品：原油与有色延续上升 .......................................................................................................................... 7 2.2、 国内工业品：整体震荡上升，黑色系商品普降 .......................................................................................................... 7 2.3、 食品：农产品价格延续回落，猪价延续回升 .....................................................................