聚光科技(300203)首次覆盖报告：高端分析仪器先行者，仪器设备更新政策助力国产化加速

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 聚光科技 高端分析仪器先行者，仪器设备更新政策助力国产化加速 聚光科技（300203.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300203.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 13.32 近一年股价走势 分析师 单慧伟 S0800522120001 shanhuiwei@research.xbmail.com.cn 联系人 陈天然 chentianran@research.xbmail.com.cn 相关研究 公司作为国内质谱仪行业龙头，有望高度受益科学仪器国产化与设备更新政策。我们看好公司多年高研发投入迎来收获期，高端分析仪器放量叠加延伸布局生命科学和半导体领域，有望助力公司业绩加速。因此，我们预计公司2023-25 年营业收入分别为 34.36、39.25、48.54 亿元；2023-25 年归母净利润分别为-2.93、1.96、4.06 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 国产高端仪器先行者。聚光科技成立于 2002 年，2011 年于深交所上市。目前公司已形成智慧工业、智慧环境、智慧实验室、生命科学四大业务板块；同时形成创新的“多个技术平台、多个客户群、多个应用场景”交叉支撑的业务模式，全线对标赛默飞世尔等海外龙头，加速推进高端分析仪器国产化。 高端仪器市场空间广阔，国产替代亟待加速。据华经产业研究院，2021 年中国实验分析仪器市场规模约为 345 亿元，预计到 2025 年有望增长至 418 亿元，2021-25 年 CAGR 为 4.92%。然而，国内自主创新能力薄弱，据公司23 年半年报，高端质谱、色谱及光谱仪器进口率近 90%，国产替代任重道远。 孵化子公司谱育科技，发力高端科学仪器。通过十余年持续的高研发投入，公司已积累了质谱、光谱、色谱、生物、样品前处理、理化分析等二十余项新型技术平台，成功研制并产业化数十款技术先进、填补空白的实验室高端分析仪器。同时公司还瞄准细分市场，拓展便携化和自动化等新兴应用场景。 延伸拓展生命科学领域，产品放量带来新的利润增长点。公司成立了谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，面向临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景开展业务。近年来陆续有新质谱产品取得医疗器械注册证，进入市场推广阶段，放量期有望到来，助力业绩加速。 盈利预测：我们预计 2023-25 年营业收入分别为 34.36、39.25、48.54 亿元；归母净利润-2.93、1.96、4.06 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：应收账款及商誉减值风险，PPP 项目风险，新技术开发不及预期。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,751 3,451 3,436 3,925 4,854 增长率 -8.6% -8.0% -0.4% 14.2% 23.7% 归母净利润 (百万元) (130) (375) (293) 196 406 增长率 -123.9% -188.0% 21.9% 167.0% 107.0% 每股收益（EPS） (0.29) (0.84) (0.65) 0.44 0.90 市盈率（P/E） (45.9) (15.9) (20.4) 30.5 14.7 市净率（P/B） 1.7 1.9 2.0 1.9 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -63%-53%-43%-33%-23%-13%-3%7%2023-032023-072023-11聚光科技环保设备Ⅲ创业板指证券研究报告 2024 年 03 月 30 日 公司深度研究 | 聚光科技 西部证券 2024 年 03 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 聚光科技核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 聚光科技：高端分析仪器领军者，国产替代排头兵 ........................................................ 6 1.1 公司概况：二十年深耕，国内高端分析仪器先行者 ..................................................... 6 1.2 股权结构：股权结构清晰，核心团队产业经验丰富 ..................................................... 6 1.3 主营业务：“4+X”多业务布局，打造科学仪器综合平台 ............................................... 7 1.4 财务分析： PPP 历史包袱逐步卸下，业绩有望企稳回升 ........................................... 9 二、 分析仪器百亿蓝海市场，政策利好助力国产替代 .......................................................... 10 2.1 高端分析仪器市场空间广阔，国内进口依赖度较高 ................................................... 10 2.2