基础设施投融资行业：各地水利投资不断加码，投融资体制改革

水利投资类基础设施投融资企业特别评论 1 2024 年 4 月 目录 要点 1 主要关注因素 2 结论 10 特别评论 联络人 作者 政府公共评级部 闫璐璐 010-66428877 llyan@ccxi.com.cn 周 飞 027-87339288 fzhou@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 各地水利投资不断加码，投融资体制改革持续推进 作为承担地方水利基础设施建设的重要载体，水利基投在国家水利投资规模屡创新高的背景下，面临较好的发展机遇；水利基投融资渠道日益拓宽，受基投投融资政策影响有限，但水利基础设施建设对财政资金的依赖度仍较高，在当前水利建设投资持续加码的背景下，水利基投依然面临较大的投融资压力，同时需关注其他市场化业务扩张可能引发的经营风险及财务风险 要 点  2023 年全国水利投资规模继续超万亿创新高，南方地区仍为水利投资重点，广东水利投资规模突破千亿，重庆完成水利投资增速全国第一，但中西部多地水利投资亦逐年加码；《国家水网建设规划纲要》的发布从顶层设计层面为未来水网建设提供发展方向，预计国家骨干网等重点工程建设进度加快推进；预计 2024 年全国水利投资规模将保持增长态势。  现阶段，多方资金共同发力的水利投融资格局已初步形成；其中，财政资金仍占据主导地位，2023 年增发国债成为水利建设资金缺口的重要补充；水利领域专项债项目申报仍存堵点，2023 年专项债资金占全国水利项目落实资金的比重有所下滑；水利部联合政策性银行和四大行陆续出台金融机构支持水利基建的指导意见，金融信贷和社会资本逐步成为解决水利投资资金来源的重要方式，南方地区综合运用融资工具的灵活度更高；2024 年我国将进一步创新拓展水利投融资机制，随着基础设施和公用事业特许经营管理办法的修订出台，社会资本在水利投资中的参与度或将有所提升。  水利基投数量及存续债规模在全部存续基投中占比均较小，但整体行政层级及信用资质相对较高；到期债券集中于未来三年，整体偿债压力较大；2023 年债券发行规模有所提升，成本波动不大，仍处于较低水平。水利基投呈现出资产流动性和盈利能力较弱、财务杠杆水平不高，直融规模占比较小的财务特征，水利基投融资渠道日益拓宽，受当前基投投融资政策影响有限。但水利基础设施建设对财政资金的依赖度仍较高，在当前水利建设投资持续加码的背景下，水利基投依然面临较大的投融资压力，同时需关注其他市场化业务扩张可能引发的经营风险及财务风险。 中诚信国际 基础设施投融资行业 中诚信国际特别评论 水利投资类基础设施投融资企业特别评论 2 主要关注因素 一、2023 年全国水利投资规模继续超万亿创新高，南方地区仍为水利投资重点，广东水利投资规模突破千亿，重庆完成水利投资增速全国第一，但中西部多地水利投资亦逐年加码；《国家水网建设规划纲要》的发布从顶层设计层面为未来水网建设提供发展方向，预计国家骨干网等重点工程建设进度加快推进；预计 2024 年全国水利投资规模将保持增长态势。 水利基础设施建设是基础设施建设的重要组成部分，其发展水平直接影响到国家的水资源管理、水灾防治以及农业、工业和城市用水等方面。水利建设属于关乎民生的重要领域，具有较强的公益性属性，尤其重大水利工程具有投资规模大、投资周期长等特征，历年来均是拉动基建投资的重点领域。 “十四五”规划中，我国水利领域以“持续改善生态环境、提升自然灾害防御水平、改善城乡人居环境”等为主要目标，具体通过加快建设大型清洁能源基地及抽水蓄能电站项目等构建现代化能源体系、完善水资源配置体系及全面推进堤防和蓄滞洪区建设强化安全保障体系、推进既促消费惠民生又调结构增后劲的交通水利等工程建设以此拓展投资空间进而培育完整内需体系、以及推进农村水源保护和供水保障工程建设等现代农业农村工程改善农村人居环境等细化领域方面，进一步完善水利基础设施系统。 2023 年 5 月，国务院印发《国家水网建设规划纲要》，是当前和今后一个时期国家水网建设的重要指导性文件，规划期为 2021~2035 年，从顶层设计层面为未来水网建设提供发展方向。其主要目标为到 2025 年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进，省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节，水旱灾害防御能力、水资源节约集约利用能力、水资源优化配置能力、大江大河大湖生态保护治理能力进一步提高，水网工程智能化水平得到提升，国家水安全保障能力明显增强。到 2035 年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善。因此，可以预计中长期内国家水网维持较高规模的投资力度。 2023 年是贯彻落实《国家水网建设规划纲要》的首年，水利基础设施建设速度加快，如国家水网主骨架和大动脉加快构建，省级水网先导区建设持续推进，市县级水网先导区接续启动等。2023 年，我国水利建设投资继 2022 年首次完成万亿投资规模以来，全年共累计实施 4.10 万个水利项目，其中包括新开工水利工程项目达 2.79 万个，总投资量继续提升至 11,996 亿元，同比增长 10.13%。从具体的水利投资的结构来看，2023 年水利建设资金主要投向了四大领域，其中国家水网重大工程建设完成投资 5,665 亿元，占比为 47%，为投向规模最高的领域，其次为流域防洪工程体系建设完成投资 3,227 亿元，此外河湖生态环境复苏和水文基础设施智慧水利等其他项目分别完成投资 2,079 亿元和 1,025 亿元。 中诚信国际特别评论 水利投资类基础设施投融资企业特别评论 3 图 1：2013~2023 年我国水利建设完成投资情况 图 2：2023 年我国水利建设投资具体投向 数据来源：水利发展统计公报，中诚信国际整理 数据来源：公开资料，中诚信国际整理 具体到各省 2023 年水利投资情况，从投资规模来看，广东水利投资首次突破千亿规模，全国排名第一，占全国水利投资总额的 8.39%，浙江、云南和河北完成情况紧随其后，水利投资规模均超 700 亿元，但宁夏、青海和西藏水利投资规模均未达百亿元，其中西藏、青海投资规模均在 50 亿元左右，与其他省份差距较大；从投资增速来看，2023 年，重庆完成水利投资增速最高，较 2022 年相比增长幅度超 55%，内蒙古和四川水利投资亦保持较大增速，同比增长均超 30%，福建、贵州和甘肃完成投资水平基本和上年持平，此外，云南、宁夏和西藏在水利方面的投资增速