专题报告：国家级经开区，转型开放新时期

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary]国家级经开区—转型开放新时期 方正证券研究所证券研究报告 专题报告 策略研究 2019.6.21 分析师：胡国鹏 执业证书编号： S1220514080001 TEL： 15210653408 E-mail huguopeng@foundersc.com 分析师：郑小霞 执业证书编号： S1220512080002 TEL： 13391921291 E-mail zhengxiaoxia@foundersc.com 分析师：袁稻雨 执业证书编号： S1220519030001 TEL： 13691353139 E-mail yuandaoyu@foundersc.com 联系人： 刘超 TEL：13269985073 E-mail liuchao5@foundersc.com [TABLE_REPORTINFO] 请务必阅读最后特别声明与免责条款 从 1984 年第一批国家级经开区设立到 2015 年最后一个国家级经开区获批，31 年间我国共设立了 219 个国家级经开区。国家级经开区已经成为我国经济的有效支撑点以及对外贸易的重要平台。2018 年 219 家国家级经开区的生产总值、财政收入均占全国 10%左右，进出口贸易、利用外资占 20%左右，主要指标增速超过全国平均水平。 国家级经开区经营发展状况映射出我国经济格局。商务部发布的 2018 年国家级经开区综合考评结果显示，前 30 强中东部地区占 21 家（江苏省 7 家）、中西部地区 6 家、东北地区 3 家，且前 10 名国家级经开区均位于东部地区。从地域分布来看，综合发展状况仍不均衡，东部领先，中西部发展空间较大。 142 家有债券存续的经开区建设主体中，符合 A 股主板上市财务性要求的有 23 家，平均 ROE 低于同类 A 股上市公司，利润要求是限制大多数建设主体上市的主要因素。23 家既满足现金流要求又满足净利润要求的园区平台平均 ROE 仅为 2.90%，远低于已上市的 59 家城投企业 8.61%的平均水平，更低于国家级经开区中唯一已上市的建设主体南京高科上市前 39.30%的ROE 水平。目前来看，符合要求的 23 家企业中仅有 6 家属于排名前 30 位的园区，平台经营情况与园区发展水平并不完全匹配。但长远来看，考虑到对上市主体持续盈利能力的要求，未来经济实力较强，规模较大，运营能力有保障的经开区更可能孕育出具备持续盈利能力的上市主体。 南京高科是国家级经开区建设主体中唯一的上市平台。于 1997年上市，上市后 10 年主要开展园区相关的基础设施建设及土地开发业务，但其间股价表现并不理想。2007 年进入商业地产领域，2015 年全面转型大创投、大健康，2017 年市政建设业务开始逐步退出，目前公司的三大主营业务为房地产开发，医药与股权投资。公司 2018 年实现营收 34.25 亿，同比下降 5.56%，归母净利润 9.58 亿，同比上涨 1.30%。 投资机会主要关注三条主线（1）上市城投（2）建筑工程（3）券商。首先，随着政策细则进一步落地，利好政策有进一步加码的可能，目前已上市的优质城投公司价值有望重估。其次，随着园区城投企业的杠杆率下降和宏观经济逆周期调节力度的加码，园区基础设施建设进度不再受杠杆率和债务压力制约，工程进度有望加快，利好建筑工程行业景气度回升。最后，关注发展较好经开区的本地券商及大型券商。 风险提示：政策细则不及预期、经济大幅下行、财务指标考虑不全面等。 策略专题报告 研究源于数据 2 研究创造价值 目录 1 国家级经开区全貌介绍 ............................................................................................................... 4 1.1 当前我国共设立 219 个国家级经开区 ................................................................................................... 4 1.2 四大发展阶段 ........................................................................................................................................... 6 1.3 国家级经开区是地区经济的重要支撑 ................................................................................................... 8 2 经开区发展规划 ......................................................................................................................... 10 2.1 改革创新是新时期的主要发展目标 ..................................................................................................... 10 2.2 重点产业规划瞄准高端制造 ................................................................................................................. 11 2.3 国家级经开区的政策演进过程 ............................................................................................................. 13 3 经营发展情况分析 ..................................................................................................................... 18 3.1 国家级经开区经营发展情况分析 ......................................................................................................... 18 3.2 可挖掘出 137 家园区平台 ..................................................................................................................... 21 3.3 南京高科—国家级经开区建设主体中唯一的上市平台 ...