首次覆盖报告：医药主业持续发力，金融赋能，老牌药企迎来新发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 26 [Table_Main] 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 吉林敖东(000623)公司首次覆盖报告 2024 年 03 月 26 日 [Table_Title] 医药主业持续发力，金融赋能，老牌药企迎来新发展 ——吉林敖东（000623.SZ）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  “医药+金融+大健康”多轮驱动的老牌制药企业 公司深耕医药行业多年，公司以制药为核心主业，积极布局大健康领域，同时持有大量优质金融资产并广泛进行投资，逐渐形成以“医药+金融+大健康”多轮驱动模式快速发展的大型企业。  中药稳步增长，依托核心产品发展梯度产品群 中药产品近年来稳中有进，2022 年中药营业收入 16.92 亿元，占营业收入比重为 59.01%。中药逐渐形成以安神补脑液、小儿柴桂退热口服液以及血府逐瘀口服液三大核心产品为主，同时积极培育相关梯度产品的架构，其中安神补脑液 2022 年销售收入突破 6 亿元，是公司目前最核心的产品，在同类产品中处于领先地位。中药配方颗粒未来前景广阔，公司积极布局扩大相关产能，有望抢占行业高地。  化药触底回升，大健康业务蓬勃发展 化药主要品种核糖核酸 II 和小牛脾提取物注射液近年来受国家相关政策等影响，销售收入下滑。其中核糖核酸 II 已于 2023 年调出重点监控目录，小牛脾提取物注射液目前占化药份额较小，且公司积极培育其他潜力品种，化药业务有望实现触底反弹。公司大健康业务近年来发展迅速，2023 年上半年收入为 2.04 亿元，同比增长 303.76%。公司结合传统电商与新型数字电商直播模式助推大健康业务快速发展。  广发证券提供安全边际，优质资产反哺医药 广发证券多年来为公司提供稳定收益，截至 2023 年上半年，公司及子公司持有广发总股本的 19.72%，2023 年上半年，公司对广发证券的投资收益为 8.43 亿元，同比增长 11.78%。同时公司成立医药基金，着重投资相关医药新兴企业，寻求未来合作，反哺医药主业。  投资建议与盈利预测 我们预计中药业务稳步增长，化药业务企稳回升，中药配方颗粒和大健康业务有望为公司带来业绩增量。我们预测 2023-2025 年医药业务的净利润为2.76/3.26/3.79 亿元。医药业务 2024 年对应市值 48.9 亿元，公司持有广发证券股权对应市值 174.8 亿元，公司目标总市值 223.7 亿元，目前市值 181亿元，当前价值低估。首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示 医药行业政策风险、中药原材料价格波动风险、产品销售不及预期风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2303.76 2868.21 3451.00 4080.00 4735.00 收入同比(%) 2.31 24.50 20.32 18.23 16.05 归母净利润(百万元) 1780.50 1780.64 1862.31 2114.11 2199.61 归母净利润同比(%) 4.19 0.01 4.59 13.52 4.04 ROE(%) 7.16 6.84 6.72 7.18 7.04 每股收益(元) 1.53 1.53 1.60 1.82 1.89 市盈率(P/E) 9.79 9.78 9.36 8.24 7.92 资料来源：wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 14.60 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 17.75 / 13.55 A 股流通股（百万股）： 1236.76 A 股总股本（百万股）： 1241.07 流通市值（百万元）： 18056.64 总市值（百万元）： 18119.61 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 mayuntao@gyzq.com.cn -21%-11%-1%9%20%3/276/259/2312/223/21吉林敖东沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 26 目 录 1.吉林敖东：金融赋能，医药+大健康协同发展 ....................................................... 4 1.1 历史底蕴深厚，深耕医药多年 ..................................................................... 4 1.2 股权结构稳定，高管持续增持 ..................................................................... 4 1.3 业绩逐渐回暖，医药迎来契机 ..................................................................... 6 2. 聚焦中药核心，谋求产品突破 ............................................................................. 8 2.1 安神补脑液前景广阔，细分领域行业领先.................................................. 8 2.2 儿科产品需求上升，小儿柴桂持续放量 .................................................... 10 2.3 心脑血管领域发力，血府逐瘀应用广泛 .................................................... 12 2.4 核心产品二次开发，配方颗粒扩大产能 .................................................... 13 3．化药逐步修复，部分产品增量显著 ................................................................... 15 4. 积极布局大健康行业，商业板块稳步发展 ......................................................... 17 5. 广发证券提供稳定收益，着重医药领域投资 ..................................................... 19 6. 盈利预测 ..............................................