小米集团W(1810.HK)事件点评：小米汽车SU7重磅发布，人车家全生态版图完善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 小米集团-W（1810.HK）事件点评 小米汽车 SU7 重磅发布，人车家全生态版图完善 2024 年 03 月 29 日 [Table_Author] 分析师：方竞 执业证号：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com ➢ 事件： 3 月 28 日晚，小米召开小米汽车上市发布会，小米汽车 SU7 正式发布。新车定位 C 级高性能生态科技轿车，共 3 个版本，价格区间为 21.59-29.99万，其中标准版 21.59 万元，Pro 版 24.59 万元，Max 版 29.99 万元，4 月底标准版、MAX 版开始交付，5 月底 Pro 版开始交付。 ➢ 小米汽车 SU7 发布，人车家全生态版图完善。SU7 定位 C 级高性能生态科技轿车，汽车外观设计和性能优越：1)外观：C 级豪华科技轿车，车身尺寸4997*1963*1455mm，轴距 3000mm，共推出 4 大色系，9 款配色；2）性能：动力系统方面，小米 SU7 Max 版搭载高性能四驱，最高马力 673PS，峰值扭矩838N·m，最大马力达 673PS、零百加速仅 2.78 秒、最高可达到 265km/h 时速；3）电池：续航方面，全系起步 700km 长续航，其中小米 SU7 Max 版采用101 度麒麟电池，CLTC 续航能力 810km。全系配备峰值效率 99.6% 的碳化硅电控、碳化硅车载充电机、碳化硅压缩机；小米自建超充桩，600kW 液冷超充方案，首批规划北京、上海、杭州将逐步建成。4）安全：SU7 采用铠甲笼式钢铝混合车身，最高强度达 2000MPa，扭转刚度达到 51000N·m/deg，高标准通过了 40 项+碰撞测试，且全系标配 16 项主动安全配置。 ➢ 澎湃 OS 赋能，打造人车家生态闭环。小米澎湃 OS 将自研的 Xiaomi Vela系统内核与深度修改的 Linux 系统内核进行融合，深耕底层技术，可支持 200+处理器平台，20+文件系统，200+硬件品类。澎湃 OS 上车助力小米打造人车家生态闭环，构建万物互联，手机与车机跨端体验。智能座舱方面：搭载骁龙 8295 座舱芯片，打造车内五屏联动空间，实现手车互联、车家互联。智能驾驶方面：Xiaomi Pilot Pro 采用纯视觉的方案，Xiaomi Pilot Max 采用视觉+激光雷达的方案。全系标配智能辅助驾驶，采用 11 颗摄像头组合、NVIDIA DRIVE Orin 算力平台以及全栈自研算法。 ➢ 深化 AI 布局，小米汽车融合大模型多模态感知能力。小米强调 “软硬深度融合，AI 全面赋能”的科技战略升级。积极布局人工智能，全面推进大模型研发和落地，选择“轻量化，本地部署”作为小米大模型技术主力突破方向。除手机端侧小爱同学升级 AI 大模型外，小米汽车搭载“全新小爱大模型”，把大模型技术与全车感知多模态融合，将位置、方向、视觉等信息融合在一起，实现深度控车，比如控制车窗、后视镜、HUD 等。 ➢ 投资建议：伴随着智能手机行业复苏及 AI 赋能换机需求，我们预计公司 24-26 年将实现营收人民币 2890.84/3034.57/3306.03 亿元，归母净利润人民币 142.74/136.11/154.98 亿元，对应现价 PE 分别为 24/25/22 倍。我们看好公司“人车家全生态”的发展战略及持续的 AI 布局，维持“推荐”评级。 推荐 维持评级 当前价格： 14.94 港元 相关研究 1.小米集团-W（1810.HK）2023 年年报点评：规模与利润并重，人车家全生态路径清晰-2024/03/20 2.小米集团-W（1810.HK）2023 年三季报点评：Q3 盈利能力显著提升，汽车研发持续加速-2023/11/22 3.小米集团-W（1810.HK）事件点评：全能旗舰小米 14 跨越升级，澎湃 OS 打造人车家全生态-2023/10/31 4.小米集团-W（1810.HK）事件点评：MIX Fold 3 引领折叠旗舰，仿生机器人亮眼发布-2023/08/16 小米集团-W(01810)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 风险提示：市场竞争加剧；海内外政策波动；造车等新业务进展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 270,970 289,084 303,457 330,603 增长率（%） -3.2 6.7 5.0 8.9 归属母公司股东净利润（百万元） 17,475 14,274 13,611 15,498 增长率（%） 606.3 -18.3 -4.6 13.9 每股收益（元） 0.70 0.57 0.55 0.62 PE 20 24 25 22 PB 2.1 1.9 1.8 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 3 月 28 日收盘价，汇率 1HKD=0.92RMB） 图1：小米 SU7 及 SU7 Max 配置 资料来源：小米汽车公众号，民生证券研究院 小米集团-W(01810)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图2：小米 SU7 Max 采用 101 度麒麟电池，CLTC 续航能力 810km 资料来源：小米汽车公众号，民生证券研究院 图3：小米智驾方案：Xiaomi Pilot Pro 和 Xiaomi Pilot Max 资料来源：小米汽车公众号，民生证券研究院 小米集团-W(01810)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图4：小米可实现手车互联，手机与车机跨端体验 资料来源：小米汽车公众号，民生证券研究院 小米集团-W(01810)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 资产负债表 (百万人民币) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 (百万人民币) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 199,053 205,017 218,500 243,959 营业收入 270,970 289,084 303,457 330,603 现金及现金等价物 33,631 46,354 57,349 75,412 其他收入 2,437 300 100 100 应收账款及票据 12,151 13,140 13,793 15,027 营业成本 213,494 228,448 240,206 261,190 存货 44,423 38,075 40,034 43,532 销售费用 19,227 20,