农林牧渔行业2019年中期投资策略：迎接全球肉制品蛋白价格上涨

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 26 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 农产品行业 2019-6-17 迎接全球肉制品蛋白价格上涨——农林牧渔行业 2019 年中期投资策略 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 我们认为，非洲猪瘟疫情将导致中国猪肉供给缺口增加，从而影响全球肉制品供给格局。一方面生猪产能大幅去化导致中国猪肉供给缺口增加，另一方面中国猪肉进口增加将推动全球猪肉价格上涨。由于肉类消费的替代性，猪肉价格上涨将带动其他肉制品需求回升，禽肉等肉制品蛋白价格有望快速上涨。重点推荐生猪养殖板块，首推龙头牧原股份、温氏股份，建议积极布局正邦科技、天邦股份、傲农生物、唐人神、新希望、金新农、新五丰和大北农，禽养殖板块推荐圣农发展、仙坛股份。 本轮猪价高点有望超过历史猪周期国内猪肉供需口持续扩大，猪价高点有望超过历史猪周期。根据农业农村部数据，截至 2019 年 5 月，全国 400 个监测县生猪存栏环比减少 4.2%，同比减少22.9%；能繁母猪存栏环比减少 4.1%，同比减少 23.9%。本次非洲猪瘟疫情导致全国生猪和能繁母猪存栏量的下滑幅度超过历史最高点。我们认为，本次非洲猪瘟疫情将导致未来两年中国猪肉供给存在较大缺口，2020 年中国猪肉供给缺口有可能达到 800 万吨左右，而生猪养殖行业产能的持续去化也将使得猪价的高点有望超越历史猪周期，中性假设下 2020 年生猪价格将超过 24 元/公斤。 非洲猪瘟疫情导致全球肉制品短缺本次非洲猪瘟疫情将导致中国猪肉供给缺口增加，从而影响到全球肉制品供给格局。中性假设下 2019 和 2020 年中国猪肉产量同比下降 12.5%和 12.9%，这也导致中国的猪肉供给缺口分别达到 348 和 803 万吨。从全球猪肉需求量来看，假设 2019 和 2020 年全球其他国家的猪肉需求量同比持平和增加 200 万吨，那么 2019 和 2020 年中国猪肉供给缺口占全球猪肉需求量的比重将达到 3.16%和7.26%。从全球肉制品需求量来看，2019 和 2020 年中国猪肉供给缺口占全球肉制品需求量的比重将分别达到 1.37%和 3.31%，全球肉制品或出现供给短缺。 全球肉制品蛋白价格有望迎来上涨非洲猪瘟疫情对肉制品供给的影响将波及全球，这也将推动全球肉制品价格的上涨。一方面非洲猪瘟疫情将导致中国生猪产能大幅去化，猪肉供给存在较大缺口，另一方面中国猪肉进口量有望进一步增加，这也将推动全球猪肉价格的上涨。由于肉制品消费存在替代效应，猪价的上涨将带动其他肉制品需求的回升，禽肉等肉制品蛋白价格有望迎来快速上涨。我们认为，中国肉制品进口量的增加将改变全球肉制品的供需格局，从而推动全球肉制品价格的上涨，美国、巴西和欧盟的猪肉价格有望延续上行趋势，这也将带动当地禽肉价格的上涨。 [Table_Author]分析师 陈佳 （8621）61118733 chenjia2@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490513080003 联系人 顾熀乾 （8621）61118733 guhq@cjsc.com.cn 分析师 李秋燕 (8621)61118733 liqy2@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518080001 联系人[Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002714 牧原股份 买入 300498 温氏股份 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -36%-18%0%18%36%54%72%90%2018/62018/92018/122019/3农产品沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《生猪养殖行业专题系列报告之十八：如何看待当下生猪养殖板块？》2019-6-9 《长江消费丨护城河研究系列之农业篇：技术优势及专业化管理为企业崛起关键》2019-6-6 《生猪养殖行业专题系列报告之十七：为什么猪肉是中国第一消费肉类？》2019-6-3 风险提示： 1. 非洲猪瘟疫苗研发进展超预期风险，行业产能恢复超预期风险； 2.非洲猪瘟使得上市公司生猪出栏量大幅低预期风险。81729 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 行业研究┃深度报告 目录 迎接全球肉制品蛋白价格上涨 ...................................................................................................... 4 本轮猪价高点有望超过历史猪周期 .......................................................................................................................... 4 非洲猪瘟疫情导致中国生猪产能快速下滑 ....................................................................................................................... 4 中性假设 2020 年中国猪肉供给缺口有可能达到 800 万吨左右 ........................................................................................ 5 中性假设 2020 年生猪价格有望超过 24 元/公斤 .............................................................................................................. 7 非洲猪瘟疫情导致全球肉制品短缺 ........................................................................................................................ 11 猪肉是全球消费量最大的肉制品 .................................................................................................................................... 11 中国是全球最大的猪肉消费国 ....................................................................................................................................... 12 中国猪肉产量下滑将导致全球肉制品供给短缺 ......................................................................