建筑行业周报：建筑业景气环比提升，建议关注低估值高股息标的

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 10 月 13 日 建筑 行业周报 建筑业景气环比提升，建议关注低估值高股息标的 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.2 -6.8 -2.0 绝对收益 4.1 8.4 13.5 董文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524080001 chenyf4@essence.com.cn 相关报告 央行提加强逆周期调节，新疆投资景气有望持续 2025-09-29 8 月基建投资增速承压，新疆景气度有望持续 2025-09-22 需求侧发力，反内卷/化债持续推进，行业基本面有望改善 2025-09-14 建筑装饰板块经营承压，现金流和减值同比改善 2025-09-08 规范 PPP 存量项目意见出台，多条高铁纳入国家储备开工项目计划 2025-08-25 本周投资建议： 9 月 30 日，统计局公布数据，9 月份，全国综合 PMI 产出指数为 50.6%，比上月上升 0.1pct，继续高于临界点。其中，制造业 PMI 为 49.8%，比上月上升 0.4pct，制造业景气水平持续改善。9 月份，非制造业商务活动指数为 50.0%，比上月下降 0.3pct，非制造业业务总量总体稳定；其中，建筑业商务活动指数为 49.3%，比上月上升 0.2pct；建筑业新订单指数为 42.2%，比上月上升 1.6pct。Q4 通常为建筑施工的传统旺季，随天气影响减弱，项目施工提速，全年基建投资有望维持稳健增长。 受市场对建筑行业需求下行担忧及风险释放等影响，建筑装饰（SW）板块跑输大盘，年初以来，建筑装饰（SW）板块上涨 17.43%，在 31个 SW 一级行业中排名第 24。上周，建筑装饰上涨 2.84%，跑赢深证成指（-1.26%）、沪深 300（-0.51%）、上证综指（0.37%），部分低估值、高股息标的表现优于行业。当前，建筑装饰（SW）板块估值仍处低位，PE（TTM）为 12.06 倍，低于上证综指 16.67 倍、沪深 300 14.23 倍，中美贸易关税摩擦升级背景下，资金避险情绪升温，部分低估值、高股息建筑标的或具备相应的性价比优势；同时，Q4 为建筑施工的传统旺季，通常也是次年政策密集发布期，随天气影响减弱项目施工提速，实物工作量加速转化，叠加政策发布催化，低估值基建央企表现有望占优。建议关注：江河集团（股息率-TTM 为 7.27%、PE-TTM 为 13.34X）、安徽建工（股息率-TTM 为 5.78%、PE-TTM 为6.24X）、四川路桥（股息率-TTM 为 5.07%、PE-TTM 为 10.32X）、中材国际（股息率-TTM 为 4.93%、PE-TTM 为 7.96X）、中国建筑（股息率-TTM 为 4.84%、PE-TTM 为 4.92X）、中钢国际（股息率-TTM 为 4.69%、PE-TTM 为 10.90X）、中国交建（PE-TTM 为 6.77X）、中国中铁（PE-TTM 为 5.75X）、中国铁建（PE-TTM 为 5.26X）、中国中冶（PE-TTM为 14.74X）。 10 月 11 日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，明确要不断加大对居民购房的政策支持力度，坚持因城施策、精准施策、一城一策，充分赋予城市政府房地产市场的调控自主权，因地制宜调整优化房地产政策，支持居民合理住房消费，通过市场体系满足居民的多样化改善性住房需求。“十四五”期间，全国累计销售新建商品住宅面积约 50 亿㎡；同时，存量住房市场规模持续扩大，目前，全国有 15 个省/区/市二手住宅交易量超过新房。随购房宽松政策持续发力，预计地产销售市场有望率先迎来触底回升。 -10%0%10%20%30%40%2024-102025-022025-062025-10建筑沪深300998948057 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/建筑 建议关注： 1）随需求侧发力叠加反内卷/化债推进，基建龙头基本面有望改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升，建议关注：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶； 2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份； 3）中美贸易关税摩擦升级背景下，资金避险情绪升温，部分低估值、高股息建筑标的或具备相应的性价比优势。建议关注：江河集团、四川路桥、中材国际、中国建筑、中钢国际。 4）AI 应用落地推动全球算力需求激增，驱动算力基础设施需求增长，建议关注 IDC 投资建设及运营商：城地香江；半导体国产替代进程加速，带动洁净室需求增长，建议关注：柏诚股份、圣晖集成、亚翔集成。 中长期配置主线建议： 国际政局有望驱动内需扩张，2025 年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企： （1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 （2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。 （3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或 ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式