中炬高新(600872)2023年年报点评:23年主业增速稳健,股权激励提振信心

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 01 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 ( 维持) 当前价: 28.07 元 中炬高新(600872) 食 品饮料 目标价: ——元(6 个月) 23 年主业增速稳健,股权激励提振信心 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:朱会振 执业证号:S1250513110001 电话:023-63786049 邮箱:zhz@swsc.com.cn 分析师:舒尚立 执业证号:S1250523070009 电话:023-63786049 邮箱:ssl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源:聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 7.85 流通 A 股(亿股) 7.85 52 周内股价区间(元) 21.3-39.26 总市值(亿元) 220.46 总资产(亿元) 67.19 每股净资产(元) 5.99 相 关研究 [Table_Report] 1. 中炬高新(600872):盈利能力明显改善,新任高管顺利履新 (2023-10-20) 2. 中炬高新(600872):主业维持稳健增长,Q2 盈利有所改善 (2023-09-04) 3. 中炬高新(600872):Q1 主业表现亮眼,盈利能力迎来改善 (2023-04-28) [Table_Summary]  事件:公司发布 2023年年报,全年实现营收 51.4亿元,同比-3.8%;实现归母净利润 16.9亿元,上年同期为-5.9亿元;实现扣非归母净利润 5.2亿元,同比-5.8%。其中 23Q4 实现营收 11.9 亿元,同比-14.4%;实现归母净利润 29.69亿元,上年同期为-10.1亿元(净利润大涨主要系工业联合案件撤诉冲回前述计提的 11.8 亿元预计负债的影响);实现扣非归母净利润 0.6 亿元,同比-60%,业绩符合此前发布的业绩快报。同时,公司拟每 10股派发现金红利 4元(含税)。此外,公司公布 2024年股权激励草案,拟授予激励对象共 329人,业绩考核目标为以 2023年为基准,24/25/26年营业收入增速不低于 15%/32%/95%;营业利润率不低于 15%/16.5%/18%;净资产收益率不低于 14%/15.5%/20%。  主业收入稳健增长,Q4业绩短期承压。2023年美味鲜子公司实现收入 49.3亿元,同比-0.5%;其中 Q4 单季度实现营收 11.4 亿元,同比-13.3%,受公司主动进行渠道及内部架构调整影响,Q4 调味品主业有所承压。分产品看,2023年 酱 油 / 鸡 精 鸡 粉 / 食 用 油 / 其 他 产 品 收 入 增 速 分 别 为+0.1%/+13.4%/-10.6%/-6.8%;鸡精鸡粉受益于餐饮需求良好维持增速,而食用油下滑则是拉低调味品主业收入增速的重要原因。分区域看,2023年东部/南部/中西部/北部收入增速分别为-1.5%/-0.3%/+7.4%/-10.3%,公司持续加强空白市场开发,中西部区域实现双位数以上增速。渠道方面,公司稳步推进全国化扩张,区县/地级市开发率分别提升至 72.2%/94.4%,全年经销商数量净增长 81家至 2084 家。  成本红利逐步释放,全年盈利保持稳定。2023年美味鲜毛利率为 32.7%,同比+1.9pp;其中 Q4 单季度美味鲜毛利率为 33.7%,同比+2.5pp,毛利率提升主要得益于大豆、包材等原料价格下降所致。整体费用方面,2023/23Q4 销售费用率同比分别+0.04pp/+0.7pp至 8.9%/10.7%,公司主动控制费用投放,全年销售 费 率 基 本 持 平 ; 2023/23Q4 管 理 费 用 率 分 别 同 比 +1.3pp/+5.8pp 至7.3%/11.2%,Q4 管理费用增长主要系组织变革影响阶段性的解除劳动关系补偿、咨询费等支出增加影响。综合来看,2023/23Q3 公司扣非净利率同比分别-0.2pp/-5.9pp 至 10.2%/5.2%,全年美味鲜净利率为 12.1%,同比+0.4pp,盈利能力基本保持稳定。  内部改革期待成效,股权激励彰显管理层信心。1)公司自 23 年下半年新任高管团队上任以来,内部持续推动大刀阔斧的管理体制改革,营销端建立事业部体制,在打破原有销售大区权限的同时,充分放权给一线事业部,增添销售队伍活力。2)公司发布 2024年股权激励草案,拟授予 1438.80万限制性股票(授予价格为 14.19元/股),激励对象共 322人;而收入业绩考核目标测算后,对应24/25/26年收入端增速分别为 15%/14.8%/47.7%,对应三年 CAGR为 24.9%;同时根据子公司美味鲜三年发展草案,至 2026年美味鲜营收目标 100亿元,营业利润目标 15亿元。公司股权激励目标幅度超预期,一方面彰显公司管理层对于未来发展的充足信心,另一方面有难度目标对于员工即有动力也有考验,有助于充分调动团队积极性。展望未来,随着公司改革成效逐步显现,叠加原料成本价格维持低位,全国渠道招商蓄势待发,未来业绩高增值得期待。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 1.00元、1.25元、1.58元,对应动态 PE 分别为 28 倍、22 倍、18 倍。考虑到公司股权激励及三年规划目标清晰,同时未来全国化渠道扩张空间广阔,此外新管理团队目标坚定执行力强,维持“买入”评级。  风险提示:全国化开拓不及预期风险,市场竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5139.09 5911.95 6793.21 7831.89 增长率 -3.78% 15.04% 14.91% 15.29% 归属母公司净利润(百万元) 1696.95 785.51 980.93 1239.17 增长率 386.53% -53.71% 24.88% 26.33% 每股收益 EPS(元) 2.16 1.00 1.25 1.58 净资产收益率 ROE 33.40% 14.93% 16.34% 17.65% PE 13 28 22 18 PB 4.24 4.00 3.49 3.02 数据来源:Wind,西南证券 -43%-33%-23%-14%-4%6%23/323/523/723/923/1124/124/3中炬高新 沪深300 中 炬高新(600872) 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设: 假设 1:随着公司内部销售架构改革落地,放权事业部将充分利用一线销售人员能动性,叠加公司逐步理顺渠道价格体系,全国化招商进度有望加速,我们预测 2024-2026 年公司酱油业务销量增速为 12.0%、10.0%、10.0%; 假设 2:随着公司积极拓展减盐类产品,整体

立即下载
综合
2024-04-07
西南证券
6页
2.38M
收藏
分享

[西南证券]:中炬高新(600872)2023年年报点评:23年主业增速稳健,股权激励提振信心,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.38M,页数6页,欢迎下载。

本报告共6页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共6页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
分业务收入及毛利率
综合
2024-04-07
来源:伊戈尔(002922)2023年年报点评:业绩符合预期,变压器出海加速
查看原文
分业务收入及毛利率
综合
2024-04-07
来源:光库科技(300620)2023年年报点评:业绩符合预期,战略布局持续扩大
查看原文
表 1 2023 年 12 月大事日历
综合
2024-04-07
来源:策略月报:本轮上涨中南下资金买了啥?
查看原文
表 3 2024 年 4 月大事日历
综合
2024-04-07
来源:策略月报:本轮上涨中南下资金买了啥?
查看原文
图3 南向资金 24 年 3 月净流入较 2 月大幅增加
综合
2024-04-07
来源:策略月报:本轮上涨中南下资金买了啥?
查看原文
图2 2024 年 3 月港股及美股各行业涨跌幅
综合
2024-04-07
来源:策略月报:本轮上涨中南下资金买了啥?
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起