吉比特(603444)重点产品线跟踪点评：《重装前哨》《航海王》上线贡献小幅增量，核心产品排名企稳

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 12 日 公司研究 《重装前哨》《航海王》上线贡献小幅增量，核心产品排名企稳 ——吉比特（603444.SH）重点产品线跟踪点评 买入（维持） 当前价：172.78 元 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：赵越 执业证书编号：S0930524020001 zhaoyue1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 0.72 总市值(亿元)： 124.47 一年最低/最高(元)： 164.01-576.59 近 3 月换手率（%）： 256.3 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -16.8 -29.1 -52.7 绝对 -19.4 -22.7 -67.3 资料来源：Wind 相关研报 《不朽家族》开启计费删档测试，扎实产品线提振业绩复苏信心——吉比特（603444.SH）重点产品线跟踪点评（2024-04-02） 《勇者与装备》等核心自研新品获版号，主力游戏稳健运营——吉比特（603444.SH）2023 年半年报点评（2023-08-17） 重点自研新品《不朽家族》获版号，核心游戏持续高人气—吉比特（603444.SH）2023年一季报点评（2023-05-10） 海外市场稳健开拓，期待重点自研新品推进——吉比特（603444.SH）2022 年年报点评（2023-04-01） 旗舰游戏发力稳定，重点关注新游《奥比岛：梦想国度》——吉比特（603444.SH）2022年半年报点评（2022-08-16） 吉比特自研《重装前哨》、代理《航海王：梦想指针》等产品逐步上线，依照目前表现，整体预期对业绩实现小幅增厚。 1）吉比特使用 Unreal 引擎制作的硬核第一人称射击游戏《Outpost: Infinity Siege（重装前哨）》3 月 27 日上线，首发售价 88 元，首日即卖出十万份，登顶 steam热销榜。但后续由于游戏玩法设计、交互功能及优化等方面存在一定问题，首日steam 评价多半为差评。随着工作室对游戏的及时打补丁和修复，评价口碑有所回升。开发组 TeamRanger 工作室于 3 月 29 日发视频表示，在 3 天内修改了近 70个 BUG，steam 好评数正在缓慢增加中，截至 4 月 11 日下午 1 时已变为 65.22%好评。4 月 11 日下午 1 时 Top Currently Global Selling Steam Games 第 199 名。《重装前哨》该产品偏战略属性，为吉比特第一次研发 UE5、FPS 的 steam 海外全球发行产品，目标为沉淀一只 UE5 团队。《重装前哨》的研发、发行经验，有望助力吉比特后续更完善、更全球化的新产品的立项和推进。 2）吉比特和奥飞娱乐联合发行的代理产品《航海王：梦想指针》4 月 1 日上线，这款“航海王”IP 正版授权手游的 IP 影响力助力其于公测当日便登上 iOS 免费榜的榜首。据点点数据显示，《航海王：梦想指针》上线首周 iOS 预估流水约 914 万。4 月 11 日下午 1 时七麦数据显示其为畅销榜游戏类第 56 名，角色扮演类第 23 名，卡牌类第 13 名，taptap 评分 4.9，App Store 评分 4.6。两个平台上的正面评论集中在情怀、剧情、画面音效，负面评论集中于氪金付费、UI 设计以及存在闪退问题。《航海王：梦想指针》由千寻社研发，原本为朝夕光年无双工作室自研自发，该产品为吉比特首次运营大 IP 产品，有望积累 IP 向手游运营经验。 后续储备产品仍多，重点期待产品代号 M72、《杖剑传说（代号 M88）》。修仙题材产品 M72（代号）已提交国内版号申请，项目持续开发中，在放置、轻松玩法上和《一念逍遥》一脉相承，在视觉传达和修仙体验感上有望实现提升。M72 相比《一念逍遥》投入更多，在视觉呈现上是 3D 游戏，但游戏操作上仍较轻度。《杖剑传说（代号 M88）》已提交国内版号申请，境外版本计划于 2024 年下半年上线。代理产品《亿万光年》已取得版号，计划 2024 年下半年上线。公司 23 年员工有较多增加，其中主要是研发人员，对研发的投入持续加大，期待投入转化为产出。23 年末公司员工人数 1,447 人，较 22 年末增加 193 人（增长 15.39%），其中研发人员数量增加 163 人，运营业务人员数量增加 24 人。 受老游戏下滑影响，23 年业绩有所承压。公司 2023 年全年实现营业收入 41.85 亿元，同比下降 19.02%；实现归母净利润 11.25 亿元，同比下降 22.98%。这是自上市以来，吉比特营收首次出现两位数的下滑。剔除汇率波动和投资业务对利润的影响后，经调整的归属于上市公司股东的净利润 11.69 亿元，同比下降 21.35%。 23 年营业收入同比下降 19.02%主要系：《问道》端游营收较上年基本持平，《问道》手游、《奥比岛：梦想国度》较上年同期有所减少，《一念逍遥（大陆版）》较上年同期大幅下降；去年 8 月上线的《飞吧龙骑士》贡献了增量收入，但《超进化物语 2》《皮卡堂之梦想起源》12 月刚上线，营收贡献较少。《问道》端游上线18 年仍表现稳健;《问道》手游持续提升 IP 价值，周期性聚拢用户;《一念逍遥》2021年至 2023 年在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 11、12、44 名，2024 年 3 月1 日-27 日平均排名为第 52 名，最高至第 28 名。23 年销售费用同比降低 19.58%，系《一念逍遥（大陆版）》等产品发行投入较上年同期大幅减少。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 吉比特（603444.SH） 图 1：《重装前哨》Steam 平台好评率（2024 年 4 月 11 日下午 1时） 图 2：Steam 平台 Top Currently Global Selling Steam Games（2024 年 4 月 11 日下午 1 时） 资料来源：SteamDB 资料来源：SteamDB 图 3：《航海王：梦想指针》iphone 端畅销榜单排名趋势 图 4：《航海王：梦想指针》iphone 端实时排名（2024 年 4 月11 日 13:00） 资料来源：七麦数据 资料来源：七麦数据 表 1：吉比特国内产品线梳理（数据截至 2024 年 4 月 11 日 14 时） 产品名称 版号 游戏类型 拟上线时间 自研/代理 Taptap预约数 M72（代号） 已申请 放置修仙类 未确定 自研 - 《杖剑传说（代号M88）》 已申请 魔幻题材放置养成类 2024 年下半年（境外） 自研 - 《最强城堡》 已取得 策略塔防类 未确定 自研 - M11（代号） 未申请 西幻题材放置类 未确定 自研 - 《亿万光年》 有 科幻题材策略卡牌、轻度 SLG 2024 年下半年（中国大陆） 代理 7.9 万 《封神幻