食品饮料行业周报：中炬高新推出激励方案，黄酒行业正在发生积极的变化

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 4 月 1 日 强于大市 相关研究报告 《啤酒行业动态点评》20240322 《啤酒行业动态点评》20240306 《食品饮料行业周报》20240122 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业周报 中炬高新推出激励方案，黄酒行业正在发生积极的变化 上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名居中。中炬高新推出激励方案，目标制定积极，我们认为股权激励的实施有助于提高现有员工积极性，助力新的管理层理顺销售机制。上周古越龙山和会稽山披露了年报，黄酒龙头年报和酒类行业数据显示，黄酒行业正在发生积极的变化。1-2 月社零数据印证了春节需求较好，白酒 1 季度业绩有望延续较快增长。 市场回顾 ◼ 上周食品饮料板块绝对涨幅为-0.6%，跑输沪深 300（-0.2%）0.4pct，涨跌幅在各行业中排名第 15。食品饮料子板块中，零食、保健品涨跌幅排名靠前，分别为 7.6%、2.4%，预加工食品、肉制品涨跌幅排名靠后，分别为-4.6%、-5.3%。截至 3 月 29 日，白酒板块估值（PE-TTM）为25.6X，食品板块估值（PE-TTM）为 19.6X。 行业数据 ◼ 根据今日酒价及同花顺数据，3.22-3.29 整箱飞天批价 2900-2945 元，散瓶飞天批价 2630-2690 元。普五批价 940-950 元，国窖 1573 批价为 875-880 元。 ◼ 中国酒业协会威士忌专业委员会发布《2023 中国威士忌行业发展调研报告》，2023 年我国威士忌酒的市场规模约 55 亿元，同比增长 10%。 ◼ 中国酒业协会公布 2023 年酒业数据。2023 年全国白酒产量同比降5.1%，收入 7563 亿元，同比增 9.7%，利润总额 2328 亿元，同比增7.5%。啤酒产量 3789 万 kl，同比增 0.8%，收入 1863 亿元，同比增8.6%，实现利润总额 260 亿元，同比增长 15.1%。葡萄酒产量 30 万 kl，同比增 3.4%，收入 90.9 亿元，同比增 4.8%，利润总额 2.2 亿元，同比增2.8%。黄酒产量同比增 3.2%，收入同比增 2.1%，利润总额同比增 8.5%。 ◼ 截至 3 月 29 日，全国猪粮比价为 6.32，环周+0.17pct，月同比+0.97pct。2024 年 2 月，全国能繁母猪存栏量为 0.40 亿头，环月-0.6%，同比-6.9% 主要观点 ◼ 中炬高新推出激励方案，目标制定积极。2023 年公司业绩出现下滑，营收 51.4 亿元，同比降 3.8%，扣非归母净利润 5.2 亿元，同比下降 0.3 亿元。公司公告了限制性股权激励草案，考核指标方面，以 2023 年为基准，2024-2026 年营业收增速不低于 12%、32%、95%，营业利润率不低于 15%、16.5%、18%，净资产收益率不低于 14%、15.5%、20%。从美味鲜三年战略规划来看，公司制定了较高的目标，2026 年美味鲜营收目标 100 亿元（2023 年为 49.3 亿元），营业利润目标 15 亿元（2023 年整体为 6.3 亿元），该目标通过内生+外延实现。我们认为股权激励的实施有助于提高现有员工积极性，助力新的管理层理顺销售机制。 ◼ 黄酒龙头年报和酒类行业数据显示，黄酒行业正在发生积极的变化。上周古越龙山和会稽山披露了年报，23 年营收分别增 10%、15%，增速环比 22 年明显改善。白酒和黄酒之间的消费场景有一定重叠，从酒业协会公布的 2023 年行业营收增速来看，增速差出现收窄，白酒的挤压反而有所减弱。我们在年度策略报告中强调，重视黄酒行业的机会。（1）随着消费群体结构的变化，包括黄酒在内的其他酒种有望迎来新的发展机遇。（2）黄酒是中国的传统酒种，有较好的历史文化基础，消费群体与白酒重合度较高，但又有独特的产品诉求点。只要龙头企业愿意投入足够的资源去培养，酒类的口感偏好可以改变。 ◼ 1-2 月社零数据印证了春节需求较好，白酒 1 季度业绩有望延续较快增长。24 年 1-2 月餐饮收入增长 12.5%（23 年同期 9.2%），烟酒类 13.7%（23 年同期 6.1%），增速均快于上年同期，印证了春节需求较好。受益于返乡需求增加和大众阶层消费升级，我们判断春节期间 100-500 元价位中档酒和次高端表现较好。由于消费群体结构的变化，商务需求恢复进度可能偏慢，24 年的淡旺季差别更为明显，节后需求相对平淡。考虑到春节消费占比较高，我们预计白酒 1 季度业绩有望延续较快增长。 推荐组合 ◼ 推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、今世缘、泸州老窖；（2）大众品：承德露露、安井食品、青岛啤酒。 评级面临的主要风险 ◼ 经济复苏不及预期、原料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2024 年 4 月 1 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 9 肉类 ...................................................................................................................................................... 10 重要公告及行业新闻 ........