2023年年报点评：机构经纪全面增长 投资、国际业务

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 机构经纪全面增长，投资、国际业务回暖 ——国泰君安(601211)2023 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-03) 收盘价(元) 13.73 一年内最高/最低(元) 15.90/13.73 沪深 300 指数 3,567.80 市净率(倍) 0.83 总市值(亿元) 1,222.60 流通市值(亿元) 1,218.15 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 16.51 总资产(亿元) 9,254.02 所有者权益(亿元) 1,669.69 净资产收益率(%) 6.02 总股本(亿股) 89.05 H 股(亿股) 13.92 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《国泰君安(601211)中报点评：华安基金实现并表，投资收益明显改善》 2023-09-01 《国泰君安(601211)年报点评：多项业务降幅可控，投行实现逆势增长》 2023-03-31 《国泰君安(601211)中报点评：整体经营保持稳健，投行业务成为亮点》 2022-08-31 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 08 日 2023 年年报概况:国泰君安 2023 年实现营业收入 361.41 亿元，同比+1.89%；实现归母净利润 93.74 亿元，同比-18.55%；基本每股收益0.98 元，同比-21.60%；加权平均净资产收益率 6.02%，同比-1.86 个百分点。2023 年拟 10 派 4.0 元（含税）。 点评：1. 2023 年公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股票交易市场份额持续回升，机构经纪业务各细分领域实现全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-11.16%。3. IPO 逆势小幅走高、再融资下滑幅度较大，各类债券主承销金额保持平稳，合并口径投行业务手续费净收入同比-14.45%。4.券商资管业务净收入同比实现增长，华安基金实现并表，合并口径资管业务手续费净收入同比+148.60%。5.场外衍生品规模保持持续增长，固收投资实现稳健盈利，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+22.19%。6.两融规模稳中有升、市场份额小幅下滑，质押规模微幅回升，合并口径利息净收入同比-41.18%。7.境外交易及投资业务扭亏为盈，利息收入增幅明显，国际业务收入同比+54.96%。 投资建议: 报告期内公司机构客户全面增长带动经纪业务手续费净收入的下滑幅度优于可比券商；自营业务坚定向低风险、非方向性转型，投资收益（含公允价值变动）明显回暖；国际业务显著改善。公司经营稳健、各项业务均衡，机构经纪与交易投资客需业务的持续拓展将进一步增强公司的业绩韧性。预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 0.93 元、1.02 元，BVPS 分别为 17.16 元、18.10 元，按 4 月 3 日收盘价 13.73 元计算，对应 P/B 分别为 0.80 倍、0.76 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 354.71 361.41 347.06 378.33 增长比率 -17% 2% -4% 9% 归母净利(亿元) 115.07 93.47 89.47 97.43 增长比率 -23% -19% -4% 9% EPS(元) 1.24 0.98 0.93 1.02 市盈率(倍) 10.25 11.32 14.76 13.46 BVPS(元) 15.90 16.51 17.16 18.10 市净率(倍) 0.87 0.91 0.80 0.76 资料来源：Wind、中原证券 -22%-18%-13%-8%-4%1%6%11%2023.042023.082023.122024.04国泰君安沪深300第 2 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国泰君安 2023 年报概况： 国泰君安 2023 年实现营业收入 361.41 亿元，同比+1.89%；实现归母净利润 93.74 亿元，同比-18.55%；基本每股收益 0.98 元，同比-21.60%；加权平均净资产收益率 6.02%，同比-1.86 个百分点。2023 年拟 10 派 4.0 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 38.0%。 根据中国证券业协会的统计，2023 年证券行业共实现营业收入 4059.02 亿元，同比+2.77%；共实现净利润 1378.33 亿元，同比-3.14%。国泰君安 2023 年经营业绩增速低于行业均值。 点评： 1.资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2023 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他净收入占比分别为 18.8%、10.2%、11.3%、7.8%、26.3%、25.6%，2022 年分别为 21.5%、12.2%、4.6%、13.4%、21.9%、26.3%。 2023 年公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、利息、其他收入占比出现下降。其中，资管业务净收入占比提高的幅度较大。 根据公司 2023 年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为:1.政府补助及手续费返还收入，本期合计为 10.15 亿元，同比+36.27%；2.销售大宗商品收入及其他，本期合计为 78.03 亿元，同比-0.80%。 图 1：2016-2023 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 27.8%23.9%19.6%18.8%24.0%22.2%21.5%18.8%13.8%11.5%9.0%8.7%10.6%9.5%12.2%10.2%9.3%7.6%6.7%5.6%4.4%4.2%4.6%11.3%17.9%24.3%26.1%17.5%16.2%13.1%13.4%7.8%30.4%29.4%26.2%30.1%26.2%28.0%21.9%26.3%0.9%3.2%12.5%19.4%18.6%23.1%26.3%25.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第 3 页 / 共 9 页