传媒行业：关注业绩高增的低估值数字营销龙头公司

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告 2019 年 6 月 26 日 传媒 关注业绩高增的低估值数字营销龙头公司 [Table_Main][Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：夏洲桐 执业证书编号：S0740518070003 Email：xiazt@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数 142 行业总市值(百万元) 1,367,119 行业流通市值(百万元) 1,018,566 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒 芒果超媒】深度报告：内 容 独 具 特 色 的 在 线 视 频 平台>>2019.06.23 <<【中泰传媒-周观点】爱奇艺会员规模 破 亿 , 传 媒 板 块 关 注 度 有 望 提升>>2019.06.23 <<【中泰传媒】关于爱奇艺会员突破 1亿的一些思考>>2019.06.23 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 华扬联众 14.580.561.09 1.52 1.92 26 13 10 8 0.14 买入 蓝色光标 4.360.160.23 0.27 0.29 27 19 16 15 0.43 买入 科达股份 4.380.200.38 0.49 0.60 22 12 9 7 0.13 买入 备注: [Table_Summary]投资要点 数字营销市场规模高速增长，预计全年广告市场景气度前低后高。2018年中国数字营销市场总体规模约为 3694.23 亿元，同比增长 24.21%。占比中国总体广告市场的 46.23%。随着流量入口从 PC 端向移动端的不断转移，2018 年数字营销移动端广告收入占比 68%，较 2017 年上升 6个百分点。我们预计下半年随着各大购物节的刺激数字营销市场有望回升。快销和汽车行业广告主数字营销广告投放量占比过半，行业景气度分化。数字营销广告主投放行业前五分别是食品饮料、化妆品及个护、汽车、互联网和房地产。其中快销和汽车行业广告主在数字营销的投放量占比超过 58%，我们通过跟踪行业销售的景气度可以大致预测该行业广告主的投放趋势，2019 年 5 月国内社零总额同比增加 8.6%，增速环比上升 1.4 个百分点，国内汽车销量同比-16.4%，增速环比下滑 1.79 个百分点，当前快销行业高景气度依然维持，但汽车行业仍未见景气复苏的趋势。数字营销竞争格局逐渐清晰，龙头市占率有望进一步提升。2018 年数字营销 TOP5 营收市占率约为 12%。随着媒体端集中度的不断提升，单个代理商的规模越大能够获得更加优惠的媒体政策，而规模的扩张又受制于公司的融资能力，已经上市的代理公司更具优势，所以我们认为数字营销行业的竞争格局趋势龙头公司市占率有望进一步提升。营销板块股价自 2016 年以来受 PE 下滑影响下跌较多，当前仍处于估值底部。当前营销板块股价已经较 2016 年初下跌 81%，同期传媒板块下跌 67%，沪深 300 上涨 27%。当前营销板块 PE 中值为 28，较最高点128 下滑 78%，传媒板块 PE 中值为 22，较最高点 108 下滑 79%, 沪深 300PE 中值为 20，较最高点 45 下滑 55%。当前营销板块处于估值底部。投资策略：重点推荐业绩高增的低估值数字营销龙头公司华扬联众，建议关注蓝色光标、科达股份。华扬联众：（1）公司竞争优势明显，连续 5 年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一；（2）客户资源储备丰富，快消类客户投放量持续增长，车企新客户不断开发；（3）业绩高增长确定性高，股权激励业绩承诺保证，19 年扣非后归母净利润同比增速 40%。我们预计 2019-2021 年归母净利润 2.51、3.51、4.43 亿元，同比增速 95.5%、39.7%、26.24%，公司当前股价对应 2019 年 PE 为 13 倍。风险提示：宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、 公司成本管控风险请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 广告行业作为经济后周期，预期改善带来风险偏好提升 ..................................... - 4 - 数字营销市场高速增长，龙头市占率进一步提升 ................................................ - 5 - 2018 年数字营销市场增速 24.21%，快销、汽车广告主占比过半 ................ - 5 - 营销代理商毛利率趋于稳定，核心竞争力是投放策略和数据分析 .............. - 7 - 营销代理行业竞争格局逐渐清晰，龙头市占率有望进一步提升 .................. - 8 - 投资策略：关注业绩高增的低估值龙头公司 ....................................................... - 9 - 关注处于估值底部的营销板块 ..................................................................... - 9 - 重点推荐华扬联众，建议关注蓝色光标、科达股份 .................................. - 11 - 风险提示： ........................................................................................................ - 12 - 宏观政策变化风险 ..................................................................................... - 12 - 行业竞争加剧风险 ..................................................................................... - 12 - 公司成本管控风险 ..................................................................................... - 12 - 图表目录 图表 1：中国广告市场规模与名义 GDP 高速增长 ................................................ - 4 - 图表 2：中国广告市场规模增速与实际 GDP 增速呈现正相关 ....