A股策略周报：近期PMI对比19年初有何指引

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 A 股策略周报 证券研究报告 2024 年 04 月 08 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：华夏深国际仓储物流 REIT获批-周观 REITs2024 年 4 月第 1 周》 2024-04-07 2 《投资策略：海外与大类周报-美国流 动 性 环 境 的 表 观 与 体 感 差 异 》 2024-04-01 3 《投资策略：整数关口博弈与 4 月决 断-A 股策略周报》 2024-03-31 近期 PMI 对比 19 年初有何指引 市场思考：PMI 视角对比现在与 2019 年初 1）2019 年初市场底部反弹的节奏比较紧凑，前期积蓄的动能较大，反弹上升的斜率较大。目前市场涨幅不及 2019 年初。2019 年初市场底部回升同期 PMI分项指标量价齐升，从基本面和情绪面上助力市场底部回升。2）2024 年 3 月PMI 强势回暖，但分项指标表现分化，量价之间出现背离，量端比价端回暖节奏更快。生产指数并未录得超季节性反弹，反弹主要由全球制造业景气回暖拉动。上游价格小幅回暖，但出厂价格指标回落，利润传导不畅，挤压中下游企业盈利空间。3）企业盈利和价端指标密切相关，PMI 出厂价格指数小幅领先工业企业利润率，企业盈利方面目前偏弱，价端指标表现也并未显示出盈利回升的迹象。在价格因素回暖之前，需要继续保持耐心，等待价格端复苏信号。 国内：3 月制造业 PMI 大幅回升至荣枯线以上 1）3 月生产活动恢复，制造业 PMI 指数大幅回升至扩张区间，非制造业 PMI指数、综合 PMI 指数也均走强。供给端整体恢复扩张趋势，生产指数、供应商配送时间指数走强，上游原材料价格指标整体持平。2）央行货币政策委员会召开 2024 年第一季度例会，基调方面再提“以进促稳、先立后破”，提出“更加注重做好逆周期调节”、“要加大已出台货币政策实施力度”，市场化利率机制方面，新增“关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率”。3）交运高频指标方面，地铁客运量指数、货运流量指数均回落。4）工业生产腾落指数回升，唐山高炉、山东地炼、甲醇回升，涤纶长丝、轮胎、纯碱数据本期未更新。5）国内政策跟踪：央行货币政策委员会召开 2024 年第一季度例会。《关于调整汽车贷款有关政策的通知》发布。 国际：3 月美国非农就业超预期强劲 1）俄乌冲突跟踪：据俄媒，扎波罗热核电站遭无人机袭击。2）巴以冲突跟踪：巴勒斯坦新政府正式宣誓就职，以色列宣布开放进入加沙的援助路线，国际组织报告：加沙基础设施损失已达 185 亿美元。3）3 月美国失业率下行，新增非农就业人数 30.3 万人，高于预期（21.2 万人），前值小幅下修，薪资增速边际增加，3 月劳动力供给边际小幅回暖，2 月需求小幅下行，3 月非农就业报告公布后，互换市场将美联储首次降息时点预期从 7 月推迟到 9 月。 行业配置建议 结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是 2024 年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市场思考： PMI 视角对比现在与 2019 年初 .............................................................................. 4 2. 国内：3 月制造业 PMI 大幅回升至荣枯线以上 .......................................................................... 8 2.1. 3 月制造业 PMI 大幅回升至荣枯线以上，供给端生产回归扩张趋势 ......................... 8 2.2. 央行 Q1 例会：要加大已出台货币政策实施力度 ............................................................ 9 2.3. 交运高频指标跟踪 ................................................................................................................... 10 2.4. 普林格同步高频指标跟踪 ...................................................................................................... 12 2.4.1. 工业生产腾落指数回升 ............................................................................................... 12 2.5. 国内政策跟踪 ............................................................................................................................ 12 3. 国际：3 月美国非农就业超预期强劲 ........................................................................................... 14 3.1. 国际大事跟踪 ............................................................................................................................ 14 3.1.1. 俄乌冲突跟踪................................................................................................................. 14 3.1.2. 巴以冲突跟踪............................................................................................