招商证券(600999)2023年年报点评：中性业务及固收投资双轮驱动，业绩表现优于行业

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 中性业务及固收投资双轮驱动，业绩表现优于行业 ——招商证券(600999)2023 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-08) 收盘价(元) 13.90 一年内最高/最低(元) 15.51/12.83 沪深 300 指数 3,536.41 市净率(倍) 1.13 总市值(亿元) 1,208.82 流通市值(亿元) 1,208.82 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 12.30 总资产(亿元) 6,958.53 所有者权益(亿元) 1,219.61 净资产收益率(%) 7.91 总股本(亿股) 86.97 H 股(亿股) 12.75 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《招商证券(600999)中报点评：股基交易份额创新高，自营业绩跑赢市场》 2023-09-07 《招商证券(600999)年报点评：权益自营和投行承压，核心业务排名稳定》 2023-03-29 《招商证券(600999)中报点评：核心优势得以保持，发展韧性良好》 2022-08-30 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 09 日 2023 年年报概况:招商证券 2023 年实现营业收入 198.21 亿元，同比+3.13%；实现归母净利润 87.64 亿元，同比+8.60%；基本每股收益0.94 元，同比+9.30%；加权平均净资产收益率 7.91%，同比+0.37 个百分点。2023 年拟 10 派 2.52 元（含税）。 点评：1. 2023 年公司利息净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入占比出现下降。2.股基交易量随市小幅下滑但份额再创历史新高，代销保有规模保持持续增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-14.16%。3.股权融资规模下滑的幅度较大，各类债券主承销金额同比回升，合并口径投行业务手续费净收入同比-6.53%。4.券商资管规模与净收入双降，公募基金业务收入贡献小幅下滑，合并口径资管业务手续费净收入同比-13.99%。5.持续发展中性投资业务，固收投资收益率显著跑赢基准指数，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+21.94%。6.两融余额及股票质押规模同比均出现小幅回升，合并口径利息净收入同比+8.20%。 投资建议:报告期内公司股基交易量市场份额、财富管理 AUM 续创历史新高；中性业务及固收投资双轮驱动投资收益（含公允价值变动）实现改善；公募基金业务虽有小幅回落但整体利润贡献依然行业领先；公司顶住市场下行压力，整体经营业绩表现优于行业。作为国务院国资委体系内规模最大的券商，公司未来有望在监管扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 0.86 元、0.96元，BVPS 分别为 12.96 元、13.70 元，按 4 月 8 日收盘价 13.90 元计算，对应 P/B 分别为 1.07 倍、1.01 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 192.19 198.21 187.95 209.28 增长比率 -35% 3% -5% 11% 归母净利(亿元) 80.72 87.64 80.79 89.35 增长比率 -31% 9% -8% 11% EPS(元) 0.86 0.94 0.86 0.96 市盈率(倍) 12.27 14.48 16.16 14.48 BVPS(元) 11.52 12.30 12.96 13.70 市净率(倍) 1.17 1.13 1.07 1.01 资料来源：Wind、中原证券 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%11%2023.042023.082023.122024.04招商证券沪深300第 2 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 招商证券 2023 年报概况： 招商证券 2023 年实现营业收入 198.21 亿元，同比+3.13%；实现归母净利润 87.64 亿元，同比+8.60%；基本每股收益 0.94 元，同比+9.30%；加权平均净资产收益率 7.91%，同比+0.37 个百分点。2023 年拟 10 派 2.52 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 25.01%。 根据中国证券业协会的统计，2023 年证券行业共实现营业收入 4059.02 亿元，同比+2.77%；共实现净利润 1378.33 亿元，同比-3.14%。招商证券 2023 年经营业绩增速优于行业均值。 点评： 1.利息净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高 2023 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 27.9%、6.6%、3.6%、7.3%、41.7%、12.9%，2022 年分别为 33.5%、7.2%、4.3%、7.0%、35.3%、12.7%。 2023 年公司利息净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比明显提高，经纪业务净收入占比明显下降。 图 1：2016-2023 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.股基交易量随市小幅下滑但份额再创历史新高，代销保有规模保持持续增长 2023 年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 55.31 亿元，同比-14.16%。 40.4%30.2%27.9%21.3%27.7%26.9%33.5%27.9%18.4%16.5%12.8%9.7%8.8%8.6%7.2%6.6%9.8%8.6%10.6%5.6%4.7%3.5%4.3%3.6%7.7%13.5%16.3%10.1%10.7%5.8%7.0%7.3%17.3%27.9%26.8%37.6%32.2%37.6%35.3%41.7%6.5%3.4%5.6%15.6%15.8%17.6%12.7%12.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第 3 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ww