有色金属周报：国内需求旺季来临，金属主升浪即将开启

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20240331 国内需求旺季来临，金属主升浪即将开启 2024 年 03 月 31 日 ➢ 本周（3.25-3.29）上证综指下跌 0.23%，沪深 300 指数下跌 0.21%，SW 有色指数上涨 4.09%，贵金属方面 COMEX 黄金上涨 4.08%，白银上涨 1.05%。工业金属价格LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 1.13%、0.28%、-1.83%、-0.79%、-2.94%、-0.90%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.11%、-1.21%、-0.45%、1.65%、-0.89%、-7.77%。 ➢ 工业金属：国内宏观经济稳步向好，期待旺季工业金属去库。核心观点：国内国常会要求优化房地产政策，多地发布家电等行业的以旧换新鼓励政策，“金三银四”下国内宏观经济稳步向好，冶炼厂停产检修在即，铜价即将进入主升浪。铜方面，供应端，本周进口铜精矿指数报 6.38 美元/吨，较上期减少 4.25 美元/吨，铜加工费继续下行，本周 CSPT 小组召开会议，倡议小组企业联合减产，减产幅度 5%-10%，并推进落实。需求端，本周 SMM 铜线缆企业开工率环比上升 2.51pct 至 73.08%。铝方面，供给端，云南地区部预计第一批复产涉及的 50 多万吨电解铝将在 4 月底左右完成启槽工作，其余产能复产或因水电供应不足搁置，SMM 预计 3 月份国内电解铝月度产量同比增加 4%左右；需求端，据 SMM 最新统计，截止本周四国内铝锭社会库存 86.5 万吨，可流通库存73.9 万吨，环比周一下降 0.5 万吨，本周铝锭库存拐点出现。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：锂盐厂复产提升供应，海外锂矿招标落地。核心观点：国内多数企业检修后初步复产，产量恢复，智利出口货源也于近期陆续到港，下游正极补库需求整体增量有限，价格震荡下行。锂方面，江西环保督影响逐步消退，冶炼端产能陆续恢复，南美进口增加，海外矿端价格随着几次招标而有所上行，支撑挺价情绪。钴方面，供给端，原料现货供应集中度较高，卖方挺价，冶炼环节盈利较弱；需求端，前驱体端多等后续订单落地才有补库意愿，四钴由于订单交付的原因，尚有一定补库需求。镍方面，供给端，在产镍盐厂开工率好于预期，冶炼厂盈利回升，需求端，前驱体订单增量有限。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。 ➢ 贵金属：金价加速上行，继续看好黄金资产配置地位的提升。美国 3 月 Markit 制造业 PMI 数据显示美国制造业表现强劲，但对经济贡献更大的服务业数据不及预期，美国经济下行压力仍然存在，周五公布的 2 月份核心 PCE 物价指数为 2.78%，呈现明显下行趋势，美国降息确定性不断增强，带动金价不断走高，中长期来看，全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加。重点推荐：银泰黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业* 16.82 0.76 0.80 0.97 22 21 17 推荐 603993.SH 洛阳钼业* 8.32 0.28 0.38 0.51 30 22 16 推荐 000807.SZ 云铝股份* 13.80 1.32 1.14 1.35 10 12 10 推荐 603799.SH 华友钴业 27.12 2.29 2.38 3.21 12 11 8 推荐 002738.SZ 中矿资源 36.72 7.21 3.45 2.96 5 11 12 推荐 002756.SZ 永兴材料 47.73 11.72 6.75 3.04 4 7 16 推荐 603979.SH 金诚信 53.01 1.02 1.68 2.75 52 32 19 推荐 601168.SH 西部矿业* 19.29 1.45 1.17 1.45 13 16 13 推荐 1258.HK 中国有色矿业 6.54 0.07 0.10 0.10 93 65 65 推荐 600547.SH 山东黄金 28.23 0.28 0.46 0.65 101 61 43 推荐 600489.SH 中金黄金 13.21 0.44 0.58 0.70 30 23 19 推荐 600988.SH 赤峰黄金 16.35 0.27 0.44 0.73 61 37 22 推荐 000975.SZ 银泰黄金* 18.09 0.41 0.51 0.74 44 35 24 推荐 1818.HK 招金矿业 10.62 0.12 0.21 0.39 89 51 27 推荐 002155.SZ 湖南黄金* 13.69 0.36 0.44 0.62 38 31 22 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测（注股价为 2024 年 3 月 29 日收盘价，港币/人民币 0.92，美元/港币 7.85，美元/人民币 7.22，带*公司司2023 年 EPS 为实际值） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20240323：联储按兵不动+国内经济逐步升温，看好商品价格上行-2024/03/23 2.铜行业动态报告：矿端紧张到铜产量下降传导即将完成，铜价进入主升浪-2024/03/19 3.钨行业跟踪报告：钨矿供需紧张，期待登顶时刻-2024/03/18 4.有色金属周报 20240316：铜冶炼厂减产叠加政策支持需求，看好后续铜价-2024/03/16 5.有色金属周报 20240309：国内经济增长目标+海外降息预期共振，商品价格上行-2024/03/09 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .............................................................................................................................