订单延续饱满状态，2024开局良好

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 04 月 02 日 嘉益股份(301004.SZ) 公司快报 订单延续饱满状态，2024 开局良好 证券研究报告 其他家居 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 84.15 元 股价 (2024-04-01) 69.56 元 交易数据 总市值(百万元) 7,234.24 流通市值(百万元) 1,817.83 总股本(百万股) 104.00 流通股本(百万股) 26.13 12 个月价格区间 26.76/72.31 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 21.8 48.3 134.9 绝对收益 23.4 53.0 123.7 陆偲聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522100001 lusc@essence.com.cn 相关报告 事件： 嘉益股份公布 2023 年业绩报告。公司 2023 年实现归母净利润 4.7 亿元，YoY+73.6%；扣非归母净利润 4.7 亿元，YoY+71.7%。经折算，公司 2023Q4 单季度实现归母净利润 1.6 亿元，YoY+51.6%；扣非归母净利润 1.4 亿元，YoY+38.9%。公司 2023Q4 单季业绩在高基数下增长明显，主要因为 Stanley 品牌主力产品在美国热销依旧，利好嘉益订单持续饱满。值得注意的是，公司发布 2023 年利润分配方案，每 10 股发放现金红利 20 元，分红率达 44.1%。 大客户占比提升，毛利率达到历史峰值： 嘉益股份 2023 年毛利率 40.7%，YoY+6.5pct，折算 2023Q4，公司单季度毛利率 43.7%，YoY+5.5pct，毛利率表现均达到历史高位。嘉益股份毛利率表现亮眼，我们认为主要因为第一大客户占比提升明显，根据公司年报数据，2023 年公司第一大客户销售额占比 84.9%，YoY+16.6pct。生产款式集中，规模效应显现。 热门产品热销持续，嘉益订单有望保持高位： 嘉益股份 2023 年四个季度的收入和业绩均表现亮眼，主要因为大客户 Stanley 旗下 Quencher 保温杯在北美市场热卖。根据我们过去一年的持续跟踪，亚马逊平台美国站上 Quencher 系列保温杯处于限购和缺货状态，体现产品在北美市场的火热。根据亚马逊平台 3 月 31日的信息显示，当前 Quencher 保温杯仍处于全系限购两只的状态，且小容量（14 盎司及 20 盎司）杯型部分颜色仍处于缺货状态，由此可以判断 Quencher 在北美市场热度仍在，嘉益的订单高企情况预计仍将延续。 投资建议： 嘉益股份是保温杯壶制造领先企业，海外大客户产品销售持续火热利好嘉益订单表现。维持买入-A 投资评级，给予公司 2024 年 15x PE,6 个月目标价 84.15 元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,259.5 1,775.4 2,167.9 2,383.6 2,621.0 净利润 271.9 472.0 583.1 594.7 614.1 每股收益(元) 2.61 4.54 5.61 5.72 5.91 每股净资产(元) 8.35 12.56 16.17 19.60 23.14 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 27.7 15.9 12.9 12.6 12.2 市净率(倍) 8.7 5.8 4.5 3.7 3.1 -22%-7%8%23%38%53%68%83%98%113%128%143%2023-042023-072023-112024-03嘉益股份沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563340 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/嘉益股份 净利润率 21.6% 26.6% 26.9% 25.0% 23.4% 净资产收益率 31.3% 36.1% 34.7% 29.2% 25.5% 股息收益率 1.4% 2.8% 3.1% 3.2% 3.3% ROIC 92.0% 124.0% 95.7% 94.4% 99.2% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/嘉益股份 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：财务指标分析 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 营业收入增长率 131% 109% 112% 115% 32% 43% 47% 41% 营业成本增长率 147% 108% 103% 98% 14% 25% 31% 0% 毛利率(当季) 27% 32% 35% 38% 37% 40% 40% 44% 销售费用率 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 管理费用率 3% 5% 4% 4% 6% 5% 4% 4% 研发费用率 3% 4% 3% 3% 4% 4% 4% 4% 财务费用率 0% -4% -3% -2% 0% -3% -2% -1% 四费/营业收入 8% 6% 6% 8% 13% 8% 8% 9% 营业利润增长率 184% 172% 179% 231% 58% 87% 87% 76% 营业利润率 21% 22% 23% 25% 25% 29% 30% 31% 净利润增长率 178% 162% 172% 231% 61% 89% 87% 74% 净利润率 18% 19% 20% 22% 22% 25% 26% 27% 资料来源：Wind，国投证券研究中心 图1.收入与净利润增长率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -50%0%50%100%150%200%250%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4营业收入增长率净利润增长率本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/嘉益股份 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 [Table_Finance2] 财务报表预测和估