上海钢联(300226)业绩稳健增长，数据要素及AI带来新驱

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 04 月 11 日 强烈推荐（维持） 业绩稳健增长，数据要素及 AI 带来新驱动 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：20.89 元 上海钢联发布 2023 年年报。公司产业数据服务收入快速增长，线下服务恢复为数据订阅进一步增长奠定基础。钢银电商交易规模持续增长，控制业务风险提升经营质量。公司积极拥抱产业趋势，数据要素及 AI 为业务扩张带来新驱动。 ❑ 事件：上海钢联发布 2023 年年报。23 年公司实现营业收入 863.14 亿元，同比增长 12.73%。实现归属于母公司股东的净利润 2.40 亿元，同比增长18.32%。扣非后的净利润为 1.91 亿元，同比增长 12.57%。其中，公司 Q4单季度实现营业收入 197.67 亿元，同比增长 12.61%；实现归母净利润7341.49 万元，同比增长 12.52%；实现扣非净利润为 7204.25 万元，同比增长 31.01%。 ❑ 23 年产业数据服务收入快速增长，线下服务恢复为数据订阅进一步增长奠定基础。23 年公司产业数据服务板块实现收入 8.02 亿元，同比增长 15.99%；其中线下业务恢复较快，商务推广/会务培训/研究咨询服务分别实现同比增速21.20%/90.09%/24.73%，为 23 年产业数据服务增长主要驱动力。线下业务为公司数据订阅服务重要的流量来源，预计 23 年线下业务高增将为数据订阅业务后续增长积蓄力量。23 年公司实现数据订阅收入 4.39 亿元，同比增长4.79%，三年复合增长率 17.72%。钢联数据库已建设行业大类数据库 22 个，细分应用数据库超过 150 个，涉及大宗商品品种超过 8000 个；重要子公司隆众资讯实现收入 1.56 亿元，净利润 1024 万元；品类持续拓展驱动数据订阅业务发展。 ❑ 钢银电商交易规模持续增长，控制业务风险提升经营质量。23 年钢银平台结算量为 6,364.07 万吨，同比增长 20.14%。钢银电商实现营业收入 855.08 亿元，同比增长 12.70%；实现归母净利润 3.20 亿元，同比增长 17.28%。其中，公司供应链服务实现收入 831.64 亿元，同比增长 16.64%；寄售交易服务实现收入 22.68 亿元，同比下降 49.62%。寄售交易业务收入减少主要由于公司大幅削减预付寄售业务，预付业务减少有助于公司控制经营风险。2023 年公司经营性净现金流 1.12 亿元，同比下降 90.3%，主要由于子公司加大了供应链业务的资金投入。 ❑ 数据要素及 AI 为公司业务新驱动。数据要素业务方面，公司一方面受益于数据资产入表，同时还参与客户的数据资产管理筹建工作和数据库搭建工作。AI 应用方面，公司已为客户提供 AI 价格预测模块，“小钢”数字智能助手也正在外测和迭代中。且在 AI 投研领域，公司正在布局自主研发和海外合作双线开发。公司积极拥抱产业趋势，预期数据要素及 AI 将为公司业务新的增长驱动力。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司产业数据服务持续高速增长，钢材交易业务稳健成长，数据要素及 AI 或为公司业务新驱动。预计 24-26 年公司净利润2.89/3.55/4.33 亿元，对应 24-26 年 PE 23/19/16 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：新品类扩张不及预期；原材料价格下行；行业竞争加剧；政策落地速度不及预期；新产品及新技术落地不及预期。 基础数据 总股本（百万股） 322 已上市流通股（百万股） 310 总市值（十亿元） 6.7 流通市值（十亿元） 6.5 每股净资产（MRQ） 6.2 ROE（TTM） 12.1 资产负债率 75.8% 主要股东 上海兴业投资发展有限公司 主要股东持股比例 25.12% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7 -30 -45 相对表现 -6 -26 -30 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《上海钢联（300226）—业绩稳健增 长 ， 拥 抱 数 据要 素 产 业机 遇 》2023-10-31 2、《上海钢联（300226）—产业数据服务整体复苏，将受益于数据要素政策东风》2023-08-31 3、《上海钢联（300226）—产业数据服务提速，数据要素打开资产及业务 空间》2023-05-05 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 林语潇 研究助理 linyuxiao1@cmschina.com.cn -80-60-40-20020Apr/23Aug/23Nov/23Mar/24(%)上海钢联沪深300上海钢联（300226.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 76567 86314 97566 109309 121366 同比增长 16% 13% 13% 12% 11% 营业利润(百万元) 435 519 625 769 935 同比增长 -4% 19% 20% 23% 22% 归母净利润(百万元) 203 240 289 355 433 同比增长 14% 18% 20% 23% 22% 每股收益(元) 0.63 0.75 0.90 1.10 1.34 PE 33.1 28.0 23.3 18.9 15.5 PB 3.8 3.4 3.0 2.6 2.3 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：上海钢联历史 PE Band 图 2：上海钢联历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 20x25x35x45x55x05101520253035404550Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23(元)3.0x4.3x5.6x6.9x8.2x0102030405060Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 13219 17067 18437 20596 22848 现金 2336 5555 5431 6035 6692 交易性投资 2 11 11 11 11 应收票据 152 96 109 122 135 应收款项 2767 1736 1962 2198 2441 其它应收款 54 90 101 113 126 存货 1362 2164 2445 2737 3037 其他 6546 7416 8378 9380 10407 非流动资产 629 653 639 627 616 长期股权投资 81 118 118 118 118 固定资产 165 155 147 140 134 无形资产商誉 56 54 49 44 39 其他 328 326 326