中国电信(601728)年报点评：天翼云收入近千亿，分红比例预计超70%

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电信运营Ⅱ 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 天翼云收入近千亿，分红比例预计超 70% ——中国电信(601728)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2024-04-02) 收盘价(元) 6.01 一年内最高/最低(元) 7.08/5.06 沪深 300 指数 3,580.68 市净率(倍) 1.24 流通市值(亿元) 2,011.42 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 4.84 每股经营现金流(元) 1.51 毛利率(%) 28.83 净资产收益率_摊薄(%) 6.87 资产负债率(%) 46.50 总股本/流通股(万股) 9,150,713.87/3,346,783.54 B 股/H 股(万股) 0.00/1,387,741.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《中国电信(601728)季报点评：净利润双位数增长，布局战略新兴产业》 2023-11-22 《中国电信(601728)中报点评：经营稳健，天翼云保持高速增长》 2023-09-05 《中国电信(601728)季报点评：业绩持续向好，产业数字化业务快速发展》 2023-05-12 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 03 日 事件：公司发布 2023 年年报，2023 年实现营收 5078.4 亿元，同比增长 6.9%，归母净利润为 304.5 亿元，同比增长 10.3%；分季度来看，2023Q4 实现营收 1267.4 亿元，同比增长 8.2%，归母净利润为 33.5亿元，同比增长 9.7%。 点评： ⚫ 基础业务稳健增长，用户规模和价值持续提升。2023 年移动通信服务收入为 1957 亿元，同比增长 2.4%，其中，移动增值及应用收入为 258 亿元，同比增长 12.4%；移动用户 ARPU 为 45.4 元，同比增长 0.4%。固网及智慧家庭服务收入达到 1231 亿元，同比增长3.8%，其中，智慧家庭业务收入达到 190 亿元，同比增长 12.8%；宽带综合 ARPU 为 47.6 元，同比增长 2.8%。公司创新推出 5G 手机直连卫星、5G 量子密话等特色应用，持续带动 5G 云电脑等算力产品规模发展，有望保持差异化发展优势。 ⚫ 产数业务快速发展，加大智算能力建设。2023 年产数业务收入达到 1389 亿元，同比增长 17.9%，占服务收入比达到 29.9%，同比提高 2.8pct，对服务收入的增量贡献提升至 70.4%。天翼云收入达到 972 亿元，同比增长 67.9%。根据 IDC 测算，天翼云保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一的头部地位，市场份额在国内公有云 IaaS 和 IaaS+PaaS 前三中实现持续提升。此外，公司加 大 智 算 能 力 建 设 ， 2023 年 智 算 新 增 8.1EFLOPS ， 达 到11.0EFLOPS，同比增长 279.3%；稳步推进通算能力建设，通算新增 1.0EFLOPS，达到 4.1EFLOPS，同比增长 32.3%。上海单池万卡液冷智算中心 2024 年投产，推进数据中心向 AIDC 变革升级。 ⚫ 成本增速低于收入增速，数字化运营降本增效。2023 年公司营业成本为 3614.2 亿元，同比增长 6.3%，主要原因是公司加大产业数字化、智慧家庭等高增长业务的投入。同时，强化数字化运营降本增效。（1）销售费用同比增长 4.3%，公司保持必要的营销资源投入，加快有价值的规模发展，强化线上线下协同，加强 AI 在精准营销方面的应用，提升销售费用使用效率；（2）管理费用同比增长6.4%，低于营收增速；（3）研发费用同比增长 23.6%，高于行业研发费用增速。公司聚焦战略性新兴产业和未来产业，相关成本增长合理，深入推进降本增效有望加厚利润。 ⚫ 优化投资结构，聚焦战略新兴业务。公司 2023 年资本开支为 988亿元，同比增长 6.8%，其中移动网投资 348 亿元，产业数字化投资 355 亿元。公司计划 2024 年资本开支 960 亿元，同比下降 2.9%，移动网投资占比下降 4.5pct，产业数字化投资占比上升 2.5pct；计-22%-18%-13%-9%-5%0%4%9%2023.042023.082023.122024.03中国电信沪深300 电信运营Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 划在云、算力相关投资 180 亿元，智算能力提升超 10EFLOPS，达到 21EFLOPS 以上。资本开支总量压缩且呈现结构性变化，预计占服务收入比下降到 20%以下，未来几年将持续下降。 ⚫ 派发末期股息，股东回报显著提升。公司计划每股派发末期股息0.090 元（含税），加上 2023 年中期已派发股息每股 0.1432 元（含税），2023 年全年股息为每股 0.2332 元（含税），全年派发股息总额同比增长 19.0%，超过公司股东应占利润的 70%，兑现公司 A股发行时的利润分配承诺。公司高度重视股东回报，每股派息三年复合增长率 31%，为行业最高。从 2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，为股东创造更大价值。 ⚫ 通信业电信业务量收稳步增长，5G 和千兆用户规模保持快速增长。根据工信部统计，（1）2023 年国内电信业务总量同比增长 16.8%（按上年不变价计算），拉动服务业回升向好，电信业务收入同比增长 6.2%。云计算等新兴业务在电信业务收入中占比提升至21.2%，拉动电信业务收入增长 3.6pct，业务结构呈现移动互联网、固网宽带、云计算等新兴业务“三轮”驱动特点。（2）移动电话用户加快向 5G 迁移，2023 年我国 5G 移动电话用户在移动电话用户中占比 46.6%，为全球平均水平的 2.5 倍；千兆用户占比超四分之一，双千兆用户占比快速提升；具备千兆网络服务能力的 10G PON端口数达 2302 万个，同比增加 51.2%。（3）数据流量消费活跃，2023 年移动互联网用户接入流量达 3015 亿 GB，同比增长 15.2%；月户均接入流量（DOU）达到 16.85GB/户·月，同比增长 10.9%。融合应用加快发展和提档升级有望拉动流量消费增长。 ⚫ 盈利预测及投资建议： 公司全面深入实施“云改数转”战略，以“网+云+AI+应用”满足客户的数字化需求，加快发展新质生产力，推动战略新兴业务规模拓展，基础业务稳健增长，产业数字化业务快速发展。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 334.17 亿元、36