社会服务免税行业周报(3月第4周)：中免23年毛利率提升至31.8%，分红比例从33%提升至51%

证券研究报告 | 行业周报 | 社会服务 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 社会服务 报告日期：2024 年 03 月 30 日 中免 23 年毛利率提升至 31.8%，分红比例从 33%提升至 51% ——免税行业周报（3 月第 4 周） 投资要点 ❑ 本周国内行情回顾（3 月 23 日-3 月 29 日）  沪深 300 指数-0.21%，上证指数-0.23%  免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价 85.42 元/股，周涨幅+1.3%），中国中免 H（收盘价 78.00 港元/股，周涨幅+3.93%），海汽集团（收盘价 17.63元/股，周涨幅-5.7%），王府井（收盘价 13.33 元/股，周涨幅-5.7%）。  免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价 36.26 元/股，周涨幅-0.4%），白云机场（收盘价 10.08 元/股，周涨幅-0.8%），海南机场（收盘价 3.52 元/股，周涨幅-2.2%），美兰空港 H（收盘价 7.03 港元/股，周涨幅-1.54%）。 ❑ 海南离岛免税跟踪  三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（3.23-3.29）日均航班执行量 365 班次，环比上周+0.6%，同比 19 年-1.6%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（3.18-3.24），三亚机场日均旅客吞吐量约 6.4 万人次，恢复至 2019 年 3 月日均水平的 102.5%。  海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（3.23-3.29）日均航班执行量 589 班次，环比上周+1.9%，同比 19 年+21.9%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（3.23-3.29）海口机场旅客吞吐量日均约 8.3万人次，环比上周-2.2%，同比 2019 年同期+22%。 ❑ 免税行业重点资讯回顾  2023 年中国中免实现营业收入 675.4 亿元，同比增长 24.08%；净利润 67.14亿元，同比增长 33.46%。公司预计现金分红超过 34 亿元，分红比例超50%。  2023 年上海机场实现营业收入超 110.47 亿元，同比增长 101.57%；归母净利润超 9.34 亿元，2022 年亏损 29.95 亿元，实现扭亏为盈。2023 年上海机场相关免税业务收入 17.88 亿元，2022 年同期公司免税合同收入 3.63 亿元，同比增近 4 倍。  成都天府国际机场国际航班通航一周年，机场免税店销售额突破 1.1 亿元。 ❑ 机场免税跟踪：国际恢复趋势明确  国际航班量整体呈回升态势：本周（3.23-3.29）我国国际及地区航班执行量12331 班次，环比上周+1.4%，恢复至 19 年的 69.6%。  一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2024 年 2 月，上海机场、白云机场、首都机场国际及地区旅客量分别约 269、108、107 万人次，恢复至19 年的 80%、75%、50%。 ❑ 海外旅游零售跟踪 韩国免税店 2024 年 2 月销售情况：  销售额：2 月韩国免税店销售额约 6.88 亿美元，环比-43%，同比 23 年-20%，恢复至 2019 年同期的 44%。1）按游客分类：国内游客销售额约 1.89 亿美元，同比 23 年+22%，恢复至 2019 年同期的 63%；外国游客销售额约 4.98 行业评级: 看好(维持) 分析师：李丹 执业证书号：S1230520040003 lidan02@stocke.com.cn 相关报告 1《海南再发免税品消费券，新罗免税香港机场经营合同延期 3年》 2024.03.23 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亿美元，同比 23 年-29%，恢复至 2019 年同期的 40%。2）按业态分类：市内免税销售额约 5.21 亿美元，占比 75.8%；机场免税销售额约 1.35 亿美元，占比 19.7%；离岛免税销售额约 0.31 亿美元，占比 4.5%。  购物人次：2 月韩国免税店购物人次约 214 万人次，环比-5%，恢复至 2019年同期的 57%。其中，国内游客 151 万人次，占比 71%，环比-6.7%，恢复至2019 年同期的 63%；外国游客 62 万人次，占比 29%，环比-1.6%，恢复至2019 年同期的 47%。  人均消费额：2 月韩国免税店人均消费额为 322 美元，同比 23 年-48%，环比-39%；其中，国内游客人均消费额 125 美元，同比 23 年-5%，环比+2%；外国游客人均消费额 803 美元，同比 23 年-76%，环比-49%。 ❑ 投资建议 春节假期海南客流、旅游零售双旺。2024 年口岸免税、离岛免税恢复可期。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23 年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。 ❑ 风险提示 免税销售额不及预期，政策不及预期。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 行情回顾 ....................................................................................................................................................... 5 2 行业跟踪 ....................................................................................................................................................... 5 2.1 海南离岛免税 ..................................................................................................................................................................... 5 2.1.1 海南机场客流跟踪：本周海口机场客流同比 19 年同期+22% ........................................................................... 5 2.2 机场免税：本周国际及地区客运航班量恢复至 19 年的 69.6% ..................................................................