煤炭行业周报：供需紧格局不改，把握短期回调机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 供需紧格局不改，把握短期回调机会 2024 年 03 月 31 日 ➢ 供需紧格局不改，把握短期回调机会。本周港口煤价延续偏弱走势，产地需求边际略有好转，煤价有所企稳。1）煤企高股息背后是高现金和低资本开支，而有资本开支的公司中长期估值提升空间更大。2015-2022 年，煤炭行业经营活动产生的现金流量净额从 705 亿元上升至 4336 亿 元，CAGR 达到 29.63%，其中 2021-2022 年增速分别实现 77.28%和 21.12%。资本开支虽 2021 年后有所上升，但主要集中于智能化建设，且由于当前空白资源极少、优质资源稀缺、一级市场定价较高，煤企现金较少用于购买资源，而多用于修复资产负债表和股息派发，从而具备了高股息属性。而对于积极进行资源储备，有集团资产收购计划和参与一级市场竞拍的公司来说，当前极高的资源定价可能拖累短期分红水平，但在行业供给刚性背景下其中长期价值上升空间更大。2）短期煤价回调，但供需紧格局不改，看好煤企估值提升。煤炭基本面来看，供给或已于 2023 年达峰。2023 年，全国原煤产量 46.6 亿吨，同比增长 2.9%。进入 2024 年，安监法律法规高密度相继出台，1-2 月产量累计同比降幅达到 4.2%。因此在安全检查形势、尤其是对超产的检查趋于严格的背景下，原煤产量或出现超预期的收缩，2024 年全年产量或出现 1%-2%的负增长，存量产能增产空间有限叠加新建产能较少下未来也将持续短缺。而需求端则依旧稳健。2023 年，火电发电量增速达 6.1%，高于国内 GDP 增速 5.2%，2024 年 1-2 月火电同比增速达到 9.7%，而水电和光伏增速分别为 0.8%和 15.4%，显著低于预期。即使进入 3 月传统火电淡季和来水旺季，上旬和中旬合计发电量火电增速 2.83%，水电-3.71%，其他电源 13.01%。因此与其他电源相比，火电具备更高的稳定性且中长期仍是国内高耗能行业快速发展下能源供给的绝对主力，未来东南亚和非洲国家的经济增长也有望对出口需求从而用能有拉动作用。春节后由于下游需求持续疲弱，煤价滞后于往年尚未进入上行通道，但同时，短期的价格回调不影响煤炭行业供需紧张的格局和煤企价值，我们看好需求边际好转后动力煤价格上涨弹性和板块估值提升，建议把握短期回调机会。 ➢ 投资建议：标的方面，推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601001 晋控煤业 15.39 1.82 1.91 2.41 8 8 6 推荐 601918 新集能源 8.71 0.80 0.81 0.88 11 11 10 推荐 601225 陕西煤业 25.09 3.62 2.19 2.69 7 11 9 推荐 601088 中国神华 39.09 3.50 3.00 3.19 11 13 12 推荐 601898 中煤能源 11.44 1.38 1.47 1.62 8 8 7 推荐 600348 华阳股份 9.38 1.95 1.55 1.63 5 6 6 推荐 600123 兰花科创 11.08 2.17 1.63 1.91 5 7 6 推荐 601699 潞安环能 20.69 4.74 2.65 2.60 4 8 8 推荐 600546 山煤国际 17.16 3.52 2.15 2.00 5 8 9 推荐 600188 兖矿能源 23.79 4.14 2.71 2.75 6 9 9 推荐 600971 恒源煤电 12.29 2.09 1.70 1.63 6 7 8 推荐 600985 淮北矿业 16.62 2.83 2.35 2.15 6 7 8 推荐 601666 平煤股份 12.27 2.47 1.71 2.00 5 7 6 推荐 000983 山西焦煤 10.32 1.89 1.24 1.65 5 8 6 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 3 月 29 日收盘价，新集能源、中国神华、中煤能源、山煤国际、兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份 2023E 为 2023 年实际值） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价跌幅收窄，板块业绩发布催化估值提升行情-2024/03/23 2.2024 年 1-2 月煤炭行业供需数据解读：供给收缩，火电需求超预期-2024/03/18 3.煤炭周报：需求弱势叠加贸易商出货致煤价下行，后市有望企稳-2024/03/16 4.煤炭周报：煤价短期波动无虞，资源中长期紧缺下行业投资价值凸显-2024/03/09 5.煤炭周报：主升浪将临，看好煤价超预期上涨及板块估值提升-2024/03/02 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ...........................................................................