邮储银行(601658)2023年年报点评：零售特色鲜明，营收增速改善

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 29 日 公司研究 零售特色鲜明，营收增速改善 ——邮储银行（601658.SH/1658.HK）2023 年年报点评 A 股：买入（维持） 当前价：4.76 元 H 股：买入（维持） 当前价：4.09 港元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 分析师：蔡霆夆 执业证书编号：S0930523110001 021-52523871 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 991.61 总市值(亿)： 4,720.07 一年最低/最高(元)： 4.21/5.83 近 3 月换手率： 18.88% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.60 6.31 20.14 绝对 -1.86 9.43 8.03 资料来源：Wind 事件： 3 月 28 日，邮储银行发布 2023 年年度报告，报告期内实现营业收入 3425 亿，YoY+2.3%，归母净利润 863 亿，YoY+1.2%。加权平均净资产收益率 10.85%，YoY -1.04pct。 点评： 营收增速季环比提升 1.1pct，零售业务收入贡献升至 72.9%。2023 年，邮储银行营收、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为 2.3%、-7.1%、1.2%，营收、拨备前净利润较 1-3Q 分别提升 1.1、1.7pct。盈利增速较 1-3Q 下降 1.2pct，全年营收、盈利增速均录得正增。营收主要构成上，净利息收入、非息收入同比增速分别为 3%、-1.1%，增速较前三季度分别变动-0.1、5.2pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速 36.6、10.8pct；从边际变化看，规模扩张正贡献高位提升，拨备正贡献小幅收窄，息差负向拖累略微走阔，非息负债拖累收窄。 扩表维持较高强度，乡村振兴推动特色领域信贷投放高增。截至 2023 年末，邮储银行生息资产、贷款分别同比增长 11.7%、13%，较 3Q 末分别变动-1.3、0.9pct；贷款占生息资产比重较 3Q 末略降 0.6pct 至 51.8%，较年初提升 0.6pct。4Q 单季新增生息资产 4306 亿，其中，贷款、金融投资、同业资产增量分别为 1284亿、114 亿、2909 亿，贷款同比多增 698 亿。新增贷款结构上，对公贷款、零售贷款、票据单季分别增加 565 亿、671 亿、48 亿，其中，零售贷款增量占比52.3%，同比多增 388 亿。截至 2023 年末，对公、零售贷款同比增速分别为 20.4%、10.5%，较 3Q 末分别变动-1.4、0.9pct。 从全年贷款投向来看，邮储 2023 年新增贷款 9385 亿，同比多增 1821 亿，重点聚焦对公、零售信贷投放，对票据等低息资产压降力度加大，信贷结构优化。具体来看：1）对公贷款新增 5451 亿，同比多增近 1300 亿，公司持续加大对先进制造、战略性新兴产业、专精特新、普惠、绿色等重点领域投放，同时加快构建小微金融差异化增长极；2）零售信贷新增 4241 亿，同比多增 1342 亿，其中，个人小额贷款（+2570 亿，占比 60.6%）、住房按揭（+762 亿，占比 18%）、个人消费型贷款（+539 亿，占比 12.7%），个人小额贷款增量占比超 6 成，为主要贡献分项。邮储持续加大乡村振兴重点领域信贷投放，打造农村市场差异化竞争优势，小额贷款增速连续 4 年录得 20%+。 4Q 新增存款主要由零售贡献，核心负债规模保持稳定增长。截至 2023 年末，邮储计息负债、存款同比增速分别为 11.7%、9.8%，增速较 3Q 末分别下降 1.9、0.3pct，核心负债规模保持稳定增长，存款占计息负债比重较 3Q 末提升 0.8pct至 95.1%。4Q 新增存款中，个人、对公存款分别为 4601 亿、39 亿，其中，个人一年期及以下存款实现快速增长，2023 年末，零售存款占总存款的比重较 3Q末提升 0.8pct 至 42.9%。2023 年末，定期存款占总存款的比重较中期提升 0.8pct至 71.1%，下半年存款定期化趋势延续。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 邮储银行（601658.SH/1658.HK） 息差较前三季度收窄 4bp 至 2.01%，NIM 收窄压力主要来自资产端收益率下行。邮储银行 2023 年净息差 2.01%，环比前三季度收窄 4bp，同比收窄 19bp。1）资产端，测算生息资产收益率较前三季度下降 4bp，2023 年贷款收益率较中期下降 11bp 至 4.13%，其中对公、零售贷款收益率分别较中期下降 3、17bp 至3.62%、4.78%，零售贷款降幅更为明显，主要受 LPR 下调、存量按揭重定价等因素拖累；2）负债端，测算计息负债成本率较前三季度持平。邮储通过绩效考核、利率管理等政策引导，大力推动价值存款增长，2023 年存款成本率较中期略降 1bp 至 1.53%，较上年下降 8bp。考虑到前期存款挂牌利率下调对负债成本改善作用将进一步显效，2024 年存款成本率仍有望同比改善。 非息收入同比下降 1.1%至 607 亿，净其他非息收入降幅环比显著收窄。2023年非利息净收入主要构成上，1）手续费及佣金净收入同比下降 0.6%至 283 亿，主要受代理业务同比增加 40.6 亿（YoY+24.2%）提振，资本市场震荡、居民风险偏好较低情况下，仍实现了逆势高增，主要受益公司网点遍布县域城乡，财富管理差异化增长极。据财报披露，如果剔除上年同期理财净值型产品转型一次性因素影响后，则手续费及佣金净收入同比增长 12.1%；2）其他非利息净收入同比下降 1.4%，降幅较前三季度收窄 10.4pct。公允价值变动收益、投资收益分别同比增加 38.3 亿、14.5 亿，主要受公司基金投资分红收入增加、票据交易买卖价差收益增厚、投资债券及基金估值上升等因素拉动。 不良率处于较低水平，资产质量整体保持稳健。2023 年末，邮储银行不良贷款率 0.83%，较 3Q 末提升 2bp，仍处于行业较低水平。关注贷款率较 3Q 末提升6bp 至 0.67%。全年计提信贷减值 262 亿，同比减少 26%，资产质量保持稳健情况下，4Q 仍保持了较强的拨备计提力度，4Q 单季计提信用减值损失 50.2 亿，同比多提 11.4 亿。2023 年信用减值损失/平均总资产为 0.18%，较前三季度略降 1bp。截至 2023 年末，邮储拨备覆盖率为 347.6%，较 3Q 末下降 16.3pct；拨贷比 2.88%，较 3Q 末下降 7bp，整体拨备厚度处于行业较高水平。 资本补充有序推进，各级资本充足率稳中有升。邮储 2023 年末 RWA 同