红旗连锁(002697)2023年年报点评：投资收益增长幅度较大，推进线上线下一体化进程

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 1 日 公司研究 投资收益增长幅度较大，推进线上线下一体化进程 ——红旗连锁（002697.SZ）2023 年年报点评 买入（维持） 公司 2023 年营收同比增长 1.12%，归母净利润同比增长 15.53% 4 月 1 日，公司公布 2023 年年报：2023 年实现营业收入 101.33 亿元，同比增长 1.12%，实现归母净利润 5.61 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.41 元，同比增长 15.53%，实现扣非归母净利润 4.90 亿元，同比增长 9.26%。 单季度拆分来看，4Q2023 实现营业收入 24.92 亿元，同比增长 1.83%，实现归母净利润 1.54 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.11 元，同比增长 19.82%，实现扣非归母净利润 1.03 亿元，同比减少 8.19%。 公司 2023 年综合毛利率上升 0.57 个百分点，期间费用率上升 0.39 个百分点 2023 年公司综合毛利率为 29.63%，同比上升 0.57 个百分点。单季度拆分来看，4Q2023 公司综合毛利率为 30.43%，同比上升 2.13 个百分点。 2023 年公司期间费用率为 24.80%，同比上升 0.39 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 22.77%/1.48%/0.55%，同比分别变化+0.49/ +0.01/-0.11个百分点。4Q2023 公司期间费用率为 25.73%，同比上升 1.79 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 23.72%/1.36%/0.65%，同比分别变化+1.77/ +0.06/ -0.04 个百分点。 投资收益增长幅度较大，推进线上线下一体化进程 从收入角度，2023 年公司实现含税主营收入 113 亿元，同比增长 0.97%；同时实现增值服务收入 28.53 亿元。从利润角度看，2023 年公司主营业务实现净利润 4.14 亿，同比增长 6.47%；同时实现投资收益 1.54 亿元，同比增长 46.89%，新网银行资产规模首次突破千亿元。门店方面，2023 年公司新开门店 144 家，旧店升级改造 279 家，截至 2023 年末，公司门店共计 3639 家。线上方面，2023年公司开展直播服务，推行“网络下单＋门店提货”的销售新模式。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩表现超我们此前预期，主要是由于公司投资收益增长幅度较大，新网银行资产管理规模持续提升，且随公司持续进行旧店改造升级，我们认为未来公司主营业务的盈利能力仍有一定提升空间，上调对公司 2024 /2025 年 EPS 的预测6%/8%至 0.45/0.48 元，新增对公司 2026 年 EPS 的预测 0.51 元。公司在四川等地具有一定竞争地位，线下门店拓展的同时发展线上直播业态，有利于进一步提升公司收入和利润水平，维持“买入”评级。 风险提示：新网银行投资收益低预期，门店拓展速度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10,020 10,133 10,358 10,569 10,766 营业收入增长率 7.15% 1.12% 2.23% 2.03% 1.87% 净利润（百万元） 486 561 612 657 695 净利润增长率 0.90% 15.53% 9.12% 7.30% 5.79% EPS（元） 0.36 0.41 0.45 0.48 0.51 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.70% 13.65% 13.44% 13.07% 12.58% P/E 14 12 11 10 10 P/B 1.6 1.6 1.5 1.3 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-04-01 当前价：4.93 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.60 总市值(亿元)： 67.05 一年最低/最高(元)： 4.03/6.65 近 3 月换手率： 74.73% 股价相对走势 -26%-15%-5%6%17%03/2306/2309/2312/23红旗连锁沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 3.93 -8.75 -6.28 绝对 5.57 -2.57 -12.03 资料来源：Wind 相关研报 实控人变更为四川国资委，曹世如继续担任董事长——红旗连锁（002697.SZ）控制权变更点评（2023-12-21） 主业便利店发展稳健，投资收益同增幅度较大——红旗连锁（002697.SZ）2023 年三季报点评（2023-10-20） 1H2023 新开门店 63 家，线上开启直播业务——红旗连锁（002697.SZ）2023 年半年报点评（2023-08-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 红旗连锁（002697.SZ） 表 1：公司 4Q2023 归母净利润同比增长 19.82% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 3Q2021 12788.06 -9.90 0.09 12440.64 -10.06 0.09 347.42 4Q2021 13209.88 29.62 0.10 11708.16 61.48 0.09 1501.72 1Q2022 12210.92 -1.58 0.09 11658.06 -4.73 0.09 552.87 2Q2022 10073.77 3.55 0.07 8932.10 19.58 0.07 1141.67 3Q2022 13432.94 5.04 0.10 13066.93 5.03 0.10 366.01 4Q2022 12849.29 -2.73 0.09 11224.25 -4.13 0.08 1625.03 1Q2023 14090.01 15.39 0.10 13785.30 18.25 0.10 304.71 2Q2023 11588.89 15.04 0.09 10306.52 15.39 0.08 1282.37 3Q2023 15036.44 1