河南省龙头燃气行业，业绩稳步上升

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 03 月 27 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 13.35 元 蓝天燃气（605368） 公 用事业 目标价： ——元（6 个月） 河南省龙头燃气行业，业绩稳步上升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱：cth@swsc.com.cn 分析师：刘洋 执业证号：S1250523070005 电话：18019200867 邮箱：ly21@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.93 流通 A 股(亿股) 2.48 52 周内股价区间(元) 8.92-13.94 总市值(亿元) 92.52 总资产(亿元) 67.18 每股净资产(元) 5.44 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年报，实现营收 49.96亿元，同比增长 4.06%；实现归母净利润 6.06 亿元，同比增长 2.33%；加权平均净资产收益率达到 16.58%。  天然气业务经营稳定，燃气安装业务高增。分业务看，报告期内公司管道天然气业务实现营收 23.22亿元，同比下滑 4.08%，实现毛利率 12.27%，同比减少3.25pp，主要系上游天然气价格回落，公司多元化气源优势削弱，毛差缩小所致；城燃业务实现营收 18.97亿元，同比上升 1.62%，实现毛利率 16.18%，同比减少 1.68pp，主要系低毛差客户占比提升；燃气安装业务实现营收 6.0亿元，同比增长 71.5%，实现毛利率 64.6%，收入增加主要系公司乡镇利用工程完工，乡镇市场安装业务开发大幅增加以及 2023 年由于疫情管控解除导致较多符合条件的安装客户集中安装所致。  分红扩大回报股东，凸显高股息属性。公司始终致力于高分红回报股东，净资产收益率稳定在 15%以上，2021-2023 年分红比例分别为 69.5%、54.97%、83.55%，2024年公司拟向全体股东每股派发现金股利 0.85元（含税），分红比例高达 97.13%。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别 6.6 亿元/6.9 亿元/7.1亿元，对应 EPS 分别为 0.95元/0.99元/1.02元，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：天然气价格波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4946.80 5225.39 5399.40 5510.14 增长率 4.06% 5.63% 3.33% 2.05% 归属母公司净利润（百万元） 606.31 659.86 688.60 706.87 增长率 2.37% 8.83% 4.35% 2.65% 每股收益 EPS（元） 0.88 0.95 0.99 1.02 净资产收益率 ROE 15.66% 15.59% 15.00% 14.26% PE 15.6 14.4 13.8 13.4 PB 2.43 2.22 2.05 1.90 数据来源：Wind，西南证券 -22%-7%8%23%37%52%23/323/523/723/923/1124/124/3蓝天燃气 沪深300 蓝 天燃气（605368） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 河南省天然气龙头，中下游一体化布局 ............................................................................................................................................... 1 2 管道业务收入稳定，多气源优势显著.................................................................................................................................................... 3 3 顺价机制推进，城燃盈利有望修复 ........................................................................................................................................................ 4 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 4.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 6 4.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 6 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 7 蓝 天燃气（605368） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目