华灿光电(300323)“屏地风雷”系列深度报告之十七：华章再续，灿若朝霞

公司研究丨深度报告丨华灿光电（300323.SZ） [Table_Title] “屏地风雷”系列深度报告之十七：华章再续，灿若朝霞 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]公司主要产品为 LED 发光芯片，从应用领域上包含了 LED 照明、Mini LED 显示、小间距 LED显示、传统 LED 显示灯、Mini LED 背光。LED 照明需求触底回暖，Mini LED 背光在 TV 与车载显示屏中渗透率持续提升，Micro LED 有望成为高端近眼显示主力技术方案。公司募集 12 亿元投入 Mini LED/Micro LED 的研发制造项目，募集 20 亿元投入珠海市 Micro LED 晶圆制造和封装测试基地项目，有望在未来增加双重增长动力。随着公司融入京东方 MLED 业务体系，有望切入更多的产业链环节，完成业务重构。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 谢尔曼 范超 SAC：S0490517070012 SAC：S0490518070003 SAC：S0490513080001 SFC：BQK473 %%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 华灿光电（300323.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] “屏地风雷”系列深度报告之十七：华章再续，灿若朝霞 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 增持丨首次 [Table_Summary2] 历经浮沉始见真，归来依旧香如故 华灿光电始创于 2005 年，历经十余年发展，已成为国内第二大 LED 芯片供应商，业务横跨LED 芯片、蓝宝石、先进半导体和氮化镓电力电子器件。公司主要产品为 LED 发光芯片，从应用领域上包含了 LED 照明、Mini LED 显示、小间距 LED 显示、传统 LED 显示灯、Mini LED背光。公司近年来营业收入表现稳健，利润端则受到行业竞争下产品价格波动影响。2022 年公司与京东方科技集团签署了《华灿光电股份有限公司附生效条件的向特定对象发行 A 股股票之股份认购协议》，公司控股股东由珠海华发科技产业集团有限公司变更为京东方，实际控制人由珠海市人民政府国有资产监督管理委员会变更为北京电子控股有限责任公司。 照明构筑基本盘，背光&显示双轮驱动 LED 照明高能效、高可靠、高环保等特点使其在全球范围内替代传统照明方式。全球目前所有照明解决方案中，LED 灯和灯具占 70%比例，预计 2025 年 LED 照明在全球渗透率有望达到76%，2030 年有望达到 87%。2024 年起二次更换的 LED 灯将在需求中扮演更重要的角色，预计 2026 年全球照明 LED 灯珠市场产值有望达到 111 亿美元，2021 年至 2026 年复合增速为 8.4%，是 LED 芯片企业重要的基本盘。Mini LED 背光在非移动终端场景，如电视、汽车等对功耗、可挠性要求不高，但对可靠性、亮度等高要求下更加适用。预计 2027 年 Mini LED 背光出货量将超过 3145 万个，2023 年至 2027 年复合增速约 23.9%。TV 是未来 Mini LED 重要应用场景，2024 年 Mini LED 背光电视出货量有望达到 621 万台，2027 年出货量有望达到2440 万台，渗透率 12.1%。此外，车载需求正处于爆发。Mini LED 高亮的特点可大幅减少环境光带来的眩光，防止对驾驶员产生干扰，降低事故风险，预计 2024 年车载 Mini LED 模组出货量超过 100 万。根据 Yole 的预测，在只考虑高端电视、AR/VR/MR 和智能手表的基本场景时，Micro LED 显示屏市场需求有望在 2030 年达到 22.5 亿美元；如果考虑到在智能手机、平板电脑、笔记本电脑等全场景渗透，则 2030 年市场规模可能达到 120.6 亿美元。公司募集 12亿元投入 Mini LED/Micro LED 的研发制造项目，募集 20 亿元投入珠海市 Micro LED 晶圆制造和封装测试基地项目，有望在未来增加双重增长动力。 融入京东方体系，打造 MLED 事业平台 MLED 是京东方“1+4+N”发展战略的重要一环，是基于京东方核心能力和价值链延伸所选定的四大高潜航道与发力方向之一。2023 年 8 月华灿光电召开董事会，选举曾担任京东方 Mini LED 事业首席执行官、现任京东方晶芯科技董事长的张兆洪先生担任华灿光电新董事长。 我们认为，华灿光电高层的变化反映了公司在京东方 MLED 方向上的重要性，公司有望成为整合 LED 芯片、LED 封装、LED 整机的全产业链业务平台，长期投资价值巨大。京东方强大的研发资源也可以为华灿光电在前沿技术的攻关上提供助力。此外，凭借京东方积累的优质客户资源，华灿光电未来的 Mini LED、Micro LED 产品将有望切入更多头部客户。 风险提示 1、LED 芯片价格波动风险； 2、新应用落地进度不及预期风险； 3、盈利预测假设不成立或不及预期风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 4.78 总股本(万股) 161,670 流通A股/B股(万股) 92,361/0 每股净资产(元) 4.83 近12月最高/最低价(元) 8.31/3.86 注：股价为 2024 年 3 月 28 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《“屏地风雷”系列深度报告之十六：论面板龙头的红利价值》2024-03-02 •《“屏地风雷”系列深度报告之十五：柔性 OLED拐点已至》2024-01-30 •《“屏地风雷”系列深度报告之十四：通向虚拟世界之门，硅基 OLED 专题研究》2023-12-31 •《屏地风雷”系列报告之十三：走向虚拟世界的LED 显示》2023-04-11 -48%-30%-12%6%2023-32023-72023-112024-3华灿光电沪深300指数2024-03-29%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 24 公司研究 | 深度报告 目录 历经浮沉始见真，归来依旧香如故 ............................................................................................... 6 行业景气低谷紧守市场份额，提质增效潜力可观 ........................................................................................... 6 控制权变更，控股股东更具产业背景 .................................