当前经济与政策思考：关注俄罗斯经济的启动与雄心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn 分析师：夏知非 执业证书编号：S0740523110007 Email：xiazf01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 从制造业景气来看：全球主要经济体呈现出“2 强 3 弱 3 猛”格局，其中俄罗斯连续 23 个月位于扩张区间，并且提速； ◼ 从拉动力量来看：俄罗斯或已进入内需拉动模式。在工业生产持续上行背景下，出口贡献仍处于低位，也表明内需拉动俄罗斯经济增长过程中，发挥了重要作用； ◼ 从政策态度来看：2024 年国情咨文显示发展经济的雄心。特别是在经济总量与收入分配、自主先进技术、人工智能、金融、基建、旅游、交运等与经济相关度偏高的领域，均显现了明显扩张性的意图。 ◼ 风险提示事件：政策变动风险，国际经济波动超预期风险 、 关注俄罗斯经济的启动与雄心 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2024 年 04 月 03 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 从制造业景气来看：俄罗斯连续 23 个月位于扩张区间，并且提速 .............. - 3 - 2. 从拉动力量来看：俄罗斯或已进入内需拉动模式 .......................................... - 3 - 3. 从政策态度来看：2024 年国情咨文显示发展经济的雄心 ............................. - 5 - 4. 风险提示 ....................................................................................................... - 7 - 图表目录 图表 1：全球主要经济体制造业 PMI 表现 ......................................................... - 3 - 图表 2：经过季节性调整后的俄罗斯工业生产指数（以 2010 年为基期 100） .. - 4 - 图表 3：按照支出法拆解的俄罗斯不变价 GDP 构成 ......................................... - 4 - 图表 4：俄罗斯 2024 年国情咨文的国家技术主权项目 ..................................... - 5 - 图表 5：俄罗斯 2024 年国情咨文与自主先进技术相关的目标设定 ................... - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 1. 从制造业景气来看：俄罗斯连续 23 个月位于扩张区间，并且提速 4 月 3 日公布的全球摩根大通全球制造业 PMI 指数为 50.6%，较上月提高 0.3 个百分点，连续 3 个月位于景气线上，显示全球制造业逐步走出前期的收缩状态，进入扩张区间。在整体指数修复的背后，结构性变动非常明显，通过观察主要经济体相继公布的制造业 PMI 数据，可以归结为“2 强 3 弱 3 猛”： 第一，“2 强”体现美国与中国的景气程度，3 月美国制造业 PMI 为 51.9%，连续 3 个月处于景气线上。与此同时，3 月中国制造业 PMI 为 50.8%，较上月大幅提高 1.7 个百分点，呈现出了整体层面的积极变化。 第二，“3 弱”体现在欧元区、日本以及越南的景气程度，3 月欧元区PMI 为 46.1%，较上月回落 0.4 个百分点；其中德国为 41.9%，较上月回落 0.6 个百分点，法国为 46.2%，较上月回落 0.9 个百分点。日本制造业 PMI 为 48.2%，仍然处于景气线下。而越南为 49.9%，较上月回落0.5 个百分点，落至景气线下。 第三，“3 猛”体现在俄罗斯、印度与巴西，3 月俄罗斯制造业 PMI 为55.7%，较上月提高 1.0 个百分点，连续 23 个月位于景气线上，并且扩张速度进一步提升；3 月印度制造业 PMI 为 59.1%，较上月大幅提高 2.2个百分点，连续 33 个月位于景气线上，并且扩张速度进一步提升；巴西 3 月制造业 PMI 为 53.6%，连续 3 个月位于景气线上。 图表 1：全球主要经济体制造业 PMI 表现 在过去12个月的百分位连续12个月走势2024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-0492.3%50.6050.3050.0049.0049.3048.8049.2049.0048.6048.7049.6049.60美国84.6%51.9052.2050.7047.9049.4050.0049.8047.9049.0046.3048.4050.20欧元区76.9%46.1046.5046.6044.4044.2043.1043.4043.5042.7043.4044.8045.80 德国46.1%41.9042.5045.5043.3042.6040.8039.6039.1038.8040.6043.2044.50 法国84.6%46.2047.1043.1042.1042.9042.8044.2046.0045.1046.0045.7045.60 意大利92.3%50.4048.7048.5045.3044.4044.9046.8045.4044.5043.8045.9046.80日本30.7%48.2047.2048.0047.9048.3048.7048.5049.6049.6049.8050.6049.50英国92.3%50.3047.5047.3046.2047.2044.8044.3043.0045.3046.5047.1047.80中国92.3%50.8049.1049.2049.0049.4049.5050.2049.7049.3049.0048.8049.20印度92.3%59.1056.9056.5054.9056.0055.5057.5058.6057.7057.8058.7057.20巴西84.6%53.6054.1052.8048.4049.4048.6049.0050.1047.8046.6047.1044.30越南69.2%49.9050.4050.3048.9047.3049.6049.7050.5048.7046.2045.3046.70南非7.6%0.0050.8049.2049.0050.0048.9049.9051.0048.2048.7047.9049.60俄罗斯92.3%55.7054.