汽车行业新国潮系列：小米SU7亮相三年之约，智能生态优势强大

新国潮系列 小米 SU7 亮相三年之约，智能生态优势强大 行业深度报告 行业报告 汽车 2024 年 03 月 29 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海 投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 小米 SU7 正式上市，新车共推出三款配置车型，标准版售价 21.59 万元，Pro版本售价 24.59 万元，Max 版本售价 29.99 万元，其中标准版和 Max 版将于 4月底开启大规模交付，Pro 版本将于 5 月底开启大规模交付。 平安观点：  小米汽车亮相三年之约，汽车业务规模有望比肩甚至超过其手机业务。SU7 的上市意味着小米历经三年努力迎来市场的检验，而小米汽车作为2024 年新能源车市场新进入的重要玩家，对未来几年的行业格局可能会产生重要影响。小米造车愿景宏大，由雷军本人亲自带队，其目标是成为全球前 5 的车企。而我们认为在中期内汽车业务有望比肩甚至超过目前小米手机的业务规模，成为未来小米集团最大的业务板块，以单车营收 25万元测算，则年销量达到 63 万台左右时即可比肩小米目前的智能手机规模。  小米汽车定位高端，SU7 特色鲜明，智能生态优势强大。SU7 起售价超过 20 万，这意味小米汽车的品牌定位高端，而我们也认为摒弃过去手机高性价比的路线是小米汽车更为明智的选择，一是 20 万元以上的乘用车市场规模在增加，二是 20 万元以上的竞争环境也相对友好，很明显小米希望自己的竞争对手是特斯拉等高端新能源车品牌。首款车型小米 SU7主打驾控体验，相比同级别竞品在动力、续航里程和智能化体验方面具备相对优势，尤其围绕汽车的智能生态，小米的竞争优势强大。  SU7 月销量有超万台潜力，但短期内产能和供应链承压。考虑到 SU7 是小米汽车首款车型，因此我们认为 SU7 的产能会经历一段时间的爬坡，但随着产能爬坡和渠道建设的推进，我们预计 SU7 的月销量有潜力超 1万台。此外我们认为 SU7 的定价较为激进，短期来看，面对 SU7 迅速增长的订单，其工厂端的产能和零部件供应势必面临较大压力，这也可能使得用户提车周期过长导致订单流失。  汽车行业新玩家的新打法。小米作为一家成名已久的科技品牌，在全球拥有庞大的用户群体，且长于互联网营销，同时背靠小米集团的资金、技术支持，在造车领域的资源储备和打法相比传统车企以及以往的造车新势力会有明显的优势。如整个汽车业务可作为小米生态和商业模式的一环，以往小米的生态链优势也更有利于小米发展汽车周边市场，小米的品牌优势也为日后小米汽车全球化奠定了基础。与华为相比，两者在汽车领域的不同思路也代表着两家科技品牌在未来汽车领域的发展方向，小米全身心投入造车，而华为在汽车领域扮演的“赋能主机厂”的角色，华为未来汽车业务的发展重心也是赋能车企，做智能车时代的“博世”。 证券研究报告 汽车·行业深度报告 2/ 19  投资建议：2024 年是小米汽车量产元年，我们预计小米汽车 2024 年销量为 5-10 万台，在这个过程中，小米汽车的产能、供应链、质量把控、渠道可能都会遭遇相应的挑战，小米需要为此做好准备。小米会是未来几年最活跃的新能源玩家之一，建议关注围绕小米汽车产业链的投资机会。小米 SU7 所搭配置具备较强示范效应，推荐受益于空气悬架赛道的保隆科技、中鼎股份，推荐受益于 HUD 赛道的华阳集团。整车端，我们看好理想、华为、小米为代表的高端新能源车在 2024 年的增长，推荐理想汽车，强烈推荐长安汽车（2024 年智能化全面拥抱华为）、推荐长城汽车（坦克、皮卡壁垒较高，出口进一步释放业绩），建议关注小米集团（1810.HK）。  风险提示：1）新车销量爬坡受到产能、供应链因素等诸多情况制约，造成新车交付量爬坡缓慢，订单流失；2）市场竞争激烈，新车上市后订单情况可能不达预期，对相关产业链公司业绩造成一定负面影响；3）燃油车车企面对新能源竞争，可能继续采取降价措施，抢夺部分新能源车客户；4）国内宏观经济恢复可能不及预期，政策落地可能不及预期，导致汽车消费潜力释放不足。 汽车·行业深度报告 3/ 19 股票名称 股票代码 股票价格/元 EPS/元 P/E 评级 2024-03-28 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 长安汽车 000625.SZ 17.17 0.79 1.06 0.74 0.97 21.8 16.2 23.3 17.6 强烈推荐 理想汽车 2015.HK 112.01 -0.95 5.52 6.86 12.00 -118.1 20.3 16.3 9.3 推荐 长城汽车 601633.SH 22.82 0.97 0.82 1.17 1.42 23.6 27.8 19.4 16.1 推荐 保隆科技 603197.SH 46.73 1.01 1.89 2.36 3.01 46.3 24.7 19.8 15.5 推荐 中鼎股份 000887.SZ 11.34 0.73 0.88 1.04 1.24 15.5 12.9 10.9 9.2 推荐 华阳集团 002906.SZ 25.38 0.73 0.84 1.19 1.62 35.0 30.3 21.3 15.7 推荐 小米集团* 1810.HK 13.80 0.10 0.70 0.61 0.67 139.1 19.7 22.8 20.6 无评级 备注：理想汽车、长城汽车、小米集团 2023 年 EPS 为公司实际公告值，小米集团 2024、2025 年 EPS 为 WIND 一致预测值，其余为平安证券研究所预测值。 资料来源：WIND，平安证券研究所 汽车·行业深度报告 4/ 19 正文目录 一、 小米汽车蓄力三年，“人车家生态”闭环形成....................................................................................... 6 1.1 小米汽车亮相三年之约 .......................................................................................................................... 6 1.2 造车愿景宏大，业务规模有望比肩甚至超过手机业务 ............................................................................... 7 二、 小米 SU7 特色鲜明，智能生态优势强大 ...................................