烟气处理行业：烟气治理行业的三十载征程，山重水复疑无路，柳暗花明又一村

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0]2019.06.26 烟气治理行业的三十载征程 山重水复疑无路，柳暗花明又一村 徐强（分析师） 韩佳蕊（分析师） 邵潇（分析师） 010-59312815 010-59312760 0755-23976520 xuqiang@gtjas.com hanjiarui@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517030004 S0880517070004 本报告导读： 经过半个世纪的努力，我国火电烟气排放标准达到全球最严格水平，火电烟气改造周期结束，存量环保企业转战非电行业、中小锅炉末端烟气治理市场。 摘要： [Table_Summary0]投资建议：首次覆盖给予中性评级。在火电烟气治理市场空间收窄的背景下，企业纷纷转战非电行业、中小锅炉末端烟气治理市场。并向综合性环保工程服务或设备生产平台转型，布局新的业绩增长点。相关受益标的：龙净环保、清新环境和远达环保。 我国的烟气治理技术经过半个世纪发展，目前已领先全球：技术尝试始于上世纪 60、70 年代，曾先后引进德国、日本等国的成熟技术应对提标初期的改造要求。随着标准的不断提高，逐步形成了除尘板块电袋平分秋色、脱硫湿法一统天下（石灰石-石膏法）、脱硝 SCR 为主的工艺路径。进入超低排放阶段后，我国火电行业烟气排放限值低于发达国家水平。 烟气治理行业特性经营模式快速发展：由于监管手段不完善，“十一五”期间 EPC 工程市场出现了混乱竞争，工程质量不达标的情况普遍出现。因此，2007 年我国开始探索对于火电烟气治理的专项补贴与商业模式转变。《燃煤发电机组脱硫电价及脱硫设施运行管理办法》，提出对完成脱硫改造的机组，每千瓦时 1.5 分的脱硫加价。《关于开展烟气脱硫特许经营试点工作的通知》，开展火电厂烟气脱硫特许经营试点工作，将 BOT 运营模式引入火电厂烟气处置市场。特许经营模式发展迅速，市占率约为 23%。 火电提标周期结束，转战非电烟气治理市场：烟气治理工程板块的业务对象已由传统的火电企业转为非电力污染行业，如化工、玻璃、钢铁、水泥等。截至 2017 年底，我国火电超低排放改造已经完成了 70%以上，A 股主流烟气治理企业的订单方向中，火电超低排放改造订单规模已经出现收缩，中小燃煤锅炉、非电行业（钢铁、水泥、玻璃和化工等）烟气末端治理订单显著提升。综合考虑到我国的火电末端烟气排放标准已经达到全球最严格的水平。我国的火电烟气改造周期基本结束，存量环保企业通过征战非电、中小锅炉市场，探索新的市场机遇。 风险提示：随着电力与非电污染行业烟气治理市场的集中改造完成，公司工程服务板块业绩增长将承受一定压力。 [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 中性 [Table_subIndustry]细分行业评级 重点覆盖公司列表 [Table_Company]代码 公司名称评级 600388 龙净环保 中性 002573 清新环境 谨慎增持 600292 远达环保 谨慎增持 行业首次覆盖烟气处理 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 34 目 录 1.火电烟气治理行业：现象级环境问题倒逼政策提标，带动烟气治理设备&服务行业迭代前进 ............................................................................. 3 1.1. “十五”除尘 ：GB13223-1996 颁布，火电烟气治理市场启动 ... 3 1.2. “十一五”脱硫：酸雨问题助推 GB13223-2003 出台 .................... 4 1.3. “十二五”脱硝：大气复合污染与臭氧层消耗助推 GB13223-2011出台 5 1.4. 超低排放启动：北方地区重度雾霾助推 ...................................... 5 1.4.1. “超低排放”：火电燃煤机组排放标准对标天然气轮机 ........ 5 1.4.2. “超低排放”：北方地区雾霾倒逼的产物，在争议中落地 .... 6 1.5. “十三五”烟气提标任务向其他污染源泛化：非电行业烟气治理&煤改气 ........................................................................................................ 7 1.5.1. 非电污染行业烟气治理，启动提标迭代进程 ....................... 7 1.5.2. 京津冀周边“2+26”城市启动煤改气，减少散煤燃烧污染 ... 8 2.火电烟气治理技术演替 ......................................................................... 92.1. 除尘：袋除尘与电除尘二元市场后，进入提效组合阶段 .......... 9 2.1.1. 随着历次提标，我国火电烟气除尘技术的演进 ................... 9 2.1.2. 袋除尘与电除尘的技术原理 ................................................... 9 2.1.3. 袋除尘与电除尘的优劣势比较 ............................................. 10 2.1.4. 超低排放颁布后，倒逼国内除尘技术自主升级 ................. 12 2.2. 脱硫：干法脱硫与湿法脱硫的交替进步 .................................... 14 2.3. 脱硝：主流 SCR 技术可满足目前排放标准 .............................. 16 2.3.1. 燃煤过程中，NOx 来源于三部分 ........................................ 16 2.3.2. 前端控制手段：改良燃烧器结构 ......................................... 16 2.3.3. 末端控制手段：技术演进路径较为单一 ............................. 16 2.3.4. SCR 技术性能表现的影响因素与提升空间 ........................ 17 3.“十二五”期间，环保总局尝试推动 BOT 模式 ................................. 193.1. 行业发展初期叠加 EPC 模式，形成粗放竞争格局 ................... 19 3.2. 环保补贴电价与烟气治理 BOT 模式应运而生 .......................... 20 3.3. 特许经营模式发展迅速，市占率约为 23% ...............................