有色金属周度报告：降息预期强化+国内经济回暖，金属价格持续上行

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 张航 金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋 金属&新材料行业分析师 执业编号：S1500524010002 邮箱：songyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1号楼 [Table_Title] 降息预期强化+国内经济回暖，金属价格持续上行 [Table_ReportDate] 2024 年 3 月 31 日 ➢ 降息预期强化+国内经济回暖，金属价格有望维持上行趋势。美联储 3月维持利率水平不变靴子落地，据 CME“美联储观察”最新数据，美联储到 6 月维持利率不变的概率为 25.3%(此前为 35.3%)，累计降息 25个基点的概率为 68.1%(此前为 59.8%)，累计降息 50 个基点的概率为6.6%(此前为 4.8%)，点阵图释放多数官员支持年内降息信号，流动性宽松预期加强。中国 1 至 2 月规模以上工业增加值同比增 7%，高于去年同期 2.4%。1-2 月经济数据工业数据暗示国内经济在好转趋势中，前期经济政策提振效应逐步显现。海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，金属价格有望维持上行趋势。 ➢ 复产节奏较慢叠加需求好转，铝价持续上行。本周 SHFE 铝价涨1.55%至 19665 元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率持平至 51.48%。供应方面：本周电解铝企业减复产不一。减产体现在四川地区，复产体现在云南地区。本周中国电解铝行业供应较上周增加。云南地区开始正式释放复产产能，但复产体量较小，个别企业 复产少量产能后已暂停复产。截至目前，本周电解铝行业开工产能4208.30万吨，较上周增加5.5 万 吨。库存方面，本周后期铝锭社会库存有所降库，开年至今，铝锭社会库存高点 89.26 万吨，较春节 前 47.63 万吨增加 41.63 万吨，增幅 87.4%。目前进口铝锭持续流入，但社会库存却开始降库，说明了 下游市场能够消化中国电解铝企业生产的铝水以及进口铝锭，侧面也表示目前原铝需求较好。需求方面，虽有个别铝棒企业检修减产，但广西、山东地区铝棒企业释放复产产能；铝板产量变化不大，但 受订单影响，江浙地区有小厂增产运行。整体来说，本周电解铝需求表现较好。短期供给端复产仍存扰动，需求端逐步好转，铝价仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢ 供给端继续扰动，铜价继续上行。本周 SHFE 铜价涨 0.01%至 72610元/吨。本周进口铜矿 TC 均价下跌至 7 美元/吨。宏观方面，美联储 3月维持利率水平不变靴子落地，点阵图释放多数官员支持年内降息信号，流动性宽松预期加强。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时 基本维持稳定。3 月 28 日，CSPT 于上海召开 2024 年第一季度总经理办公会议，但会议并未做出第二季度铜精矿现货 TC 的指导价，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度 5-10%，具体实际情况待后期表现。短期流动性边际宽松叠加供给端扰动，铜价上行趋势仍有支撑。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢ 美联储按兵不动，黄金价格再创新高。本周伦敦金现货价涨 2.44%至2233.93 美元/盎司，伦敦银现货价跌 3.5%至 24.55 美元/盎司。SPDR黄金持仓 830.15 吨，环比降 8.35 吨；SLV 白银持仓 1.3 万吨，环比降25.61 吨。美十年期国债收益率 4.20%，环比下降 7 个 pct，美国 10-1 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 年期国债长短利差 0.83%，环比下降 0.09 个 pct。美国商务部公布的最新数据显示，美国 2 月个人消费支出（PCE）价格指数环比增长0.3%，市场预期为 0.4%，前值为 0.3%；同增 2.5%，持平预期，前值为 2.4%。数据符合预期。美国目前正处于政策紧缩周期尾声，贵金属的长期配置价值支撑金银价格保持坚挺走势。但降息到来之前有多项重磅数据公布，预期仍存诸多摇摆和不确定性，金价整体强势不改但调整需求尚存。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢ 印尼资源审批加速，镍价持续回落。本周广期所碳酸锂 2407 价格降6.4%至 10.71 万元/吨，百川工碳价格环比降 3.3%至 10.35 万元/吨，电碳价格环比降 3.5%至 10.9 万元/吨，氢氧化锂价格环比持平至10.075 万元/吨。供应方面，供应端来盐湖方面随着天气的转暖，供应有季节性恢复预期；江西地区受环保影响，生产恢复依旧存在不确定性。目前贸易端库存量、3 月仓单注销量、进口到港量，现货供应有一定增量预期。需求方面，4 月下游排产向好，但正极厂成本依旧承压，多数厂家长协订单基本可维持生产，散单采购对高价接受度欠佳。百川预计短期碳酸锂市场延续供需博弈状态，价格震荡运行。MB 钴（标准级）报价环比增 0.37%至 13.7 美元/磅，MB 钴（合金级）报价环比持平至 16.88 美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗节前备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE 镍价环降 2.9%至 13.06 万元/吨，硫酸镍价格环比持平至 3.1 万元/吨，本周印尼资源审批加速，3 月底有望完成项目审批，矿端资源扰动风险降温，镍价重心持续下移。基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，百川预计短期内价格震荡运行。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢ 终端需求不足，稀土价格震荡调整。本周氧化镨钕价格环比降 0.7%至35.55 万元/吨，金属镨钕价格环比增 2.33 至 44 万元/吨，氧化镝价格环比持平至 184 万元/吨，氧化铽价格环比增 1.5%至 543 万元/吨，钕铁硼 H35 价格环比持平至 224.5 元/公斤。本周钕铁硼前期补货完成，近期询单减少，金属厂出货压力缓解，不愿主动降价出货，倒挂有所好转，市场整体偏弱调整，镨钕产品等待观望 4 月初挂牌情况，百川预计稀土价格下调或上涨空间有限。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢ 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 3：M1、M2