二季度策略：积极有为

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 01 日长期策略研究所：证券分析师：胡国鹏S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：袁稻雨S0350521080002yuandy@ghzq.com.cn[Table_Title]积极有为——二季度策略最近一年走势相关报告《策略周报：牛熊转换初期看基本面吗？*胡国鹏，袁稻雨》——2024-03-24《策略周报：如何看当前的股债跷跷板？*胡国鹏，袁稻雨》——2024-03-17《策略周报：如何看两会对 A 股的影响？*胡国鹏，袁稻雨》——2024-03-10《 3 月月报：一年之计在于春*胡国鹏，袁稻雨》——2024-03-04《策略周报：降息后市场与风格如何演绎*胡国鹏，袁稻雨》——2024-02-25投资要点:1、一季度市场出现熊转牛的初步特征，尽管短期面临业绩窗口期、汇率等因素扰动，但 3 月我国制造业 PMI 超市场预期，经济业绩的回升将给市场上行注入新的动力，二季度保持积极有为的基调。2、经济进入旺季之后复苏有所提速，尽管地产和基建仍偏弱，但出口-制造链条景气度较高，国常会对地产的定调以及二季度财政政策的发力有助于经济弱势部门的企稳回升。3、流动性层面，6-7 月美联储大概率降息，但本轮欧元区较为罕见地提前降息，因此二季度美元可能偏强。国内流动性方面，降准的必要性在提升，同时央行公开市场操作的力度有望加大。4、专项债发行提速和特别国债落地，二季度财政政策有望加力，结构性政策主要关注地产、设备更新以及新质生产力，新质生产力重点关注中央+地方双主导、市场化主导和资源禀赋类三个方向。5、二季度是全年主线的确立期，宏观层面偏向于可选消费，产业层面偏向于新质生产力和本轮新兴产业周期的交集，二季度首选行业：汽车、家电、电子。风险提示：政策落地不及预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，相关标的公司未来业绩的不确定性等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 经济：外需优于内需，弱势部门待政策发力..........................................................................................................42、 流动性：关注美元和降准.......................................................................................................................................72.1、 海外流动性：年内或有三次降息，预计 6-7 月开启........................................................................................ 72.2、 国内流动性：央行延续扩表趋势，4 月降准可期.............................................................................................93、 政策及风险偏好：财政及地产政策或边际加力.................................................................................................... 123.1、 总量政策：二季度关注特别国债落地............................................................................................................123.2、 结构性政策：地产政策或加力.......................................................................................................................133.3、 风险偏好：国内关注政治局会议，海外关注联储议息会议........................................................................... 164、 二季度行业配置：汽车、家电、电子...................................................................................................................165、 风险提示.............................................................................................................................................................. 18证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 美国消费和服务业韧性较强...............................................................................................................................4图 2： 2024 年美国有望进入补库周期..........................................................................................................................4图 3： 3 月欧元区和日本服务业 PMI 边际回升............................................................................................................ 4图 4： 3 月前 20 日韩国出口同比边际改善，我们预计 3 月我国出口或改善............................................................... 4图 5： 3 月我国经济较 2 月迎来环比改善.................................................................................................................... 5图 6： 2024 年第 9-12 周，我国水泥磨机开工率低于 2023 年同期水平......................................................................5图 7： 截至