电力设备新能源行业2019年度中期投资策略：政策定调，景气为锚

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 35 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 电气设备行业 2019-6-27 政策定调，景气为锚——电力设备新能源行业 2019 年度中期投资策略 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 政策尘埃落定，聚焦景气拐点对于电新行业而言，政策的变化始终交织于产业的成长，一方面政策扶持的力度影响着行业需求及企业盈利，另一方面政策落地时点也造成景气周期的变化。年初以来，电新行业各子环节的产业政策密集发布，我们先后看到新能源车补贴新政，风电光伏补贴、建设指标及平价办法，以及泛在电力网建设方案的出台。复盘上半年看，产业政策密集发布对行业短期产销和股价走势形成重大影响，而伴随政策尘埃落定，下半年板块投资更加聚焦于实际景气度的演绎。此外，就不同子板块而言，由于所处的政策周期以及产业内生增长动能不同，政策影响下板块景气拐点的出现会有先后差异，就此我们进行具体分析。 新能源：布局时点，中期加速向上光伏方面，国内政策发布时点较晚，海外需求高景气驱动下，上半年板块表现强势。下半年国内政策全面落地后需求加速启动，海外延续高速增长，全球需求预计呈现逐季增长趋势。综合供需情况，我们对下半年价格持乐观判断，硅片预计最先涨价，硅料价格预计 Q4 有所上涨。风电方面，补贴退坡节点清晰，叠加宏观因素向好等，下半年进入加速抢装周期。同时，风机招标价格回升叠加主要原材料价格下行，企业盈利能力预计改善，驱动板块业绩加速向上。 新能源汽车：产业底部待夯实，长期拐点渐临近新能源车方面，在 2019 年补贴大幅退坡且设置过渡期的背景下，上半年产业抢装意愿强烈，伴随过渡期结束，短期内行业产销或面临一定的不确定性，但考虑到运营端高景气、部分明星车型放量以及消费刺激政策托底，年内行业底部有望逐步夯实，维持全年 150-160 万辆的判断。从中长期视角看，海外车企规划、供应链布局仍在提速，海外景气拐点有望临近，同时未来几年国内补贴影响弱化，未来几年运营、消费仍将驱动产销增长，行业中长期拐点渐行渐近。 电力设备：电网紧盯结构变化，工控震荡筑底，继续推荐配置龙头电力设备方面，板块景气拐点尚未出现，但白马龙头已进入绝对收益配置区间。具体来看，1）电网整体投资扩张时期已经结束，泛在电力物联网建设将带动信息化投资结构性改善，维持推荐国电南瑞，建议关注岷江水电与信产集团资产置换事项；2）工控跟随制造业景气同向波动，自上轮宏观回暖结束后，环节景气处于震荡筑底阶段，预计最早下半年才能迎来拐点，投资层面，市场担忧已经充分释放，龙头估值落至历史底部区间，配置价值重新显现。 [Table_Author]分析师 邬博华 （8621）61118797 wubh1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514040001 分析师 马军 （8621）61118720 majun3@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490515070001 分析师 张垚 （8621）61118720 zhangyao3@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490515060001 联系人[Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -24%-16%-8%0%8%16%24%32%2018/62018/92018/122019/3电气设备沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《补贴缺口收窄，景气加速向上》2019-6-20 《阶段性调整带来趋势性机会》2019-6-15 《纯电乘用车与专用车延续抢装趋势，高基数与插混乘用车去库存影响增速》2019-6-13 风险提示： 1. 新能源车产销及光伏风电装机不及预期。 2.产业链价格下跌超预期；请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 行业研究┃深度报告 目录 政策尘埃落定，聚焦景气拐点 ...................................................................................................... 5新能源：布局时点，中期加速向上 ............................................................................................... 6光伏：政策全面落定，装机旺季在即 ...................................................................................................................... 6 半年回顾：政策面与基本面共振，板块表现强势 ............................................................................................................. 6 景气推演：需求加速启动在即，产业链价格乐观向上 ...................................................................................................... 8 投资建议：行业迎确定性旺季，布局景气细分环节 ....................................................................................................... 13 风电：需求加速启动，狙击盈利拐点 .................................................................................................................... 13 半年回顾：行业复苏逢预期波动，板块先扬后抑 ........................................................................................................... 14 景气推演：行业需求加速释放，企业盈利渐迎拐点 ....................................................................................................... 15 投资建议：狙击盈利拐点，布局风机与零部件龙头 ....................................................................................................... 17 新能源汽车：产业底部待夯实，长期拐点渐临近 ........................................................................ 18半年回顾：补贴退坡预期下，上半