业绩稳步增长，环试服务、集成电路检测产能提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 03 月 28 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 14.10 元 苏试试验（300416） 社 会服务 目标价： ——元（6 个月） 业绩稳步增长，环试服务、集成电路检测产能提升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.09 流通 A 股(亿股) 5.05 52 周内股价区间(元) 10.9-29.36 总市值(亿元) 71.71 总资产(亿元) 46.96 每股净资产(元) 4.82 相 关研究 [Table_Report] 1. 苏试试验（300416）：业绩稳步增长，看好公司中长期发展 (2023-10-30) 2. 苏试试验（300416）：订单结算扰动短期增速，看好全年业绩稳增长 (2023-08-10) 3. 苏试试验（300416）：环境可靠性试验领军企业，服务和设备双轮驱动 (2023-04-15) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年年报，2023 年实现营收 21.2 亿，同比+17.3%；归母净利润 3.1 亿，同比+16.4%；扣非归母净利润 2.8 亿，同比 17.0%。单季度来看，Q4 实现营收 5.9 亿，同比+8.2%，环比+6.3%；归母净利润 0.9 亿，同比+3.0%，环比+11.1%。业绩基本符合预期。  集成电路与分析业务板块毛利率承压下滑导致公司毛利率短期承压；费用管控能力强。2023 年公司综合毛利率为 45.6%，同比-1.1pp；毛利率短期小幅下降主要系 23年国内连续开展特种行业及医学领域的整改工作，对检测行业形成了一定影响，其中公司集成电路与分析业务板块毛利率同比 22 年下滑 13.8pp。2023 年公司期间管理费用率为 26.4%，同比-1.9pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 6.4%、10.9%、7.9%、1.2%，分别同比+0.1pp、-1.7pp、+0.4pp、-0.7pp；公司净利率为 17.4%，同比+0.2pp。  电子电器、航空航天、科研及汽车等业务营收增长，拉动公司业绩提升。公司立足于“双轮驱动、融合发展”的战略指引，瞄准产业链应用领域快速发展，持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，且在下游新能源车、风电、电力通讯 5G 等高景气赛道深入布局，2023 年电子电器、航空航天、科研及汽车等业务营收分别增长 14.7%、23.9%、35.8%、33.1%。  多行业布局，环试服务、集成电路检测产能提升，中长期增长动能充足。公司系工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，致力于环境试验设备的研发和生产，能够为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务，2023 年公司不断补充实验室专项测试需求，通过建设绵阳、贵州等专项实验室、泰国实验室等加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域；持续完善新能源、无线通信行业试验服务布局，加快推进新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计 2024年下半年将正式投入运营；且前期扩产的苏州、西安、青岛、成都、上海宜特等实验室 2024-2025 年进入产能扩张期，有望贡献业绩增量。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.8、5.0、6.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率 26%，维持“买入”评级。  风险提示：政策和行业标准变动风险、原材料成本上涨风险、下游实验室能力提升不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2116.72 2592.92 3124.12 3688.56 增长率 17.26% 22.50% 20.49% 18.07% 归属母公司净利润（百万元） 314.27 380.06 500.97 625.80 增长率 16.44% 20.93% 31.81% 24.92% 每股收益 EPS（元） 0.62 0.75 0.99 1.23 净资产收益率 ROE 12.44% 13.24% 15.17% 16.29% PE 23 19 14 11 PB 2.84 2.52 2.19 1.89 数据来源：Wind，西南证券 -48%-37%-26%-14%-3%8%23/323/523/723/923/1124/124/3苏试试验 沪深300 苏 试试验（300416） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：试验服务（环境与可靠性试验）：第三方检验市场高速发展，公司具有完善的全国实验室网络布局，依托本身试验设备先发及协同优势，受益与行业增长及公司自身产能扩张，预计 2024-2026 年该业务订单增速分别为 25%、25%、20%。 假设 2：试验设备是公司的传统优势项目，技术国内领先，随着公司三综合、四综合设备高端应用不断突破，预计 2024-2026 年该业务订单增速分别为 20%、15%、15%，综合类产品占比提升，产品综合单价和毛利率稳中有升。 假设 3：随着上海宜特业务结构的不断优化，叠加公司苏州广博实验室集成电路检测能力建设逐渐落地，考虑集成电路验证与分析服务业务与公司环试业务在技术与业务层面的协同发展，我们预计 2024-2026 年该业务订单增速分别为 20%、20%、20%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 试验服务 收入 1003.03 1253.79 1567.23 1880.68 增速 19.45% 25.00% 25.00% 20.00% 毛利率 58.80% 59.00% 60.00% 60.00% 设备销售 收入 752.63 916.30 1060.98 1225.44 增速 23.00% 21.75% 15.79% 15.50% 毛利率 32.76% 33.00% 34.00% 34.00% 集成电路验证与分析服务 收入 256.52 307.82 369.39 443.27 增速 2.32% 20.00% 20.00% 20.00% 毛利率 43.28% 45.00% 46.00% 47.00% 其他业务 收入 104.50 114.95 126.45 139.09 增速 1.55% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 17