和而泰(002402)2023年度年报点评：主业稳健增长，短期高投入导致盈利能力承压

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 和而泰 主业稳健增长，短期高投入导致盈利能力承压 和而泰（002402.SZ）2023 年度年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002402.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 12.68 近一年股价走势 分析师 陈彤 S0800522100004 chentongg@research.xbmail.com.cn 相关研究 和而泰：需求稳步复苏，主业毛利率持续改善—和而泰（002402.SZ）2023 年三季报点评 2023-10-31 和而泰：收入恢复稳步增长，出口盈利能力提升—和而泰（002402.SZ）2023 年半年报点评 2023-08-31 和而泰：基本盘业务加速恢复，新业务增速亮眼—和而泰（002402.SZ）2023 年一季报点评 2023-04-28 公司发布 2023 年年度报告，2023 年全年实现营业收入 75.07 亿元，同比增长 25.85%；实现归母净利润 3.31 亿元，同比下滑 24.27%；实现扣非后归母净利润 2.95 亿元，同比下滑 21.85%。 公司 2023 年整体收入良好增长。其中，控制器业务板块实现营收 72.2 亿元，同比增长 26.94%，主要得益于公司加大客户开拓力度和提高产品覆盖面，在存量客户份额提升的同时提升新客户订单。家电/电动工具/智能化产品/汽车电子/数智能源业务收入分别同比变动 25%/8%/32%/83%/-13%。铖昌科技实现收入 2.87 亿元，同比增长 3.44%，营收增速放缓主要受下游行业价格体系和确收节奏放缓的影响。归母净利润增速低于收入增速，主要系股份支付费用以及会计估计变更加速计提无形资产摊销费用，以及期间费用投入加大等。全年毛利率同比小幅下滑，净利率同比下滑明显。公司研发/销售/管理三项期间费用均同比增速高于 50%，主要由于公司处于新的发展周期，在市场开拓、研发创新、内部管理等方面投入较多。2023Q4 公司收入同比增长 30.77%，利润亏损，主要因为毛利率同比下滑，年终奖计提费用同比明显增多等原因。 2023 公司传统业务保持良好增长，第二曲线开拓顺利展望。2024 年，公司收入有望持续稳步增长，费用端压力减小，前期投入有望更高效地转化为产出，盈利能力有望提升。公司在传统的家电、电动工具领域客户端份额有望持续提升，业务保持稳步增长。汽车电子业务作为第二增长曲线，有望加速订单交付，实现高速增长。智能化产品作为长期战略布局业务，带领公司业务从智能控制器产品延伸到智能硬件解决方案领域，有望为客户带来更高的附加值，打开新市场空间。 投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润 6.4/8.5/11.1 亿元，对应 PE 分别为 19/14/11X，维持“买入”评级。 风险提示：市场份额提升低于预期；新品推进不及预期；汇率波动风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,965 7,507 9,608 11,994 14,633 增长率 -0.3% 25.8% 28.0% 24.8% 22.0% 归母净利润 (百万元) 438 331 639 850 1,108 增长率 -20.9% -24.3% 92.9% 33.0% 30.3% 每股收益（EPS） 0.47 0.36 0.69 0.91 1.19 市盈率（P/E） 27.0 35.6 18.5 13.9 10.7 市净率（P/B） 2.8 2.6 2.3 2.0 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -47%-39%-31%-23%-15%-7%1%9%2023-032023-072023-11和而泰消费电子零部件及组装证券研究报告 2024 年 03 月 31 日 公司点评 | 和而泰 西部证券 2024 年 03 月 31 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 营收良好增长，费用投入期盈利能力承压 ...................................................................... 3 二、 传统业务保持良好增长，第二曲线开拓顺利 ................................................................... 5 三、 风险提示 ......................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：和而泰 2019-2023 年营业收入及增速（亿元；%） ...................................................... 3 图 2：和而泰 2019-2023 年归母净利润及增速（亿元；%） ................................................... 3 图 3：和而泰 2019-2023 年扣非后归母净利润及增速（亿元；%） ........................................ 3 图 4：和而泰单季度营业收入及增速（亿元；%） .................................................................. 3 图 5：和而泰单季度毛利率和净利率波动 ................................................................................ 4 图 6：和而泰 2019-2023 年毛利率及净利率波动 .................................................................... 4 图 5：和而泰单季度费用率波动 ............................................................................................... 5 图 6：和而泰 2019-2023 年费用率波动 ................................................................................... 5 图 8：和而泰单季度现金流量情况 ........................................................................................... 5 图 9：和而泰 2019-2023 年现金流量情况 ........................................