年报点评：光伏玻璃出货量大幅增长，龙头地位稳固

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电源设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 光伏玻璃出货量大幅增长，龙头地位稳固 ——福莱特(601865)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-03-27) 收盘价(元) 29.13 一年内最高/最低(元) 39.28/17.80 沪深 300 指数 3,502.79 市净率(倍) 3.15 流通市值(亿元) 684.28 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 9.24 每股经营现金流(元) 0.84 毛利率(%) 21.80 净资产收益率_摊薄(%) 12.42 资产负债率(%) 48.14 总股本/流通股(万股) 235,132.43/234,906.43 B 股/H 股(万股) 0.00/45,000.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《福莱特(601865)年报点评：短期业绩有所承压，光伏玻璃龙头景气低谷持续扩张》 2023-04-07 《福莱特(601865)公司深度分析：光伏玻璃龙头，砥砺前行》 2023-02-22 《福莱特(601865)中报点评：Q2 盈利环比改善，产能稳步释放巩固行业领先地位》 2022-09-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 03 月 28 日 事件： 公司发布 2023 年年报，全年实现营业收入 215.24 亿元，同比增长 39.21%，归属于母公司股东的淨利润 27.60 亿元，同比增长 30.00%；经营活动产生的现金流量净额 19.67 亿元，同比增长 10.12 倍；基本每股收益 1.24 元/股；加权平均净资产收益率 15.49%，同比下滑 0.78 个百分点。 点评： ⚫ 光伏玻璃出货放量，公司业绩增长稳健。公司主营业务涉及光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域，其中，光伏玻璃的生产和销售是最核心业务。2023 年，公司光伏玻璃实现营业总收入 196.77 亿元，同比增长 43.82%，收入占比 91.42%。全年公司光伏玻璃销售量 12.20 亿平，同比增长 139.23%；销售均价 16.13元/平米，同比下降 39.88%；单位生产成本 12.51 元/平米，同比下降 39.20%。公司光伏玻璃销量显著增长主要受下游光伏装机高速增长，2.0mm 光伏玻璃销售结构占比显著提升以及公司产能增加影响。而光伏玻璃销售均价和平均成本大幅下降，主要受 2.0mm 光伏玻璃销售占比大幅提高影响。光伏玻璃业务销售毛利率 22.45%，同比下滑 0.87 个百分点。2023 年，光伏玻璃行业供需处于偏松状态，产品价格处于低位。公司充分发挥规模效应，成本控制良好，出货保持快速增长，进而拉动业绩增长。 ⚫ 公司龙头市场地位稳固，产品结构优化。公司与信义光能处于行业的第一梯队，合计市场份额超过 50%。公司持续扩大光伏玻璃产能，截止 2023 年底，总产能为 20600 吨/天。2024 年拟新增项目为安徽四期项目和南通项目，总计日熔化量 9600 吨/天。另外，公司拟在印度尼西亚投资建设 2 座日熔化量 1600 吨光伏组件盖板玻璃项目，满足海外市场对光伏玻璃需求。公司产品结构逐步以 2.0mm光伏玻璃为主，单位能耗和成品率拉开与二三线厂商的差距。公司在行业低谷时稳步扩充先进产能，巩固行业地位，在行业供需改善过程中，享受景气上行阶段红利。 ⚫ 2024 年全球光伏装机有望保持稳健增长，光伏玻璃新增产能放缓有望改善供需格局。根据中国光伏行业协会披露的数据，2023 年，中国、全球光伏装机分别达 216.88GW、390GW，分别同比增长145.12%和 69.57%。2024 年，中东、非洲等新兴区域的清洁能源需求有望保持高增态势，而中国、欧洲预计需求平稳，全球光伏装机容量有望保持稳健增长，进而拉动光伏玻璃市场需求。从供给端来看，光伏玻璃经历 2021 年以来的供给增加、价格下行周期，-45%-36%-26%-17%-8%2%11%20%2023.032023.072023.112024.03福莱特沪深300 电源设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 目前项目投资的经济性下滑，叠加政府审批严格，新增产能显著放缓，行业供需有望逐步改善。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑公司可转换债券转股摊薄影响，预计公司 2024 年、2025 年和 2026 年归属于上市公司股东的净利润分别为 35.17 亿元、50.67 亿元和 61.09 亿元，对应每股收益为 1.50、2.15 和 2.60 元/股，按照 3 月 27 日 29.13 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 19.47、13.52 和 11.21 倍。公司作为国内光伏玻璃行业龙头企业，具备超白石英砂资源优势，生产规模优势和成本优势。公司在行业低谷时保持较好盈利水平且持续扩大先进产能，优化大尺寸和薄片玻璃产品结构，成长预期良好，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：全球光伏装机需求不及预期；光伏玻璃扩张速度过快，盈利能力下滑风险；原材料、燃料动力价格上涨。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15,461 21,524 25,520 33,679 37,125 增长比率（%） 77.44 39.21 18.57 31.97 10.23 净利润（百万元） 2,123 2,760 3,517 5,067 6,109 增长比率（%） 0.13 30.00 27.44 44.07 20.57 每股收益(元) 0.90 1.17 1.50 2.15 2.60 市盈率(倍) 32.27 24.82 19.47 13.52 11.21 资料来源：中原证券，聚源 电源设备 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司光伏玻璃产能 图 2：公司光伏玻璃销售量和同比增长 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 图 3：公司光伏玻璃销售均价和单位成本 图 4：公司光伏玻璃毛利率走势 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 5：公司季度营业总收入和同比增长 图 6：公司季度归母净利润和同比增长 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 05000100001500020000250002019A2020A2021A2022A2023A产能（吨/天）-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00