中国银行(601988)详解中国银行2023年报：业绩优异；手续费正增；资产质量稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：4.48 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn 研究助理 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 294,388 流通股本(百万股) 210,766 市价(元) 4.48 市值(百万元) 1,318,857 流通市值(百万元) 944,230 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 563,122 584,236 566,499 566,554 566,644 增长率 yoy% 1.20% 3.70% -3.00% 0.00% 0.00% 净利润（百万元） 226,522 231,904 231,918 234,560 236,494 增长率 yoy% 4.60% 2.40% 0.00% 1.10% 0.80% 每股收益（元） 0.75 0.76 0.76 0.77 0.78 每股现金流量 净资产收益率 11.44% 10.83% 10.08% 9.53% 8.94% P/E 5.97 5.89 5.89 5.82 5.74 PEG P/B 0.64 0.59 0.56 0.52 0.48 备注：股价截止 2024/4/3 投资要点 ◼ 年报综述：1、营收利润稳健增长：营收（相较年报扣除其他业务成本）同比+3.8%，净利润同比+2.4%。营收较 3Q23 同比增幅（+4.9%）边际略有下行，净利润较 3Q23同比增幅（+1.6%）走阔。净利息收入同比+1.6%（vs 3Q23 同比+3.7%），净非息收入同比+13.3%（vs 3Q23 同比+11.6%）。2、单季年化净息差环比-11bp，受到资产和负债端的共同拖累：净息差环比下行 11bp 至 1.47%，单季年化资产收益率环比下降 7bp 至 3.52%，负债付息率环比上行 5bp 至 2.23%。3、资产负债增速及结构：稳步扩表，存贷同比增速均超去年。全年贷款同比增 13.7%（2022 同比增 11.7%；。全年存款同比增 13.4%（2022 同比增 11.3%）。4、存贷款细拆：全年新增对公占比超 9 成；公私端存款均实现高增。（1）信贷投向方面，全年对公新增信贷占总新增比重超过 9 成，对公贷款新增投向以租赁商服、制造业为主，房地产新增占比低于 5%（4.5%）。存量来看，大基建类占比较年初提升 3.3 个点至 35.9%，房地产类占比较年初下降 0.4 个点至 7.4%。（2）存款情况分析：存款定期化趋势延续。1、从期限维度来看，定期存款今年同比增加 24.5%，占比较年初上升 4.76 个百分点至 53.5%。企业、居民存款均维持两位数高增。5、净非息收入：净手续费同比正增 5.3%，是六大行中唯一实现净手续费净增的银行；其他非息维持高增。6、资产质量：不良生成维持稳定，不良认定严格。不良率仍保持在1.27%。累计年化不良净生成率环比在 0.54%的低位；拨备覆盖率同比上升 2.93个点、环比下降 3.52 个点至 191.66%，安全边际仍较高。 ◼ 投 资 建 议 ： 公 司 当 前 股 价 对 应 2024E 、 2025E PB 0.56X/0.52X ； PE 5.89X/5.82X。公司总体经营稳健，资产质量表现平稳。公司估值安全边际高，高股息率低估值高 ROE，建议保持关注。 ◼ 注：根据已出年报，我们微调盈利预测，预计 2024-2025 年归母净利润为 2319 和2346 亿（前值为 2508 亿和 2635 亿）。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 详解中国银行 2023 年报：业绩优异；手续费正增；资产质量稳健 中国银行(601988)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 04 月 07 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%2023-03-082023-04-052023-05-032023-05-312023-06-282023-07-262023-08-232023-09-202023-10-182023-11-152023-12-132024-01-102024-02-072024-03-062024-04-03沪深300中国银行 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 1、营收利润稳健增长：营收同比+3.8%，净利润同比+2.4% ..................... - 4 - 2、净利息收入同比+1.6%，环比降 4.5%，单季年化净息差环比-11bp ..... - 5 - 3、资产负债增速及结构：稳步扩表，存贷同比增速均超去年 .................... - 5 - 4、存贷款细拆：全年新增对公占比超 9 成；公私端存款均实现高增 ........ - 7 - 5、净非息收入：净手续费同比正增 5.3%；其他非息维持高增 .................. - 9 - 6、资产质量：不良生成维持稳定，不良认定严格 .................................... - 10 - 7、其他：成本收入比下降、核心一级资本环比上升 ................................ - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：中国银行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：中国银行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：中国银行业绩增长拆分（累积同比） ................................................... - 5 - 图表 4：中国银行业绩增长拆分（单季环比） ................................................... - 5 - 图表 5：中国银行单季年化净息差情况 .............................................................. - 5 - 图表 6：