3月美国非农点评：降息预期存在下调的可能性

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 降息预期存在下调的可能性 3 月美国非农点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 如何看房地产市场的“以旧换新”？—中观景气月报（2024 年 3 月） 2024-04-03 高基数可能拖累同比增速—3月经济数据前瞻 2024-04-02 大规模设备更新：宏观背景、政策支持及产业机会 2024-03-31 春节后需求明显回升—3 月 PMI 数据点评 2024-03-31 年初工业企业利润数据的三点解读—1-2 月工业企业利润数据点评 2024-03-28 3 月非农总量高于预期，且失业率重新回落。数据显示，非农就业新增 30.3万人，高于前值的 27 万人；失业率录得 3.8%，较前值的 3.9%有所回落；劳动参与率为 62.7%，高于前值的 62.5%；平均时薪环比为 0.3%，高于前值的 0.2%，同比为 4.1%，较前值的 4.3%有所回落。 分行业来看，教育和保健服务业和政府部门为新增就业主要贡献。从商品生产部门来看，建筑业新增就业 3.9 万人（前值 2.6 万人）、采矿业新增就业0.3 万人（前值 0.1 万人）。从服务提供部门来看，休闲酒店新增就业 4.9 万人（前值 4.3 万人）、教育和保健服务新增就业 8.8 万人（前值 8.2 万人）、其他服务业新增就业 1.6 万人（前值 1.1 万人）、运输仓储业新增 0.1 万人（前值 2.3 万人）。政府部门新增就业 7.1 万人（前值 6.3 万人）。 首先，3 月总量和结构均较强。3 个月移动平均从前值的 27.2 万人上升至27.6 万人，整体劳动力市场总量水平拐头回升。另外，不仅劳动参与率有所回升，且创造就业的行业面有所扩大，特别是商业生产部门新增就业较前值明显回暖。 其次，职位空缺与失业人口之比下降明显，但劳动力市场仍具有韧性。美国3 月 ADP 就业人数增加 18.4 万人，高于前值的 14 万人，其中休闲和酒店、教育和医疗服务在内的服务业继续领涨。另外，2 月职位空缺小幅上升至 876万，其中主要由金融业、州和地方政府职位的增加为贡献。从劳动力市场的供需状态来看，职位空缺与失业人口之比降至 1.36，为四个月低点，较前值的 1.43 出现一定的回落，随着失业率小幅上升，职位空缺与失业人口之比下降，但 2 月份该比率的下降并不标志着劳动力市场重大转折，更多的是显示劳动力市场过剩的需求进一步改善。与此相呼应的是，2 月自主离职率持平于前值，证明重新找工作的难度相对可控。 第三，时薪环比增速重新回升。商品生产部门时薪环比为 0.6%（前值为0.2%），其中采矿业薪资环比从前值的 0.6%回落至-0.6%，建筑业薪资增幅从前值的 0.0%回升至 0.5%。服务部门时薪环比为 0.3%（前值为 0.2%），其中零售业时薪环比为 0.1%（前值 0.4%）、运输仓储业时薪环比 0.2%(前值0.1%)、休闲酒店业时薪环比为 0.5%（前值为 0.6%）。 数据公布之后，10 年美债收益率回升和美元指数回升。近期长端美债收益率拐头上行一方面是在对鲍威尔在耶伦会议中心鹰派表态做定价，另一方面也是在受到增长和通胀预期上升的影响。往后看，美联储降息预期仍存在反复的空间，降息时间点和次数的不确定性将对资产价格形成波动。 风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。 证券研究报告 2024 年 04 月 05 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 04 月 05 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图 1：3 月失业率和劳动参与率表现（%） .............................................................................. 3 图 2：3 月美国不同种族失业率表现（%） .............................................................................. 3 图 3：3 月非农新增当月环比增加表现 ..................................................................................... 3 图 4：美国当周初次申请失业金人数处于低位 ......................................................................... 3 宏观点评报告 西部证券 2024 年 04 月 05 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：3 月失业率和劳动参与率表现（%） 图 2：3 月美国不同种族失业率表现（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 3：3 月非农新增当月环比增加表现 图 4：美国当周初次申请失业金人数处于低位 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 5859606162636465024681012141612-0313-0314-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-0324-03失业率劳动参与率（右）0246810121416182018-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03失业率:白人失业率:黑人或非洲裔美国人失业率:西班牙裔或拉丁美洲裔-25-20-15-10-5051015当月环比增加（千人）1002003004005006007008009001000110021-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03美国:当周初次申请失业金人数(千人)4WMA 宏观点评报告 西部证券 2024 年 04 月 05 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出