光峰科技(688007)峰转让子公司股权事件点评：优化资产结构，发力成长业务

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：19.66 分析师：姚玮 执业证书编号：S0740522080001 Email：yaowei@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 463 流通股本(百万股) 463 市价(元) 19.66 市值(亿元) 91 流通市值(亿元) 91 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 深度报告： 《光峰科技：从 0 到 N，激光龙头迈入消费级市场》 2021.06.01 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,498 2,541 2,199 2,558 3,016 增长率 yoy% 28% 2% -13% 16% 18% 净利润（百万元） 233 119 102 145 298 增长率 yoy% 105% -49% -15% 42% 105% 每股收益（元） 0.50 0.26 0.22 0.31 0.64 每股现金流量 0.13 0.38 1.61 0.77 0.55 净资产收益率 9% 4% 4% 5% 10% P/E 39.0 76.1 89.3 62.6 30.6 P/B 3.7 3.4 3.4 3.3 3.0 备注：股价选自 20240412 收盘价 投资要点  事件：公司转让全资子公司香港光峰 51%股权，转让后香港光峰将不再并表。此前公司通过香港光峰持有 GDC44%股权，转让目的是减少 GDC 给公司发展带来的不确定性。  股权转让细节解读：剥离亏损业务 为什么要转让 GDC？GDC 主要从事数字影院服务器（IMB）及影院管理系统（TMS）业务，2019 年，公司基于战略协同目的收购了 GDC 部分股权，目前持股比例为 44%。自 22 年GDC 与公司发生仲裁纠纷后，GDC 收入下滑，利润转亏，22、23 年 GDC 净利润分别为-0.14、-0.27 亿元，且存在持续亏损的风险。公司考虑近年来协同作用下降，本次剥离将有效控制 GDC 亏损对公司业绩的影响。 交易受让方是谁？受让方 LONG PINE 是公司实控人的 100%控制企业，构成关联交易，但不构成重大资产重组。 转让价格如何，是否形成额外损益？本次交易定价 0.1 亿美元（约 0.7 亿人民币），按GDC 股权的账面价值进行转让，不存在对利润表的额外影响。但 GDC 剥离将减少对公司业绩带来后续不利影响的风险。 转移香港光峰股权是否会影响公司其他业务？①公司将在交割前将香港光峰项下除 GDC 外的资产转移至其他合并范围内的公司主体，不影响公司境外业务正常开展。②本次转让股权取得的现金，公司可以用来进一步投入车载等成长业务，优化资产结构。  优化资产结构，下一步看高质量成长 梳理对外投资，提升盈利质量。公司初期主打 ALPD®的开枝散叶，持续扩展多个下游应用，迅速完成早期成长、规模提升；当前阶段公司聚焦有空间、有成长的核心主干业务，同时则更重在做资产梳理，提升成长质量。盈利能力提升下的高质量增长将是本阶段主旋律。 核心成长点：车载业务 24 年已开始贡献收入，进入成长快车道。公司车载业务已进入收获期，首个定点问界 M9 已经进入量产交付期。公司为问界 M9 供应座舱显示投影，截至 4 月 12 日 M9 累计大定已突破 7 万台，带动公司今年车载业务持续产生增量。后续看公司仍有在手定点将持续落地：已公告定点含比亚迪、赛力斯、北汽新能源等多个头部客户，以及华域视觉等头部 Tier1 厂商。我们预计 24 年公司定点数量将进一步提升，存量定点对应车型将逐步落地，且随业务逐步成熟，盈利能力亦有望持续向上。 基本盘稳定性加强：夯实 2B、2C 业务质量。①B 端影院业务已走出疫情阴霾，重回稳 优化资产结构，发力成长业务 ——光峰转让子公司股权事件点评 光峰科技（688007）/家电 证券研究报告/公司点评 2024 年 04 月 13 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 定现金牛定位。截至 4 月中旬，ALPD®激光放映光源在全球的安装量已经超过 3.7 万套，安装量的稳步上升为公司贡献稳中有升的基本盘。此外中影光峰 2023 年推出新一代主动式放映技术 VLED LED Cinema 放映解决方案后，已在国内电影院成功安装 8 套方案，开辟新的利润增长点。②C 端业务此前受下游景气波动影响，当前峰米科技已优化产品结构，结合下游 K 型消费趋势，聚焦 LCD 微投、激光电视等盈利质量较高的产品，24年 C 端利润预计将明显好转。  投资建议：买入评级 展望 24 年，公司 2B、2C 传统业务盈利质量将较 23 年进一步提升，车载业务新曲线成长则处于持续加速中，经营趋势持续向好。短期看北京车展有望形成事件催化，持续关注车载业务的新突破。 短期研发费用前置投入影响下调整盈利预测，预计 23-25 年利润 1.0、1.5、3.0 亿（前值 1.6、2.6、4.1 亿），对应 PE89、63、31x。维持买入评级 风险提示：车载表现不及预期，C 端业务下游景气波动，短期研发费用投入加大 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：光峰科技财务数据预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1,3561,8292,0982,236营业收入2,5412,1992,5583,016应收票据2000营业成本1,7121,3761,6231,787应收账款208175184207税金及附加1191012预付账款48212427销售费用335286307332存货866508502717管理费用194198210211合同资产1233研发费用262266294332其他流动资产504398405413财务费用-9-21-29-22流动资产合计2,9852,9313,2143,600信用减值损失-10-15-15-15其他长期投资12101214资产减值损失-48-70-55-50长期股权投资162162162162公允价值变动收益-3000固定资产428460454449投资收益4-500在建工程279279309339其他收益34404040无形资产290252217186营业利润1336114340其他非流动资产178183185187营业外收入17141414非流动资产合计1,3481,3471,3381,338营业外支出2222资产合计4,3334,2774,5534,938利润总额2848126352短期借款13097226335所得税-3112981应付票据201108147164净利润313797271应付账款277413492547少数股