一季度进出口数据点评：出口同比增速有望自二季度开启上行

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 4 月 14 日 相关研究报告 《行业配置月报 24 年 4 月》20240412 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20240411》20240412 《核心通胀回落、内部均衡良好》20240412 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 一季度进出口数据点评 出口同比增速有望自二季度开启上行 出口同比增幅有所下滑。主要贸易对手对出口同比增速的贡献收缩。汽车产业链、轻工业产品出口表现较好。  出口同比增幅有所下滑。4 月 12 日，海关总署公布数据显示，以美元计价，一季度，我国出口同比增长 1.5%，延续正增长，但增速较 1-2 月收窄 5.6 个百分点；进口同比增长 1.5%，增幅较 1-2 月收窄 2.0 个百分点；贸易顺差实现 1836.6 亿美元。以人民币计价，一季度我国出口同比增长 4.9%，增幅较 1-2 月收窄 5.4 个百分点；进口同比增长 5.0%，增幅较 1-2 月收窄 1.7 个百分点；贸易顺差实现 13063.5 亿元。 据 wind 数据，3 月单月，以美元计价我国出口同比下降 7.5%，增速由正转负，较上月下滑 13.1 个百分点；进口同比下降 1.9%，降幅较上月收窄 6.3 个百分点；贸易顺差 585.5 亿美元，较上月增加 188.4 亿美元。  主要贸易对手对出口同比增速的贡献收缩。分国别看，3 月我国对东盟进出口总额实现 848.4 亿美元，占比 16.9%，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，其中，出口同比下降 6.3%，降幅较 2 月收窄 6.2 个百分点；进口同比下降 3.9%，降幅较 2 月收窄 4.0 个百分点。3 月我国对欧盟进出口总额 623.5 亿美元，占比 12.4%；其中，出口同比下降 14.9%，增速较 2月明显下滑 20.1 个百分点；进口同比下降 7.3%，增速较 2 月明显收窄13.3 个百分点。对美国进出口总额 505.1 亿美元，占比 10.1%，其中，出口同比下降 15.9%，增速较 2 月明显下降 29.3 个百分点；进口同比下降 14.3%，降幅较 2 月收窄 8.4 个百分点。 相比于 2 月，主要贸易对象对 3 月出口同比增速的贡献有所下滑，共计拖累当月同比增速 5.7 个百分点，负贡献较 2 月加深 6.0 个百分点。具体来看，3 月欧、美对当月出口同比增速的贡献均转负，欧、美外需对当月出口增速的拖累均为 2.3 个百分点，负贡献较 2 月分别加深 3.1 和 4.0个百分点。  汽车产业链、轻工业产品出口表现较好。着眼产品结构，在基数因素的影响下，一季度多数产品出口同比增幅较 1-2 月收窄。一方面，轻工产品出口延续同比正增长，轻工业品出口高点往往在 3 到 6 月出现，海外订单集中交付是其重要原因。另一方面，中游机械制造业出口增速表现持续较好，一季度船舶、汽车及汽车零件出口同比延续较快增长，同比增速分别实现 106.0%、18.2%和 8.4%，汽车产业链在去年全年高基数的影响下，出口优势延续。此外，一季度集成电路、家电、音频设备及医疗器械出口同比增速均高于当期我国出口同比增速，海外订单延续温和修复。进口方面，一季度进口同比增速维持较快的产品主要分布在上游周期品及工业半成品中，包括铜、铁矿砂、集成电路及自动数据处理设备等。  3 月我国出口同比增速较 2 月明显回落，主要受到去年同期较高基数的影响。但我们认为，基数因素不能干扰我们对外需的积极判断，美国制造业补库对我国外需仍有提振。2 月美国制造业资本品、消费品及耐用品存货量环比分别增长 0.4%、0.5%和 0.3%，其中，资本品、耐用品库存环比已实现连续 7 个月正增长，投资驱动下的美国制造业补库仍在进行。 展望后续出口形势，去年 5 月出口单月同比增速转负，叠加当前美国补库延续，我国出口同比增速有望从二季度起逐步进入上行通道。  风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。 2024 年 4 月 14 日 一季度进出口数据点评 2 图表 1. 一季度进出口同比增速 资料来源：Wind，中银证券 图表 2. 一季度主要产品的出口同比增速 图表 3. 一季度主要产品的进口同比增速 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 图表 4. 一季度主要出口产品价格同比增速表现 图表 5. 一季度主要进口产品价格同比增速表现 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 02004006008001,0001,200(30)(20)(10)01020304050602021-032022-032023-032024-03贸易差额:当月值（右轴）出口金额:当月同比（左轴）进口金额:当月同比（左轴）(%)(亿美元)(80)(60)(40)(20)020406080100120农产品粮食水海产品纺织纱线、织物及制品服装及衣着附件鞋靴家具及其零件灯具、照明装置塑料制品家用陶瓷器皿箱包及类似容器玩具成品油(海关口径)钢材未锻造的铝及铝材肥料集成电路液晶显示板自动数据处理设备通用机械设备医疗仪器及器械船舶汽车零件汽车和汽车底盘手机家用电器音视频设备及其零件2024-03出口金额:累计同比(%)(40)(30)(20)(10)0102030405060农产品粮食肉及杂碎大豆食用植物油鲜、干水果及坚果美容化妆品及洗护用品原油成品油(海关口径)天然气铁矿砂及其精矿钢材铜矿砂及其精矿未锻造的铜及铜材初级形状的塑料天然及合成橡胶原木及锯材纸浆肥料半导体器件液晶显示板集成电路自动数据处理设备机床汽车和汽车底盘汽车零件空载重量超过2吨的飞机医疗仪器及器械2024-03进口金额:累计同比(%)-50-40-30-20-1001020粮食水海产品家用陶瓷器皿鞋靴成品油(海关口径)钢材未锻造的铝及铝材肥料集成电路汽车和汽车底盘手机家用电器(%)-80-60-40-2002040肥料原油成品油(海关口径)钢材粮食集成电路原木及锯材食用植物油纸浆未锻造的铜及铜材汽车和汽车底盘肉及杂碎天然及合成橡胶(包括胶乳)空载重量超过2吨的飞机铜矿砂及其精矿二极管及类似半导体器件机床液晶显示板鲜、干水果及坚果铁矿砂及其精矿(%)2024 年 4 月 14 日 一季度进出口数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供