2023年业绩短期承压，DDR5渗透率提升带来SPD增量

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1集成电路聚辰股份（688123.SH）增持-A(首次)2023 年业绩短期承压，DDR5 渗透率提升带来 SPD 增量2024 年 4 月 12 日公司研究/动态分析公司近一年市场表现市场数据：2024 年 4 月 11 日收盘价（元）：50.70总股本（亿股）：1.58流通股本（亿股）：1.58流通市值（亿元）：80.19基础数据：2023 年 12 月 31 日每股净资产（元）：12.28每股资本公积（元）：7.63每股未分配利润（元）：3.31资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com投资要点：公司发布 2023 年年度报告。2023 年全年公司实现营业收入 7.03 亿元，同比下降 28.25%，归母净利润 1.00 亿元，同比下降 71.63%。Q4 单季度实现营业收入 2.02 亿元，同比下降 23.22%，归母净利润 0.18 亿元，同比下降81.19%。受终端消费电子行业景气度下滑、下游模组厂商的采购及库存策略调整等因素影响，公司业绩短期承压。2023 年全年公司实现营业收入 7.03 亿元，同比下降 28.25%，主因系 2023 年个人电脑及服务器市场需求疲软，使得全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力，公司配套 DDR5 内存模组的 SPD 产品的销量及收入出现较大幅度下滑。2023 年全年公司实现归母净利润 1.00 亿元，同比下降 71.63%，其中营收减少、净利率下滑是一方面原因，另一方面公司参与了华虹 IPO 的战略配售，报告期内损失了 1775 万，扣除投资收益影响，归母净利润约为 1.16 亿元。2023 年公司毛利率、净利率均有所下滑，研发费用同比显著增长。2023年公司毛利率下降 20.44pcts 至 46.59%，主因系 SPD 销量不及预期导致存储类芯片毛利率同比下降 19.55pcts 至 51.82%。2023 年公司净利率下降 23.56pcts至 11.76%，原因一是公司毛利率大幅下降，二是受收入端基数影响，公司期间 费 用 率 均 有 所 上 涨 ， 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为6.97%/6.40%/-1.42%，同比分别增长 1.15/1.61/0.92pcts，三是 2023 年公司加大研发投入，研发人员薪酬、制版费和物料消耗费等研发支出增长明显，研发费用同比增长 20.15%，达 1.61 亿元，研发费用率为 22.90%，同比增长9.23pcts。下游模组客户去库存进入尾声，DDR5 渗透率提升有望带来 SPD 增量。公司四季度尤其 12 月份以来的 SPD 产品销量及收入环比实现较大幅度提升，相关业务回暖趋势明显。随着下游内存模组厂商库存水位的逐步改善，以及根据内存模组厂商分析数据，DDR5 内存模组的渗透率预计在 2024 年中期超过 50%，公司 SPD 销量有望与下游行业需求相适应，带来公司收入大幅增长。展望未来，SPD、汽车、手机等领域都显示出了乐观的恢复趋势，同时公司将持续进行技术的改造升级以及产品的更新迭代，在汽车级产品、NOR Flash、高端的音圈马达驱动芯片等新领域进行一系列产品布局，给业绩增长带来新驱动。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2024-2026 年归母公司净利润公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明23.21/5.02/6.86 亿元，同比增长 219.8%/56.3%/36.7%，对应 EPS 为 2.03/3.17/4.33元，PE 为 25.0/16.0/11.7 倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示：产品价格下降风险，原材料供应及委外加工风险，国际贸易摩擦进一步加剧风险，宏观经济变动风险，汇率变动风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)9807031,0401,3531,607YoY(%)80.2-28.247.830.118.8净利润(百万元)354100321502686YoY(%)226.8-71.6219.856.336.7毛利率(%)67.046.656.458.260.3EPS(摊薄/元)2.240.632.033.174.33ROE(%)18.24.313.918.019.9P/E(倍)22.779.925.016.011.7P/B(倍)4.24.13.52.92.3净利率(%)36.114.330.937.142.7资料来源：最闻，山西证券研究所（截至到 2024 年 4 月 11 日）公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 聚辰股份：全球领先的 EEPROM 供应商....................................................................................................................42. 业绩短期承压，SPD、汽车、手机等领域呈恢复增长态势....................................................................................... 63. 风险提示......................................................................................................................................................................... 10图表目录图 1： 公司发展历程........................................................................................................................................................... 4图 2： 公司主要产品........................................................................................................................................................... 5图 3： 公司股权结构........................................................................................................................................................... 6图 4： 公司营收及同比...............................