详解浙商银行2023年报：业绩增长稳健；营收同比+4%、净利润同比+10.5%

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：2.99 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn 研究助理 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 27,465 流通股本(百万股) 21,544 市价(元) 2.99 市值(百万元) 82,119 流通市值(百万元) 64,418 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 60,959 63,479 65,666 67,339 69,250 增长率 yoy% 12.05% 4.13% 3.45% 2.55% 2.84% 净利润（百万元） 13,618 15,048 15,998 16,921 17,684 增长率 yoy% 7.67% 10.50% 6.31% 5.77% 4.51% 每股收益（元） 0.60 0.55 0.58 0.62 0.64 每股现金流量 净资产收益率 10.39% 10.06% 9.56% 9.40% 9.10% P/E 4.98 5.46 5.13 4.85 4.64 PEG P/B 0.46 0.51 0.47 0.44 0.41 备注：股价截止 2024/3/29 投资要点 ◼ 财报综述：1、营收同比+4%，净利润同比+10.5%，业绩增长稳健。全年营收同比+4.1%（vs 1-3Q23 同比+4.0%），其中净利息收入同比+1.0%；净非息收入同比+14.8%。净利润同比增 10.5%（vs 1-3Q23 同比+10.5%），营收、利润增速较前三季度维持稳定。2、单季净利息收入环比-3.4%，资产端拖累单季年化净息差环比下降 16bp 至 1.72%。单季年化资产收益率环比下降 22bp 至 4.19%，预计主要受贷款利率下行影响。计息负债付息率环比降低 2bp 至 2.39%。3、资产负债增速及结构：信贷投放、结构稳定；同业负债维持高增速。（1）资产端：投放稳定，信贷投放维持逐月递减节奏。2023 年全年生息资产同比增 19.9%；总贷款同比增12.5%，债券投资维持高增 33.1%。2023 年全年新增贷款 1912 亿，较去年多增134 亿，信贷投放稳定。（2）负债端：存款增速边际向好；同业负债维持高增。全年计息负债同比增 19.8%；总存款同比增 10.9%，存款占比计息负债环比下降 1.8个点至 64.3%。Q4 公司加强揽储,4 季度单季存款净增 702 亿，较 3 季度负增情况转正。同业负债同比增 53.6%，维持高增速，占比计息负债持续提升至 21.9%。4、净非息收入同比增 14.8%：净其他非息增速向上，净手续费增速边际放缓。净非息收入增速较 3 Q23 增速边际上升 3.3 个点，净手续费收入同比增 5.2%（vs1-3Q23 同比+9.2%），净其他非息收入同比增 19.8%（vs1-3Q23 同比+12.5%）。5、资产质量：不良率环比下降；拨备覆盖率环比平稳。1、不良维度——不良率环比下降 1bp，较年初下降 2bp，整体维持稳健；公司 4Q23 年化不良净生成为 0.74%、环比下降 31bp。2、拨备维度——4Q23 拨备覆盖率环比下降 0.35%至 182.59%，较年初提升 0.4%，整体维持稳定，拨贷比 2.62%，环比下降 3bp。 ◼ 根据已出年报，我们微调盈利预测，预计 2024-2025 年归母净利润为 160 亿、169亿（前值为 168 亿、182 亿）。 ◼ 投 资 建 议 ： 公 司2024E 、 2025E 、 2026E PB 0.47X/0.44X/0.41 ； PE 5.13X/4.85X/4.64X。浙商银行经营区域优质，随着深耕浙江战略不断深化，经济周期弱敏感资产占比不断提升，资产质量包袱加速出清，配股助力资本改善，后续业绩持续增长可期。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 详解浙商银行 2023 年报：业绩增长稳健；营收同比+4%、净利润同比+10.5% 浙商银行(601916)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 3 月 31 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 1、营收同比+4%，净利润同比+10.5%，业绩增长稳健 ............................. - 4 - 2、单季净利息收入环比-3.4%，资产端拖累净息差环比下降 ..................... - 5 - 3、资产负债增速及结构：信贷投放、结构稳定；同业负债维持高增速 ..... - 5 - 4、净非息收入同比增 14.8%：净其他非息增速向上，净手续费增速边际放缓- 7 - 5、资产质量：不良率环比下降；拨备覆盖率环比平稳 ............................... - 7 - 6、其他： .................................................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：浙商银行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：浙商银行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：浙商银行业绩增长拆分（累积同比） ................................................... - 4 - 图表 4：浙商银行业绩增长拆分（单季环比） ................................................... - 4 - 图表 5：浙商银行单季年化净息差 ..................................................................... - 5 - 图表 6：浙商银行资产负债收益付息率（单季年化） ........................................