有色金属行业周报：国内制造业PMI升至扩张区间，美联储领先大市-A降息预期叠加避险情绪催化金价创新

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 03 月 31 日 有色金属 行业周报 国内制造业 PMI 升至扩张区间，美联储降息预期叠加避险情绪催化金价创新高 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 12.1 6.4 9.4 绝对收益 12.7 9.5 -2.3 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524010005 honglu1@essence.com.cn 相关报告 美联储降息预期延续，铜短期震荡不改中长期向上趋势 2024-03-24 资源为王：全球锂矿 23 年四季报更新 2024-03-14 美元指数下行利好金 属 价格，金价创新高配置价值凸显 2024-03-10 复工缓慢工业金属偏 弱 震荡，供应扰动能源金属价格反弹 2024-03-03 铜精矿供给扰动增加，关注节后下游需求复苏 2024-02-25 工业金属：制造业 PMI 重回扩张区间，美国通胀仍有粘滞性 国内来看，2024 年 3 月中国制造业采购经理指数为 50.8%，较 2 月回升 1.7 个百分点。此外国家统计局 27 日发布的数据显示，今年前 2个月，全国规模以上工业企业利润同比增长 10.2%，利润由上年全年下降 2.3%转为正增长。工业企业营收明显改善。海外来看，美国 2 月核心 PCE 同比+2.8%，前值上修至 2.9%，环比+0.3%，反映出美国经济的通货膨胀的粘滞性。本周欧洲公布工业景气指数-8.8，前值-9.5，目前来看，欧元区的制造业状况表现不佳，短期内仍将拖累经济表现，制造业回暖可能需要欧洲央行的货币政策实质转向。此外，地缘摩擦持续也给予大宗商品价格上涨动力。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：CSPT 建议减产，铜价向上突破 本周 LME 铜收报 8,872 美元/吨，较上周+0.28%，沪铜收报 72530 元/吨，较上周上涨 0.33%。据 SMM，供应端：由于铜精矿紧缺，原料价格急速上涨导致部分炼厂出现亏损经营，CSPT 小组再次倡议联合减产，建议减产幅度 5-10%。需求端： 随着月末的临近，成交出现小幅转暖。库存端：据 SMM 了解，自春节节后社会库存一直在增加，周四整体库存较去年同期 20.19 万吨仍高 18.9 万吨。 铝：铝加工板块持续向好，铝价偏强震荡 周内铝价上涨，LME 铝收报 2335 美元/吨，较上周+1.13%，沪铝收报19710 元/吨，较上周+1.60%。供应端，据 SMM，国内电解铝运行产能窄幅波动为主，云南地区部分电解铝已经开始启槽复产。进口方面，据海关数据显示，1-2月份净进口总量47.1万吨左右，同比增221.9%。进口原铝大量流入中国给予国内原铝市场一定冲击，一定程度影响到国内铝锭库存情况。需求端，据 SMM，板带行业得益于消费旺季下建筑、包装等终端需求走强，带动龙头企业开工率再度上调，为本周开工率增幅最高者。 锡：国内供应逐步复苏，锡价震荡偏弱 本周 LME 锡收报 27475 美元/吨，较上周-0.9%，沪锡收报 233660 元/吨，较上周-0.18%。供给端，春节假期期间云南地区多数停产的冶炼企业已经恢复正常生产，预估 3 月精炼锡产量将有一定程度的回-27%-17%-7%3%13%23%33%2023-032023-072023-112024-03有色金属沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 增；需求端，仍处于恢复中。国内库存方面，二季度电子消费若如预期恢复，国内锡锭有去库的可能。 锌：供需双弱，锌价高位震荡 本周 LME 锌收报 2437 美元/吨，较上周-1.83%，沪锌收报 20645 元/吨，较此前一周+2.20%。海外矿端再现扰动，海外包括嘉能可在内的4 座锌矿暂停生产，国内受季节性影响，内蒙古、云南产能受影响较大，国内加工利润已被大幅缩减导致冶炼厂检修增加。需求端，SMM调研数据显示下游逢低补库需求仍存在，从下游开工情况来看，压铸和氧化锌自年后复产开工恢复情况就不及历年同期，但是钢厂镀锌板卷和镀锌结构件开工情况有明显好转。地产和基建订单同比有所走弱，3 月旺季行情启动时间有所后延。 能源金属：明星车型发布拉动终端需求，长续航车型蓄势待发 本周小米汽车首款车型 SU7 正式发布，上市 24 小时大订突破 8.8 万台，据同花顺，部分订单已排到半年左右，随着优质明星车型供给的增加，新能源汽车有望维持高景气。此外，据上汽集团发布消息，智己 L6 定档 4 月 8 日发布，智己 L6 率先搭载行业首个量产上车的“超快充固态电池 1.0”，采用“超高离子电导率复合固态电解质”，以及“干法固态电解质一体成型”工艺技术，突破 1000 公里超长续航。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：江西环保督查持续影响复产进度，供应充足锂价持续下跌 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为 10.98 万元/吨和 9.90 万元/吨，较上周环比依次变动-2.5%、-0.4%。供应端，据 SMM，虽然江西环保因素仍影响宜春地区中小型锂盐企业恢复生产的进度，但在生产利润、宜春地区外的锂盐企业检修恢复等因素引导下，后续国内碳酸锂产量将持续增加。而智利出口至国内的碳酸锂也于近期陆续到港至国内，两者将会逐渐补充部分供应量级。需求端，据 SMM 近期调研显示，依旧延续低价进行刚需采,以少量补充库存，在高价时期采购情绪仍较低迷的态势。终端方面，虽然有部分企业需求表现较好，但是目前并非多数企业需求均有超预期表现。 镍：供需紧张得到缓解，镍价走弱 本周电解镍 13.14 万元/吨，较上周环比变动-2.8%；硫酸镍价格为3.08 万元/吨，与上周持平。据 SMM，从供应端来看，当前在产盐厂开工率乐观于预期，成品库存低位。3 月湿法回收厂镍线复工率预计60%左右，产量小增。需求端，近期搭载三元电池车型表现相较搭载磷酸铁锂电池的车型，整体表现不佳，拉低了市场对于 4 月车销的预期。从正极排产来看，4 月预期增量 3%左右。在增量有限的情况下且锂价开始下行的节点，正极端对前驱体的采购或维持相对谨慎的态度。从前驱体端数据来看，前驱体预计 4 月排产环增 5%左右。前驱 本报告版权属于国投证券