澜起科技(688008)1Q24业绩同比高增，新产品开始规模出货

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 澜起科技 688008.SH ⚫ 公司发布 24 年第一季度业绩预告。24Q1，公司预计实现营业收入 7.37 亿元，同比增长约 76%；预计实现归母净利润 2.10-2.40 亿元，同比增长约 10-11 倍；预计实现扣非归母净利润 2.10-2.35 亿元，同比增长约 709-793 倍。 ⚫ AI 服务器需求快速增长，拉动主营产品需求。本轮服务器行业去库存已接近尾声，预计 24 年行业需求恢复增长。一季度公司互连类芯片产品线销售收入约 6.95 亿元，创该产品线第一季度销售收入历史新高，津逮服务器平台产品线销售收入约 0.39 亿元。 ⚫ PCIe Retimer芯片成功导入 AI服务器，实现大规模出货。一台典型的配置8块GPU的主流 AI 服务器需要 8 或 16 颗 PCIe 5.0 Retimer 芯片，故 AI 服务器出货增加将直接带动 PCIe Retimer 芯片需求。公司是全球领先的 PCIe 5.0 Retimer 芯片供应商之一，其产品自 23 年下半年逐步上量，目前已成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的 AI 服务器采购项目并规模出货；24 年一季度公司 PCIe Retimer 芯片单季出货量约 15 万颗，超过该产品 23 年全年出货量的 1.5 倍。 ⚫ MRCD/MDB 芯片受益于内存带宽提升需求，单季销售额首次突破两千万元。受益于 AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，内存带宽成为当前及未来服务器系统整体性能提升的主要瓶颈之一；内存模组 MRDIMM 搭配“1 颗 MRCD+10 颗MDB”芯片，可提供更高内存带宽，且与现有 RDIMM 生态系统兼容性较好，预计将有较大的需求。搭配公司 MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，24 年第一季度公司 MRCD/MDB 芯片单季销售额首次超过人民币 2,000 万元。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 1.23/1.71/2.28 元（原预测 24-25 年分别为1.19、1.58 元，主要调整了主营业务收入和毛利率），根据可比公司 24 年平均 53 倍PE，对应目标价为 65.19 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 服务器行业复苏不及预期；DDR5 市场份额提升不及预期；新产品进展不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,672 2,286 4,206 5,748 7,498 同比增长(%) 43% -38% 84% 37% 30% 营业利润(百万元) 1,415 472 1,512 2,132 2,880 同比增长(%) 55% -67% 220% 41% 35% 归属母公司净利润(百万元) 1,299 451 1,407 1,950 2,606 同比增长(%) 57% -65% 212% 39% 34% 每股收益（元） 1.14 0.40 1.23 1.71 2.28 毛利率(%) 46.4% 58.9% 59.2% 59.2% 59.8% 净利率(%) 35.4% 19.7% 33.4% 33.9% 34.8% 净资产收益率(%) 14.2% 4.5% 12.9% 15.7% 18.1% 市盈率 41 119 38 28 21 市净率 5 5 5 4 3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年 04月 11日） 47.15 元 目标价格 65.19 元 52 周最高价/最低价 78.11/42.2 元 总股本/流通 A 股（万股） 114,146/114,146 A 股市值（百万元） 53,820 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 04 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 4.15 -9.45 -17.25 -34.71 相对表现% 5.93 -7.08 -23.58 -20.18 沪深 300% -1.78 -2.37 6.33 -14.53 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524030001 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 4Q23 环比显著改善，期待上半年新品上量 2024-01-27 业绩环比改善显著，DDR5 出货量提升 2023-11-06 互连类芯片持续增长 2022-10-31 1Q24 业绩同比高增，新产品开始规模出货 买入 （维持） 澜起科技动态跟踪 —— 1Q24业绩同比高增，新产品开始规模出货 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 1.23/1.71/2.28 元（原预测 24-25 年分别为 1.19、1.58元），主要根据 23 年年报和 24 年第一季度业绩预告，结合服务器行业景气度恢复情况和 AI 浪潮，上调了内存接口芯片业务的收入和毛利率。根据可比公司 24 年平均 53 倍 PE，对应目标价为65.19 元，维持买入评级。 表 1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/4/11 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 北方华创 002371 290.77 4.44 7.21 9.98 13.09 65.54 40.35 29.12 22.22 中微公司 688012 140.10 1.89 2.88 3.29 4.22 74.26 48.64 42.60 33.17 圣邦股份 300661 59.58 1.87 0.51 1.07 1.68 31.88 116.41 55.57 35.40 思瑞浦 688536 91.68 2.01 -0.26 1.49 2.73 45.56 -350.19 61.65 33.61 希荻微 688173 11.68 -0.04 -0.13 0.13 0.48 -315.68 -89.85 87.03 24.29 最大值 74.26 116.41 87.03 35.40 最小值 -315