详解宁波银行2023年报：存贷两端零售贡献明显，四季度息差有所企稳

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：21.12 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师 马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email： mazh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 6,604 流通股本(百万股) 6,525 市价(元) 21.12 市值(百万元) 139,468 流通市值(百万元) 137,809 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 57,872 61,572 64,789 67,886 70,958 增长率 yoy% 9.70% 6.40% 5.20% 4.80% 4.50% 净利润（百万元） 23,075 25,535 27,505 29,662 32,008 增长率 yoy% 18.10% 10.70% 7.70% 7.80% 7.90% 每股收益（元） 0.5 0.6 0.62 0.67 0.73 每股现金流量 净资产收益率 16.06% 15.51% 14.80% 14.25% 13.63% P/E 6.25 5.63 5.21 4.82 4.47 PEG P/B 0.91 0.79 0.71 0.63 0.56 备注：股价截止 2024/4/9 投资要点 ◼ 2023 年宁波银行营收同比增长 6.4%，归母净利润同比增长 10.7%，营收增速有所回升；净利润增速边际有所下行。具体看，利息净收入同比增 9.0%，增速较3Q23 下降 1.9pct；非息同比增 1.5%，主要来自于其他非息收入的低基数效应，为营收增长主要贡献。 ◼ 4Q23 净利息收入环比上升 6.7%，单季年化净息差环比上行 4bp。测算单季年化息差环比上行 4bp 至 1.87%；2023 年累积日均净息差较 1-3Q23 下行 1bp 至1.88%，资产端收益率上行 1bp 至 4.21%，负债端付息率环比上行 2bp 至 2.23%。 ◼ 存贷两端零售贡献明显。资产端：4Q23 信贷单季新增 359.3 亿，同比多增 130.8亿。其中，对公新增 219.4 亿，同比少增 44.8 亿；零售新增 332.6 亿，同比多增156 亿；票据减少 192.7 亿，同比少减 19.6 亿。负债端：4 季度存款环比增速-1.2%，单季存款减少 189.6 亿元，同比少增 638.7 亿元，存款规模下降主要来自于企业活期存款和保证金存款减少。个人存款增长仍保持较高增速，同比增46.2%，占比总存款提升至 26.41%。 ◼ 净非息收入手续费承压，非息增长主要来自其他非息收入低基数效应贡献。 净非息收入同比上升 1.5%（VS 1-3Q23 同比-3.0%），净手续费收入同比-22.8%（VS 1-3Q23 同比+3.5%），净其他非息收入同比+15.6%（VS 1-3Q23 同比-5.8%）。 ◼ 不良率稳定，不良生产和关注率均有所抬升。4Q23 末公司不良率 0.76%，较 3季度末环比持平；单季年化不良净生成 1%，环比上升 18bp；关注类贷款占比0.65%，环比上升 11bp；拨备覆盖率 461.07%，环比下降 19.47 个百分点；拨贷比 3.5%，环比下降 16bp。 ◼ 分红比例有所提升。2023 年宁波银行分红比例提升至 15.99%（VS 2022 年14.8%）。 ◼ 投资建议：公司 2024E、2025E、2026E PB 0.71X/ 0.63X/ 0.56X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司业绩经营不及预期。 详解宁波银行 2023 年报：存贷两端零售贡献明显，四季度息差有所企稳 宁波银行(002142)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 10 日 [Table_Industry] -31.00%-21.00%-11.00%-1.00%宁波银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 一、营收同比回升，其他非息是主要贡献；净利润增速边际有所下行 ◼ 2023 年宁波银行营收同比增长 6.4%，归母净利润同比增长 10.7%，营收增速有所回升；净利润增速边际有所下行。具体看，利息净收入同比增 9.0%，增速较 3Q23 下降 1.9pct；非息同比增 1.5%，主要来自于其他非息收入的低基数效应，为营收增长主要贡献。2022/ 1Q23/ 1H23/ 1-3Q23/ 2023 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 9.7%/ 8.5%/ 9.3%/ 5.4%/ 6.4%、8.8%/ 6.4%/ 7.7%/ 1.2%/ 3.2%、18.1%/ 15.4%/ 14.9%/ 12.6%/ 10.7%。 图表 1：宁波银行业绩累积同比增速 图表 2：宁波银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 2023 年业绩同比增长拆分：规模增长和拨备释放是主要正向贡献。其中边际对业绩贡献改善的是：①其他非息收入对业绩的贡献由负转正。②成本对业绩的负向贡献边际减弱。边际贡献减弱的是：①规模增长的正向贡献边际减弱；②息差对业绩的负向贡献有所扩大；③拨备对业绩的正向贡献边际减弱；④税收对业绩的正向贡献边际减弱。 图表 3：宁波银行业绩增长拆分（累积同比） 图表 4：宁波银行业绩增长拆分（单季环比） 2022 1Q23 1H23 1-3Q23 2023 规模增长 21.8% 16.8% 17.5% 18.1% 16.6% 净息差扩大 -7.1% -8.8% -0.9% -7.2% -7.6% 净手续费收入 -4.9% -0.8% -2.6% -1.2% -5.3% 净其他非息收入 -0.2% 1.3% -4.7% -4.3% 2.7% 成本 -0.9% -2.1% -1.6% -4.2% -3.2% 拨备 14.9% 13.9% 6.7% 10.2% 7.2% 税收 -5.7% -4.5% 0.8% 1.2% 0.3% 税后利润 18.0% 15.8% 15.2% 12.7% 10.7% 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 规模增长 3.3% 5.6% 4.4% 2.7% 2.5% 净息差扩大 0.1% -5.8% -7.6% -1.6% 4.2% 净手续费收入 4.9% -3.3% -0.6% 0.3% -12.8