3月通胀数据点评：3月通胀偏弱，政策有望加码

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-04-11 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】非农数据为何再超预期？》 --20240406 《【东北宏观】为何实际利率与黄金相关性减弱？》 --20240406 《【东北证券】3 月 PMI 数据中值得关注的 4 个特点》 --20240401 《【东北宏观】无惧近月通胀反弹，美联储超预期放鸽》 --20240322 《【东北宏观】日央行退出负利率，日股驱动转向分子端》 --20240320 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 研究助理：罗琦 执业证书编号：S0550122080028 15650712018 luoqi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 3 月通胀偏弱，政策有望加码 ---3 月通胀数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 中国 2024 年 3 月 CPI 同比上涨 0.1%，预期上涨 0.3%，前值上涨 0.7%。 中国 2024 年 3 月 PPI 同比下降 2.8%，预期降 2.7%，前值降 2.7%。 数据说明 CPI 和 PPI 同比均弱于市场预期。CPI 的回落是由于节后食品、旅游方面的需求减少，导致读数下滑，但同时也反映出我国的内需仍然偏弱。PPI 同比进一步小幅回落 0.1 个百分点，但环比为-0.1%，较上月上升 0.1 个百分点，这与国际油价、金、铜等商品价格上涨有关。但PPI 仍然偏弱，与海外主要央行维持高利率压制价格、内需不足和部分工业品供过于求有关。央行一季度例会指出，要“促进物价温和回升，保持物价在合理水平”，“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。这意味着央行将继续保持流动性合理充裕，促进内需企稳回升。 CPI 分项来看，食品烟酒、教育文化娱乐、交通通信是 CPI 同比读数下滑的主要因素，分别贡献了-0.37，-0.29 和-0.10 个百分点，CPI 同比读数较前月总共下滑了 0.6 个百分点。核心 CPI 同比由上月的 1.2%回落至3 月的 0.6%，继续在比较低的水平。受节后需求季节性回落和供应充足的影响，食品价格下降 2.7%，降幅比上月扩大 1.8 个百分点。非食品项中，其他用品及服务、教育文化娱乐、衣着价格分别上涨 2.7%、1.8%和1.6%，医疗保健、生活用品及服务、居住价格分别上涨 1.5%、1.0%和0.2%；交通通信价格下降 1.3%。教育文化娱乐读数较上月变动-2.1 个百分点，主要是因为节后旅游价格涨幅从上月的 23.1%回落至 6.0%，交通通信读数较上月变动-0.9 个百分点，主要是因为通信工具价格同比由上月的-2.10%进一步回落至-2.40%，交通工具使用和维修同比由上月的2.90%回落至 0.40%。 分行业 PPI 环比来看，生产资料价格下降 0.1%，降幅收窄 0.2 个百分点；生活资料价格下降 0.1%，降幅与上月相同，整体 PPI 下降 0.1%，降幅比上月收窄 0.1 个百分点。受油价上行影响，石油和天然气开采业价格上涨 1.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨 0.2%，化学纤维制造价格上升 0.30%，化学原料制品上涨 0.30%，较上月变动 0.8 个百分点。受金、铜价格上涨影响，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨 0.6%，较上月变动 0.4 个百分点。其中金冶炼、铜冶炼价格分别上涨 2.2%、1.6%。展望后续，由于去年的低基数效应，今年设备更新、消费品促销、超长期特别国债等内需刺激政策，部分大宗商品价格的回升，预计 CPI和 PPI 同比将温和上升，但鉴于当前内需不够强，回升幅度预计有限。 风险提示：大宗商品、食品价格变动超预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 9 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据及结论 .................................................................................................. 3 2. 节后需求回落，食品、旅游、交通通信拖累 CPI .......................................... 3 3. 石油、有色产业链 PPI 环比上涨，但黑色、煤炭价格环比下降 ................. 6 图表目录 图 1：历年 CPI 环比表现 .......................................................................................................................................... 3 图 2：历年 PPI 环比表现 ........................................................................................................................................... 3 图 3：CPI 同比、环比表现 ....................................................................................................................................... 4 图 4：CPI 和核心 CPI 同比 ....................................................................................................................................... 4 图 5：CPI 同比的拉动项 ........................................................................................................................................... 4 图 6：CPI 八大类分项当月同比表现 ....................................................................................................................... 5 图 7：C