吉祥航空(603885)2023年报点评：2023年归母盈利7.5亿元，Q4归母亏损3.8亿元

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 航空 2024 年 04 月 10 日 吉祥航空（603885）2023 年报点评 强推 （维持） 2023 年归母盈利 7.5 亿元，Q4 归母亏损 3.8 亿元 目标价：16.5 元 当前价：12.30 元  公司公告 2023 年报：2023 年盈利 7.5 亿，Q4 亏损 3.8 亿。1）2023 年：营收201.0 亿，同比增加 144.8%；全年盈利 7.5 亿（22 年亏损 41.5 亿），扣非盈利7.3 亿（22 年扣非亏损 41.6 亿）。全年人民币贬值 1.7%，汇兑损失 1.4 亿。2）2023Q4：营收 42.2 亿，同比+144.8%，亏损 3.8 亿（22Q4 亏损 11.7 亿），扣非后亏损 3.9 亿（22Q4 扣非亏损 11.4 亿）。Q4 人民币升值 1.4%，测算汇兑收益 1.3 亿。3）其他收益：全年实现 9.0 亿，同比+44.13%，Q4 其他收益 2.3 亿元，同比+57.65%。  经营数据：1）2023 年：ASK 同比+105.8%，较 19 年+17.0%，RPK 同比+153.2%，较 19 年+13.7%，客座率 82.8%，同比+15.5pct，较 19 年-2.4pct。2）23Q4：ASK 同比+121.3%，较 19 年+15.8%，RPK 同比+186.0%，较 19 年+15.7%，客座率 83.0%，同比+18.8pct，较 19 年-0.1pct。  收益水平：1）测算 2023 年客公里客运收益 0.50 元，同比+1.5%，较 19 同期+5.8%，座公里收益 0.41 元，同比+24.9%，较 19 年同期 +2.8%。2）测算 23Q4客公里客运收益（含燃油附加费）0.40 元，同比-15.0%，较 19 年同期-3.7%，座公里收益 0.33 元，同比+9.8%，较 19 年-3.8%。  成本费用：1）2023 年营业成本 172.1 亿，同比+54.2%，航油成本 63.4 亿，同比+82.7%，期内国内油价综采成本同比-9.6%，扣油成本 109 亿，同比+41.3%。座公里成本 0.36 元，同比-25.1%，较 19 年+2.1%，座公里扣油成本 0.23 元，同比-31.3%，较 19 年-7.5%。2）23Q4 营业成本 43.8 亿，同比+55.8%。测算航油成本 16.7 亿，同比增长 108.9%，期内国内油价综采成本同比-4.7%。扣油成本 27 亿，同比+34.8%。座公里成本 0.37 元，同比-29.6%，较 19 年增长 1.0%；座公里扣油成本 0.23 元，同比-39.1%，较 19 年-12.8%。3）费用：全年扣汇三费合计 25.8 亿，同比+33.1%，扣汇三费率 12.8%；23Q4 三费合计（扣汇）为 7.1 亿，同比+11.87%，扣汇三费率 16.9%。（注：不含研发费用）。  现金分红：上市公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.069 元（含税），本年度公司现金分红比例为 20.24%。  投资建议：1）盈利预测：考虑当前宏观背景、行业量价及油价水平，我们调整 24-25 年盈利预测为预计分别实现归母净利 20.3 和 26.8 亿（原预测为 23.1和 29.3 亿），同时引入 26 年盈利预测为预计实现归母净利 33.3 亿，对应 24-26年 EPS 分别为 0.92、1.21 和 1.50 元，PE 分别为 13、10、8 倍。2）我们继续强调，2023 年是全新价格机制的基础年，建议 2024 年的供需价格推导站在 23年基础上看边际变化。维持估值方式，给予 24 年 18 倍 PE，对应目标市值 365亿，目标价 16.5 元，预期较当前 34%空间，强调“强推”评级。  风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 20,096 22,635 24,522 26,704 同比增速(%) 144.8% 12.6% 8.3% 8.9% 归母净利润(百万) 751 2,026 2,677 3,327 同比增速(%) 118.1% 169.7% 32.1% 24.3% 每股盈利(元) 0.34 0.92 1.21 1.50 市盈率(倍) 36 13 10 8 市净率(倍) 3.2 2.7 2.2 1.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 4 月 10 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 221,400.53 已上市流通股(万股) 221,400.53 总市值(亿元) 272.32 流通市值(亿元) 272.32 资产负债率(%) 81.30 每股净资产(元) 3.80 12 个月内最高/最低价 19.07/11.61 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《吉祥航空（603885）2023 年业绩预告点评：公司全年预计实现归母净利 6.8-8.8 亿，Q4 亏损2.5-4.5 亿，小幅超预期》 2024-01-25 《吉祥航空（603885）2023 年三季报点评：Q3盈利 10.7 亿，单季历史新高，较 19Q3 增长 63%，旺季票价弹性充分显现 》 2023-10-31 《吉祥航空（603885）2023 年半年报点评：Q2实现扣汇盈利，我们预计 Q3 业绩或创新高》 2023-08-22 -41%-27%-13%1%23/0423/0623/0923/1124/0124/042023-04-10~2024-04-10吉祥航空沪深300华创证券研究所 吉祥航空（603885）2023 年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 吉祥季度分拆（亿元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 亿22Q122Q222Q322Q4202223Q123Q223Q323Q42023收入（亿元）24.99.230.817.282.144.448.965.542.2201.0同比1.2%-74.3%-0.1%-34.7%-30.2%7