证券行业2023年经营数据点评：扩表趋势延续，自营回暖贡献韧性

证券行业2023年经营数据点评：扩表趋势延续，自营回暖贡献韧性长江证券研究所非银金融研究小组2024-04-09%%%%%%%%research.95579.com1分析师 吴一凡分析师 赵智勇联系人 戴永飞SAC执业证书编号：S0490519080007SAC执业证书编号：S0490517110001SFC执业证书编号：BRP550分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%research.95579.com2报告要点✓证券行业营收平稳回升，盈利能力有所承压。证券业协会披露证券公司2023年度经营数据，报告期内，证券行业实现营业收入、净利润分别为4059、1378亿元，同比分别+2.8%、-3.1%。测算行业ROE为4.8%，同比-0.51pct。行业延续扩表趋势，净资产增速有所放缓。截至2023年末，证券行业净资产规模为2.95万亿，同比+5.7%，剔除客户资金后的杠杆倍数为3.41倍，同比+3.75%。✓自营收入占比回升，贡献行业最主要收入来源。分业务条线来看，2023年，证券行业分别实现经纪、投行、资管、利息、自营收入984.4、542.9、224.8、531.5、1217.1亿元，贡献营业收入比重分别为24.3%、13.4%、5.5%、13.1%、30.0%。自营收入占比回升，贡献行业最主要的收入来源。2023年万得全A累计下跌5.2%，优于2022年（累计下跌18.2%），预计自营收益回升叠加资产扩容推动自营收入占比回升。✓日均股基成交额稳中略降，行业佣金率继续下行。经纪业务方面，从量来看，2023年日均股基成交额为9920亿元，同比-2.87%，稳中略降；从价来看，2023年测算行业佣金率为0.021%，继续下行，行业经纪业务竞争持续。截至2023年末，客户交易结算资金余额为1.8万亿元，同比-6.4%。✓行业资管规模持续回落，券商私募资管表现分化。资管业务方面，截至2023年末，证券行业受托管理资金本金总额8.83万亿元，同比-9.5%，弱市中行业资管规模继续回落。分公司来看，2023年券商私募资管规模表现分化。中金公司、中信资管、广发资管明显承压，同比分别-40.6%、-31.5%、-32.5%至2429、7479、2018亿元，而国君资管、国信证券、首创证券则有所提升，同比分别+16.0%、+16.5%、+14.9%至3536、1075、1068亿元。%%%%%%%%research.95579.com3证券行业营收平稳回升，盈利能力有所承压01✓2023年，证券行业实现营业收入、净利润分别为4059、1378亿元，同比分别+2.8%、-3.1%。测算行业ROE为4.8%，同比-0.51pct。图：2023行业营收同比+2.8%至4059亿元（单位：亿元，%）图： 2023行业净利润同比-3.1%至1378亿元（单位：亿元，%）资料来源：Wind，证券业协会，长江证券研究所，测算ROE方法为净利润*2/（年初净资产+年末净资产）3113266336054485502439504059-5.1%-14.5%35.4%24.4%12.0%-21.4%2.8%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01000200030004000500060002017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A营业收入同比增速113066612311575191114231378-8.5%-41.0%84.8%28.0%21.3%-25.5%-3.1%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050010001500200025002017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A净利润同比增速6.5%3.6%6.3%7.3%7.8%5.3%4.8%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A测算行业ROE图： 2023测算ROE同比-0.51pct至4.8%%%%%%%research.95579.com4行业延续扩表趋势，净资产增速有所放缓02✓截至2023年末，证券行业净资产规模为2.95万亿，同比+5.7%，剔除客户资金后的杠杆倍数为3.41倍，同比+3.75%。图：2023行业净资产同比+5.7%至2.95万亿（单位：万亿元，%）图： 2023行业杠杆倍数同比+3.75%至3.41倍资料来源：Wind，证券业协会，长江证券研究所2.75 2.82 2.95 3.13 3.38 3.29 3.41 0.00.51.01.52.02.53.03.54.02017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A杠杆倍数（剔除客户资金）1.851.892.022.312.572.792.9512.6%2.2%6.9%14.4%11.3%8.5%5.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.00.51.01.52.02.53.03.52017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A净资产同比增速%%%%%%%%research.95579.com5自营收入占比回升，贡献行业最主要收入来源03✓分业务条线来看，2023年，证券行业分别实现经纪、投行、资管、利息、自营收入984.4、542.9、224.8、531.5、1217.1亿元，贡献营业收入比重分别为24.3%、13.4%、5.5%、13.1%、30.0%。自营收入占比回升，贡献行业最主要的收入来源。✓2023年万得全A累计下跌5.2%，优于2022年（累计下跌18.2%），预计自营收益回升叠加资产扩容推动自营收入占比回升。图： 行业近年来业务结构变化情况资料来源：Wind，证券业协会，长江证券研究所26.4%23.4%21.8%24.5%25.0%28.3%24.3%16.4%13.9%13.4%11.9%12.9%14.5%13.4%10.0%10.3%7.6%6.7%6.2%6.5%5.5%11.2%8.1%12.9%12.9%13.3%14.4%13.1%27.7%30.1%33.9%32.9%30.0%20.9%30.0%8.5%14.2%10.4%11.1%12.6%15.4%13.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017A2018A2019A2020H2021H2022H2023A经纪投行资管利息自营其他-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023图：2022与2023年万得全A指数累计涨跌幅情况%%%%%%research.95579.com6日均股基成交额稳中略降，行业佣金率继续下行04✓经纪业务方面，从量来看，2023年日均股基成交额为9920亿元，同比-2.87%，稳中略降；从价来看，2023年测算行业佣金率为0.021%，继续下行，行业经纪业务竞争持续。✓截至2023年末，客户交易结算资金余额为1.8万亿元，同比-6.4%。图：测算行业佣金